新均衡仍在繼續(xù)，企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出較強韌性

　　在《18年年度策略：新均衡，新思路》中，我們系統(tǒng)地闡述了在需求增速放緩，供給嚴(yán)控的環(huán)境下，行業(yè)供需軋差逐步收斂后形成新均衡的格局。此時行業(yè)商品價格開始逐步脫離過去的波動規(guī)律，走出相對獨立的走勢，運行中樞逐步上移并呈現(xiàn)驅(qū)穩(wěn)跡象。現(xiàn)階段宏觀需求持續(xù)下行，但新均衡仍在持續(xù)，行業(yè)商品價格表現(xiàn)出較強韌性，從而反應(yīng)成為行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在業(yè)績上的韌性。

　　前期市場對宏觀的擔(dān)憂反映在不斷下殺的估值上，基本面實際無憂

　　今年以來，去杠桿等政策使市場產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟即將失速的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂最終表現(xiàn)在上市公司不斷下殺的估值上，與歷史數(shù)次周期底部相比，目前行業(yè)享有更低的PE和更高的PB反映出板塊ROE水平優(yōu)于歷史同類時期。且行業(yè)價格和企業(yè)業(yè)績韌性十足。

　　政策微調(diào)帶來預(yù)期修復(fù)，低估值兼具安全性和彈性

　　從近期政策來看，監(jiān)管層力求穩(wěn)中求進，在防風(fēng)險政策基調(diào)不改的前提下，宏觀基調(diào)從“去杠桿”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿”，上周末也發(fā)布資管新規(guī)細(xì)則和銀行理財新規(guī)征求意見稿，同時，國務(wù)院常務(wù)會議定調(diào)下半年的貨幣政策和財政政策，有助于緩解下半年經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂，穩(wěn)定市場預(yù)期。短期來看，宏觀悲觀預(yù)期短期有望改善，前期板塊較低的估值水平實際上對未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險過度反應(yīng)，政策面修復(fù)之后，改善市場悲觀預(yù)期，低估值迎來修復(fù)。

　　短期、長期投資邏輯均成立，買入優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的

　　綜上，政策邊際改善帶來的低估值修復(fù)，短期確定性強。長期來看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的差異原本已存在，而在環(huán)保、供給側(cè)嚴(yán)控組合拳的推動下，企業(yè)之間差異進一步拉大，從而推動行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)異于以往周期運行的更強的結(jié)構(gòu)化調(diào)整。若環(huán)保和供給嚴(yán)控的背景持續(xù)不變，將長期利好各子行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。因此現(xiàn)階段，短期、長期投資邏輯均成立，建議買入各子行業(yè)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，長期持有伴隨企業(yè)長期成長。推薦海螺水泥、華新水泥、旗濱集團、信義玻璃、中國巨石、北新建材、偉星新材、東方雨虹、中國聯(lián)塑。

　　風(fēng)險提示

　　政策反復(fù)，重回偏緊局面，影響預(yù)期；供給端超預(yù)期增加

《建材板塊上漲邏輯梳理：山重水復(fù)疑無路 柳暗花明又一村》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0725/123760.htm