美國經濟有“漏水風險”？經濟展望是本次決議亮點

北京時間周四(12月12日)凌晨03:00美聯儲將公布2019年最后一次利率決議，除此之外還將公布經濟預期和利率預期點陣圖。

市場普遍預期美聯儲將按兵不動，因為此前非農數據大好提振了市場的信心，同時美聯儲將重申繼續關注3次降息后對于市場的影響。

但分析人士表示，鮑威爾將美國經濟視作是半滿的水杯，但實際上這個水杯變小了，同時未來一周可能有漏水的風險。在美聯儲本次決議后國際貿易進展和英國大選也將面臨大考，這使得美國經濟前景面臨不確定性。

本次決議的市場焦點料是對經濟前景的展望，市場將借此一窺美聯儲的政策走向。值得一提的是，隨著2020年進入大選年，美聯儲的政策走向仍面臨著懸念。

尷尬的時間點——未來一周美國經濟存在漏水的風險?

若把美國經濟比喻成水杯，在美聯儲主席鮑威爾眼里，他樂觀地認為這杯水是半滿的。

上周公布的美國就業報告意外強勁，令人更加相信美國到目前為止在全球經濟中仍是差中最優，無論是歐洲經濟成長放緩，還是國際貿易的不確定性。所以美聯儲有足夠的理由重申按兵不動。

但麻煩可能在于這個水杯變小了，而且出現了一些裂縫。未來一周還有可能會漏出幾滴水來，因為國際貿易進展尚未定棺蓋論，英國選民要在極左和極右翼候選人參加的“噩夢”大選中做抉擇，這使得未來幾個交易日存在很大的不確定性。

鮑威爾兩周前在羅德島一次演講中給出這一樂觀評估。安本標準投資管理的資深全球經濟學家James McCann稱，有鑒于美國勞動力市場的韌性，半滿水杯的比喻是恰當的，但僅在一定程度上而言如此。

“我們整體的觀點是，全球經濟從現在開始的限速降低了，”他表示，這可能會抑制美國經濟增長，即便國際貿易局勢緩解也是如此。”

2019年美聯儲回顧——政策反轉、通脹和失業率脫鉤

2019年美聯儲貨幣政策進行了180度大轉彎。在2018年美聯儲實施了四次加息，但是在2019年的7月、9月和10月美聯儲實施了3次降息，這同時也是美聯儲10年來首次降息，因國際貿易的不確定性以及美國經濟的大幅放緩，迫使美聯儲結束緊縮周期以及縮表計劃，以支撐美國歷史上最長的經濟擴張期。

同時這一政策轉變也將美聯儲官員們對美聯儲在2020年基準隔夜貸款利率的預測大幅下調至鮑威爾于2018年2月掌權時的水平的一半。

美聯儲的政策制定者還接受了這樣一個事實，那就是美國失業率低至3.5%，這顯然可以與溫和的通脹并存。

這與普遍的假設相反，按照傳統的菲利普斯曲線，勞動力市場收緊往往導致勞動力成本上升，并推高通脹。但是美聯儲最青睞的PCE通脹數據顯示，通脹似乎仍處于區間的低端甚至略不及通脹預期，而美國失業率跌至了50年的記錄低點，這使得美聯儲進一步淡化了通脹和就業的相關性。

而就在近期美聯儲理事、永久票委布雷納德表示，她提出了一個“平均通脹目標”的概念，認為這也會相當精確地說明政策路徑需要達到什么目標，美聯儲只需保證在一段特定的時間內平均通脹為2%。

本次利率決議料美聯儲將按兵不動，并強調進一步寬松的條件苛刻

在本次會議上，美聯儲預計將保持其聯邦基金利率在1.5%至1.75%之間的水平不變，并重申在2020年總統選舉年的大部分時間里，很可能保持這一水平。

截至2018年3月，在鮑威爾領導下發布的第一批經濟預測中，預計到2020年底經濟增速均值為3.4%。

但是自那時以來，經濟預期一直穩步下降，美聯儲決策者很可能會重復并強化在2020年10月最新一次降息時的闡述，只有經濟受到實質性的沖擊時才會考慮進一步的降息。

Cornerstone Macro分析師羅伯托·佩利對于本次利率決議的預期是利率沒有變化，只是聲明上的修飾性變化，并且重復美聯儲實施進一步寬松觸發條件是較為嚴苛的。

美聯儲同時將發布最新的政策聲明和經濟預測。利率決定可能會是一致的，這對鮑威爾來說是一項重大成就。事實上在2019年7月首次實施降息時，美聯儲內部出現了嚴重的分歧，10名投票官員中有多達3名反對美聯儲的政策決定，但是目前美聯儲再次就政策方向達成了一致。

美聯儲的經濟預測料成為決議的亮點

考慮到決議可能并無亮點，本次美聯儲的經濟預期將成為市場的焦點，美聯儲可能會圍繞國際貿易對于美國經濟的影響作出闡述。

近期國際貿易局勢出現了一些好轉的信號，美國，加拿大和墨西哥之間的修改后的貿易協議似乎即將獲得最終批準，眼下市場正在關注12月15日有關國際貿易進展的更多消息。

Columbia Threadneedle Investments高級利率分析師埃德·侯賽尼(Ed Al-Hussainy)表示，最近幾周以來，美聯儲幾乎沒有理由改變9月的經濟前景，當時官員們認為明年的經濟將保持穩定的2%增長，失業率仍然保持低位，通貨膨脹率保持平穩。

侯賽尼表示在過去的六周里沒有更多的新的消息傳出，因此美聯儲發出改變的信號是非常不尋常的，預計美聯儲將維持2%的經濟增速的闡述。

但是日本第一生命經濟研究所經濟分析師新家義貴認為，在2020年的大部分時間里，全球經濟增長仍可能處于一種相對停滯的狀態。

法國巴黎銀行首席分析師Daniel Ahn表示，如果國際貿易成果遜于預期，或者是經濟數據只要有一丁點的表現失色，以及某種程度的股市劇烈波動，都最終將損及美國整體經濟。

Ahn表示，他已經預期明年美國每月新增就業人口將放緩，非農就業崗位增幅將降至10萬以下，美聯儲官員常稱非農就業崗位每月增加10萬個是勞工市場在這兩者間達到一個平衡點：即足以吸收新加入的勞動人口，以及實際上讓那些有意工作者難以如愿。

Ahn稱，這也可能打擊消費，而消費是現階段經濟主要支柱，這同時也可能導致美國經濟成長率明年初困在約1%左右。這有可能成為鮑威爾口中可能會促成更多降息的經濟前景“重大改變”。法國巴黎銀行目前預期明年初將兩度降息。

因此美聯儲對于經濟前景的預測將成為后市考量美聯儲政策的重要依據。

即將進入大選年美聯儲的政策仍存在懸念

美聯儲對于經濟前景預期不僅僅對于市場而言至關重要，對于特朗普以及民主黨候選人而言也是判斷他們將在一個怎樣的經濟環境下進行競選的依據。

鮑威爾將于政策聲明發布后半小時舉行新聞發布會，他的評論將結束一個復雜的一年，在這一年中美聯儲一直受到特朗普要求降息的干預，但是同時他們不得不對特朗普的關稅政策對于美國經濟的打擊做出評估。

美聯儲在過去一年得出的結論是，只有通過降息才能抵消國際貿易的不確定性對于經濟和商業投資的拖累以及自2018年夏季開始全球負收益資產的飆升和美債收益率曲線倒掛的負面影響。

但是即便如此，美聯儲的三次降息仍不能令特朗普感到滿意。隨著2020年美國大選年開啟，給市場再次留下懸念。

但從以往數據看，無論是哪一個黨派笑到最后，美國大選年美聯儲往往會進行政策上的調整，美聯儲是否會在2020年維持立場不變，市場仍翹首以待。

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