摩根士丹利：別信“周期中調整”那一套 這個季度美股恐將回調10%

隨著全球市場的不斷波動，所有投資(機)者都在捫心自問：我為什么沒有早點跑/做空？接下來還要跌/什么時候進場？

　　摩根士丹利首席證券分析師Michael Wilson指出，美聯儲和外部環境都不是“罪魁禍首”，美國經濟基本面的節節敗退有望在三季度為股民們再度帶來一場深度的回調。

　　永遠不要和美聯儲作對？

　　這句諺語在過去一年半的時間里格外貼切。2018年美聯儲的激進加息搞崩了一眾股票，隨著年底華麗轉鴿又硬生生拉出了一波小陽春。對于領先的標普500指數，由于美聯儲的模式轉換也一度突破預測區間的上沿。

　　(大多數時間里S&P 500都在大摩2400-3000的預測區間內，來源：摩根士丹利)

　　上周全球最有影響力的央行—美聯儲踐行了其鴿派的路徑，但區區25個點的降息以及隨后的言論讓貪婪的市場感受到了深深的不滿。因此，即使有提前結束縮表計劃這樣的重大利好，資本市場也以暴跌作為回應。

　　惱羞成怒的投資者紛紛指責鮑威爾“誤導市場”，但Michael表示如果算上提前結束量化緊縮以及中規中矩降息25個基點其實已經屬于比預期更加鴿的結果了。

　　基本面才是大問題

　　Michael認為，投資者本應更加關注基本面的變化。在上周美聯儲會議時股市已經基本消化了鴿派的影響，但持續惡化的基本面和貿易影響卻被忽略了。簡短來說，不論上周美聯儲會議的結果如何，都會是股市翻轉的一個借口罷了。

　　而周四晚些時候的市場消息進一步摧毀了市場維持六月上漲的信心。更值得關注的是，在上半周即使沒有什么好消息的情況下，市場仍然對貿易消息保有不切實際的樂觀。

　　因此，投資者現在需要思考的問題是：美聯儲能夠支撐起當前價格價格水平以及潛在更高價格所需的增長么？

　　許多投資者到目前依舊相信美聯儲的降息只是“周期中的保險性調整”，如果這套邏輯能夠成立，那為何鮑威爾的25個的基點卻引起了市場的憤怒？鑒于許多領先指標和企業利潤的進一步下滑，Michael表示目前離周期的中點還很遠，在企業利潤方面更接近周期的末端。

　　(市場普遍認為美股二季度盈利增長將會顯著惡化，來源：摩根士丹利、Faceset)

　　鑒于更加惡化的企業利潤，Michael認為市場對于標普500指數未來一年的走勢預期過于樂觀，大概率還會有5%-10%的下跌。

　　(標普500對于2019年的盈利預期不斷下滑，來源：摩根士丹利、Faceset)

　　簡而言之，市場對于美聯儲自2008年以來首次降息的負面反映并不令人意外。貿易問題也不是什么新鮮事，只不過市場忽略了風險的程度。據此判斷標普500將會在三季度出現10%規模的回調。

　　那“不要和美聯儲作對”這句名言呢？Michael指出從歷史角度來看，美聯儲在加息周期后停止調整政策的時期都會對風險資產有利，同時啟動降息周期時股市往往會遭殃(2001年1月&2007年9月清晰地反映了這一點)。

　　雖然美聯儲的政策變化能夠迅速改變資本市場的環境，但逆轉經濟下行的趨勢仍需要時間。所以建議投資者保持更多的防御性策略，等待市場充分反映出經濟下行的周期。

（文章來源：WEEX一起交易）

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