2600點難免反復 春季行情緊扣超跌修復邏輯

昨日，滬深兩市迎來縮量調整，上證指數下跌1.18%，報收2579.70點，創業板指數下跌1.77%。盤面上，次新股、低價題材股表現活躍。

　　分析人士指出，從持續活躍的低價股到近期的低估值藍籌股，春季行情緊扣超跌修復邏輯。同時，指數已反彈至技術上的強阻力區，短期在2600點一線有震蕩整固需求。

　　藍籌股獲利回吐

　　昨日，經歷前期的持續上漲后，藍籌股回調明顯，滬深300指數下跌1.33%，上證50指數下跌1.29%。在本輪反彈過程中，1月4日(2440點)以來，截至21日，滬深300指數階段漲幅達7.45%，在兩市主要指數中漲幅最大。

　　個股方面，近期受到北上資金青睞的藍籌股，如貴州茅臺、美的集團、格力電器等個股出現不同程度下跌。在22日漲停股中，低價股依然占據較大比重。

　　市場人士表示，此次春季行情有兩大特點。一是，低價疊加題材表現活躍，提升了市場風險偏好。二是，低估值白馬藍籌股在不斷流入的北上資金推動下，持續上漲帶領指數溫和反彈。

　　進入2019年，數據顯示，1月首周北上資金累計凈流入13.71億元，第二周凈流入157.31億元，第三周凈流入170.30億元。北上資金流入出現明顯的加速狀態。

　　除了A股的估值吸引力外，國盛證券策略研究指出，外資入場跟海外表現存在正相關關系，海外市場上漲時，風險偏好向全球擴散，A股乃至新興市場都會受益于發達市場的“溢出效應”。同時，今年外資將迎來大幅擴容，參考去年MSCI納入時外資入場經驗，“搶跑效應”明顯，一部分外資提前入場。

　　總的來看，A股2019年開局還是較為強勢，主題投資不斷涌現并持續活躍，周期、消費、銀行等藍籌一掃之前低迷狀態，重回市場主流視野。

　　在中期邏輯存在諸多看空邏輯的背景下，A股近期為何持續表現強勢？華鑫證券策略研究指出，全球金融市場主要股指企穩回暖，一定程度上帶動A股場內情緒回升，投資者風險偏好提升，加之政策對沖預期的存在，主題性機會表現活躍，并形成可觀的賺錢效應，場內人氣被激活。由于A股場內人氣的帶動，外資的持續流入影響被放大，對投資方向的帶動作用也越發明顯，也因此在外資持續流入帶動作用下，藍籌板塊以上證50為首表現十分強勢，助推指數持續走強。

　　春季行情邏輯不變

　　從技術角度看，上證指數自1月4日反彈至今已經運行了13個交易日，“這里的反彈時間及空間與之前的下跌段有一定的對稱性，之前的下跌段是運行了13個交易日，短期大盤面臨13個交易日的對稱時間點。”一資深市場分析人士表示。

　　該人士進一步指出，2600點一帶，也是前期的整理平臺，成交密集，以兩市現有量能突破該阻力區尚有難度。同時，1月21日滬指沖高回落，正是受制于2018年10月30日與2018年11月30日連接形成的壓力線。

　　昨日，上證指數迎來2019年1月至今的最大單日跌幅，對場內投資情緒產生一定擾動——春季行情是否就此夭折或者反彈節奏將要發生變化？

　　回答上述問題，首先要明白A股當前的大環境。估值端，當前A股市場的總體估值，無論是縱向和歷史數據比，還是橫向與全球其他股票市場比，都處在一個底部位置。截至2018年底，歐美市場的主要指數估值均高于滬深300指數。上市公司仍處在盈利下行周期，這是導致2018年股市大幅調整的最重要原因。

　　“中期看一輪趨勢性的大行情一定需要盈利周期向上配合，這個現在著實還沒有看到，但這并不妨礙短期市場能有一個像樣的反彈行情，”國信證券策略分析師燕翔認為，短期反彈行情的持續性和高度取決于分子(盈利)和分母(利率)的相對變化。在當前估值歷史底部(決定了下行空間已經十分有限)、短期內基本面數據真空(分子相對固定)、無風險利率快速下行(寬信用尚未出現、資金留存在金融體系內、風險偏好上升)的時間窗口里，春季行情仍是值得期待的。

　　關注周期性板塊

　　盡管市場對春季行情多有期待，但從A股走勢，反復恐怕難免。那么，當前該如何把握春季行情？

　　國泰君安策略研究表示，“風險偏好有限提升，執兩端把握躁動行情。”市場預期將會存在著反復，風險偏好也僅是有限提升。從行業配置選擇方面看，一方面投資者仍應高度重視配置板塊防御屬性，更加看好類債資產，重點關注金融地產低估值龍頭，公用事業、黃金、必需消費品以及高股息個股等領域，另一方面是在市場風險偏好提升過程中，彈性更好的板塊。一是周期漲價品，重點關注煤炭、鋼鐵、有色等流動性敏感板塊，以及化工高景氣細分子領域，二是穩增長與經濟轉型交叉領域的新基建板塊，后續有望成為產業政策支持催化重點，重點關注5G、人工智能、工業互聯網、物聯網。

　　燕翔認為，結構上看，春季躁動行情中上漲概率最大的幾個行業幾乎都是中上游周期性板塊。從2000年至2018年各行業相對上證綜指的超額收益來看，最大概率獲得超額收益的幾個行業包括汽車、建材、有色、化工、鋼鐵等等都屬于中上游行業，獲得超額收益的概率均超過了80%。因此春季躁動行情的不僅從總量上而且從結構上都是相對容易把握的。

　　招商證券表示，2019年A股面臨的市場環境將比較有利于個股的發揮，小盤風格可能會占優，市場空間和政策支持的重要性提升，投資者更加關注事件催化帶來的機會。在這樣的環境下，建議投資者更加關注TMT+軍工的行業，關注5G/人工智能/物聯網/特高壓等“新基建”領域。除此之外，次新股較為符合小盤特征(流通盤較少)，因此部分績優個股可以作為既價值又不失主題的選股對象。

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（文章來源：中國證券報）

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