A股會有“暖冬行情”嗎：“銀十”面臨考驗 四季度曲折中前進

9月份滬深股市再現分化格局，上證指數成功實現了“金九”行情，位居全球漲幅榜第二。但中小板綜、創業板綜不僅再次位居全球跌幅榜前兩名，而且連續6根月線收陰收跌。而隨著9月份收官，三季度行情也落下了帷幕，主要指數連續四個季度收跌。市場人士表示，“銀10月”和四季度“暖冬行情”可能會在坎坷中運行，投資者不宜抱過高期望。

　　9月

　　指數：中小板綜熊冠全球

　　9月份全球股市延續著8月份的大面積分化格局，一些股市屢創新高，一些股市迭創新低。

　　同期A股市場是怎么表現的呢？統計數據顯示，9月份上證指數勁升3.53%，位居全球第3名。但深證成指、中小板綜、創業板綜分別小跌0.76%、1.59%、1.28%。也就是說，中小板綜和創業板綜位居全球跌幅榜前兩名。值得注意的是，深證成指、中小板綜、創業板綜最近6個月不是收陰就是收跌，打破了開設以來的最長連跌紀錄。尤其是創業板綜，還在最近1年時間創下了只有1個月收漲的“奇觀”。

　　盤面：季節性板塊火爆

　　指數兩級分化伴隨的是盤面兩極分化。統計數據顯示，9月份A股市場漲跌個股比例是1545:1905，漲幅超過100%的股票僅天奧電子、雅運股份2家，幅度分別為123.49%、117.96%；漲幅逾50%的股票只有6家。跌幅大于20%的股票有43家，其中*ST工新、潯興股份更是跌幅超過了50%，退市風險警示股、經營性問題股、中報業績變臉下滑虧損股、復牌股、次新股仍然是領跌主力軍。

　　板塊上看，受通脹預期和季節性因素雙重影響，鈦金屬、石油板塊在9月份錄得10%以上的漲幅，奢侈品、釀酒、供氣供熱、食品飲料、豬肉板塊漲幅都在5%以上。從跌幅榜上看，兩市沒有跌幅超過10%的板塊，跌幅超過5%的板塊分別是小米、建筑節能、聚氨酯、全息、水改、蘋果、安防、家居和半導體。

　　值得注意的是，繼8月下旬“死而復生”的攀鋼釩鈦與重藥控股上演了罕見的“暴富”到“暴負”的神話后，9月27日復牌的“股改釘子戶”北汽藍谷(S前鋒)，更是直接低開低走單日暴跌36.88%，刷新了復牌無漲跌幅限制股的跌幅紀錄，讓持股者從天堂跌到了地獄。

　　不過總體來講，9月份的市場盤面比8月份有所好轉，但分化格局還是相當明顯的。

　　三季度

　　指數：三大指數連跌創紀錄

　　統計數據顯示，三季度上證指數微跌0.92%，還算勉強。但深證成指、中小板綜、創業板綜分別大跌10.43%、10.41%、11.84%，位居全球跌幅榜前三名。值得注意的是，上證指數、深證成指、中小板綜已經連續4個季度收跌，前兩個指數創出了10年來的最差紀錄，第三個指數則為2005年6月7日開設以來的最差紀錄。

　　盤面：229只個股跌幅逾30%

　　三季度盤面相比二季度要慘烈得多。統計數據顯示，三季度A股市場漲跌個股比例是840:2640，漲幅超過100%的股票僅7家，且都是次新股；漲幅逾50%的股票只有20家，主要集中在超跌、低市盈率、破凈和高股息股。跌幅大于50%的股票有25家，同樣以退市風險警示股、經營性問題股、中報業績變臉下滑虧損股、復牌股和高估值次新股為殺跌主力；跌幅逾30%的個股多達229只。

　　板塊上看，石油、鈦金屬、銀行、保險、可燃冰板塊成為三季度兩市僅有漲幅逾10%的板塊。從跌幅榜上看，家居用品、日化、酒店餐飲板塊三季度重挫逾20%。家電、環保、安防、半導體等多個板塊大跌超15%。

　　分析

　　三大原因導致A股疲弱

　　值得注意的是，盡管今年三季度中7月和9月A股均出現了反彈行情，但都是上證指數的紅盤，絕大多數題材股尤其是創業板股并未“沾光”，而跌的時候則比滬指更猛。這是為什么呢？中信證券首席分析師錢向勁在接受重慶商報-上游財經記者采訪時指出——

　　首先，最根本也是最重要的莫過于基本面分化。無論是經濟數據還是上市公司業績，都顯示出周期性行業景氣度較高而新經濟行業景氣度較低的特征。周期性行業景氣度較高得益于供給側結構改革的持續推進，而新經濟行業景氣度下滑與前些年大面積泛濫后，由粗放向集約轉型升級的陣痛不無關系，當然也與傳統行業高景氣度導致原材料漲價有關。于是盤面就出現了長期的“藍籌上漲題材跌”現象。

　　其次，二級市場資金面緊平衡狀態沒有任何改變。三季度，不僅養老目標基金、羅素指數資金、MSCI資金、職業年金、保險資金以及匯金中投為首的“隊”已經或即將進軍A股市場，而且央行也在不斷釋放流動性緩解美聯儲加息和季末錢緊壓力。但是，這些資金特別是央行投放的資金多數是用于發展實體經濟的，“脫虛向實”“精準施策”決定了管理層對打擊證券市場炒作行為沒有手軟，也就決定了股市只能在分化中運行。

　　最后，國外經濟形勢波詭云譎。美聯儲加息與美元指數大漲促使全球資金回流美國，為保持匯率穩定，阿根廷、俄羅斯先后宣布加息。其中，阿根廷把利率上調至60%，俄羅斯今年才降息現在變為加息。這些因素始終掣肘著國內寬松預期，進而影響到股市盤面。

　　總之，三季度中國股市震蕩走低，盤面“二八分化”，是基本面、資金面等多重因素合力的結果。

　　展望

　　“銀十”面臨考驗四季度曲折中前進

　　上月預判的“金九行情”一語成讖，那么即將到來的會不會是“銀十行情”呢？歷史數據顯示，過去27年的10月份，13次收漲，14次收跌，且漲跌幅度普遍較大；9次見底，8次見頂，多為中線變盤點。那么，今年10月真能帶給投資者驚喜嗎？四季度能終結之前連續4個季度連跌的頹勢嗎？

　　針對四季度宏觀經濟政策，銀河證券總部首席經濟學家、研究院院長劉鋒表示：“從目前中國的實際情況看，需要在保持貨幣金融條件適度寬松基礎上，加大減稅降費力度，大力實施積極財政政策，以綜合發力，提振總需求。”

　　“在全球多個宣布加息后，10月份主要注意28日前后的時間節點，關注中國央行會否加息或降準。”華龍證券永川營業部總經理牛陽在接受重慶商報-上游財經記者采訪時認為：“上周我們曾提到過，銀行保險和消費升級板塊領漲大市，其原因有二：一是加息預期、二是降準預期。”

　　“10月行情總體還是趨于樂觀。”銀河證券南坪營業部總經理唐賀文在接受重慶商報-上游財經記者采訪時指出：“滬指28年來只要滿足‘國慶節前最后一天收紅盤+節后首日高開’，則10月收紅概率90%，2004年以來這一現象概率100%！9月份最后一個交易日，滬指收出了紅盤，接下來的看點就是節后首日能否高開了。”

　　“四季度可能有兩種走勢，若投資者拿不定主意可選擇休息。”海通證券中山三路營業部高級投顧張亮認為：“一般情況下9月份空翻多變盤概率并不高，但今年9月卻見底了，意味著接下來有兩種運行方式：一種是10月份再探底再創新低，到11月上旬見底后一直漲到明年1月中旬或春節后；另一種走勢就是繼續上攻，至11月中下旬結束反彈見頂。無論何種走勢，投資者在熊市后期，對不確定因素還是謹慎為主，以保住本金為最高操作原則。”

　　四大板塊逢低掘金

　　中投證券重慶分公司首席投顧龔科建議投資者在四季度逢低關注三季報年報業績、新能源汽車、5G、軍工的階段性機會。

　　①三季報與年報業績

　　9月28日，滬深兩市三季度業績預約披露時間表出爐。其中，兩市首家預約披露三季報的公司為深圳主板的煉石有色(000697)，預約披露日為10月9日；緊隨其后為10月10日上海主板的凌鋼股份(600231)。節后首周公布三季報的還有佳都科技(600728)、多喜愛(002761)、中華企業(600675)、威華股份(002240)、旗濱集團(601636)、西泵股份(002536)、南威軟件(603636)和方正科技(600601)。從三季報預告看，已知的1222家發布業績預告的上市公司中，有1083家上市公司發布了預告區間，其中預增的有683家，所占比例63.06%。此外，目前兩市有5家上市公司發布了年度業績預告。

　　關注：股價超跌至3~5元、市盈率市凈率偏低、業績企穩回升的個股。

　　②新能源汽車

　　2018年是新能源汽車由政策扶持向市場化方向邁進的轉型之年，在政策穩定后新能源汽車行業發展動力強勁，今年以來銷售表現繼續火爆，增長較大。長遠來看，支持新能源汽車行業持續健康發展的戰略長期不變，這將長期利好新能源汽車行業。有“A股新能源汽車第一股”光環加身的北汽藍谷經過復牌大跌后昨日又以漲停價報收，也令市場對新能源汽車概念板塊的關注度大為提升。最近一個月，共有11只新能源汽車概念股獲10家及以上機構給予“買入”或“增持”等看好評級，機構投資熱情高漲。

　　關注：三花智控、當升科技、北汽藍谷。

　　③5G

　　目前，華為已完成國內5G獨立組網第三階段測試，這說明國內5G技術推進順利，政策大力支持2020年商用。隨著5G國內最后一階段測試逐步完成，技術不斷完善、政策催化密集，看好通信產業鏈長期投資機會，板塊有望震蕩向上逐步向好。5G產業鏈各環節催化劑和業績兌現期不盡相同，建議以組合形式配置5G產業鏈龍頭標的，注意大盤風險，重點關注中報業績超預期的低估值高成長標的長期布局機會。整體來看，5G是通信行業未來大趨勢，定調為經濟發展新動能，三大運營商5G商用順利推進，行業估值壓力有望消除。

　　關注：新易盛、光迅科技、烽火通信。

　　④軍工

　　軍工行業需求迎來拐點、訂單恢復性增長，龍頭標的業績確定的預期，行業長期基本面改善趨勢得到證明。從基本面角度來看，軍工行業相比其他周期性行業而言，與經濟周期相關性較小，對外依存度極低，受外部制裁影響也極小，防御屬性凸顯配置價值。此外，預計發改委修訂軍工央企國有控股類別的政策推進，或將進一步強化軍工反彈行情預期。

　　關注：中航飛機、中航沈飛、航發動力、航天發展。

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