市場主要關(guān)注海南市內(nèi)店及機(jī)場店、提貨點(diǎn)的情況，我們認(rèn)為，在離島免稅政策全覆蓋的趨勢下，港口免稅店也將是未來重要的離島免稅渠道，尤其是在海南省，離島渠道僅有機(jī)場+港口兩種形式，港口免稅店的覆蓋客流不輸機(jī)場店。

　　海南免稅政策：未來實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋

　　離島免稅業(yè)務(wù)在國內(nèi)份額僅次于機(jī)場，約24%。近年來，離島免稅政策一年一調(diào)，在政策放寬趨勢下，離島免稅份額占比不斷提升。國務(wù)院已經(jīng)明確將“實(shí)施更加開放便利的離島免稅購物政策，實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋，提高免稅購物限額”。未來港口、碼頭等區(qū)域有望增設(shè)免稅店或提貨點(diǎn)。港口免稅店將是未來海南主要的免稅增量渠道。從海南政府的《行動計劃》時間節(jié)點(diǎn)來看，2020年前將是落地的關(guān)鍵之時。

　　2017年港口離島游客占海南省總游客量的48.97%，是海南游客出入的重要渠道。我們認(rèn)為，自駕游客是未來主要的免稅購物人群。在海南省擁有19個港口中，海口港是自駕游的唯一通道，海峽股份旗下新海港承擔(dān)主要客運(yùn)職能。2017年，海口港旅客進(jìn)出量達(dá)992萬人。同時，新海港的一、二期碼頭及天翔路等建設(shè)完成后，港口的運(yùn)輸能力將提升至480萬輛汽車、3300萬旅客。依托龐大的客流基數(shù)，未來港口免稅店試點(diǎn)落地海口港預(yù)期較強(qiáng)。

　　我們從兩個維度來看港口免稅店的空間：

　　(1)海南省游客基數(shù)大而購物人數(shù)占比低。離島免稅購物人數(shù)在海南省游客數(shù)中占比僅有4.05%，三亞海棠灣的免稅購物人數(shù)在三亞過夜游客中占比僅7.15%，較低的購物人數(shù)滲透率仍有較大提升空間。

　　(2)離島免稅覆蓋范圍提升。現(xiàn)有的兩大免稅店至多覆蓋了海南省全島一半的客流。且機(jī)場客流僅占海南旅游人數(shù)的37.53%，因此，港口免稅店為完善離島免稅政策的必要一環(huán)。而更多港口免稅店、提貨點(diǎn)的落地有望進(jìn)一步增加離島免稅的覆蓋程度。

　　空間預(yù)測：我們假設(shè)未來港口免稅店鋪設(shè)將分階段推進(jìn)，預(yù)計2019-2020年對應(yīng)的免稅銷售規(guī)模為25、37億元，自駕游客是未來主要的免稅購物人群，主要落地方式為增設(shè)港口免稅店或者港口提貨點(diǎn)，主要受益對象為免稅店以及主要港口的管理經(jīng)營者，相關(guān)標(biāo)的海峽股份、中國國旅。

　　風(fēng)險提示：離島免稅政策落地不及預(yù)期；海南省旅游環(huán)境惡化；地緣政治風(fēng)險。

 

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