在PTA實體企業(yè)眼中，現貨價格與期貨價格是緊密結合的，這也促使pta全產業(yè)鏈的企業(yè)積極參與期貨市場，期現結合日漸嫻熟，進一步提升了產業(yè)操作的專業(yè)性。

鄭商所副總經理喻選鋒9月9日在2018第三屆中國（鄭州）國際期貨論壇“pta分論壇”致辭中表示，目前有90%的pta生產企業(yè)和貿易企業(yè)、80%以上的聚酯企業(yè)都在利用PTA期貨規(guī)避風險。今年1—8月，參與pta期貨交易的法人客戶數月均2689個，持倉量占比達66%，產業(yè)企業(yè)參與pta期貨的廣度和深度普遍增加。

靈活參與期轉現

pta期貨是產業(yè)鏈參與度最高的期貨品種之一，產業(yè)客戶在pta期貨運用中扮演著重要角色，方式也多種多樣。從在期貨市場直接購銷，到點價交易、基差交易、倉單交易、倉單融資、場外期權、調節(jié)產能、管理庫存、運輸方式等，利用期貨工具規(guī)避經營風險，已經成為pta全產業(yè)鏈企業(yè)生產經營中不可分割的一部分。

“市場無常，套保不破�！备＝ㄊ〗鹁]高纖股份有限公司總經理劉德偉在pta分論壇上說的這句話，表明了聚酯企業(yè)正是利用期現結合及時應對7月以來原料價格上漲的，pta期貨成了聚酯企業(yè)保駕護航的利器。

“對聚酯企業(yè)而言，7月之前處于波瀾不驚的狀態(tài)，尤其是長絲、短纖、瓶片的利潤都相當不錯，而7月中旬以后pta價格出現連續(xù)快速上漲，對pta庫存管控不嚴格的企業(yè)虧損壓力很大。”劉德偉表示，pta價格連續(xù)上漲，給此前堅持控制低庫存的聚酯企業(yè)帶來了相當大的考驗，迫使這些企業(yè)在pta價格漲到8500元/噸以后，還要繼續(xù)通過期貨市場補貨，以達到滿足生產的目的。

他認為，在原料價格持續(xù)處于高位，但產成品銷售不暢的情況下，理想的操作方法是，在期貨市場對應賣出pta頭寸，同時通過調整生產負荷，使企業(yè)的產品庫存控制在低位，以應對未來產品價格可能存在的下跌風險。

實際上，對聚酯企業(yè)而言，利用期現結合做好經營已經成為市場共識。據劉德偉介紹，當裝置遇到檢修期時，聚酯企業(yè)可以通過期現結合，利用pta基差調整庫存。當期貨遠月合約升水時，可賣期貨；當期貨遠月合約貼水時，可賣現貨。他說：“在套保目標下采購pta，不需要拘泥于期貨合約月份，利用期貨遠期合約加減升貼水來采購原料更靈活，而且風險可控�！�

“我們公司是從管理產品庫存角度來參與pta期貨套保的，統(tǒng)一套保，單單對應。在摸清匯總企業(yè)整體現貨庫存情況后，統(tǒng)一制定套保策略，而不是多頭管理�！眲⒌聜ケ硎荆瑥倪h期銷售訂單角度參與pta套保時，聚酯企業(yè)需根據下游產品價格和交貨期，在pta期貨市場上對應做原料的買入套保。根據pta庫存需要，靈活參與主力合約的期轉現，發(fā)揮實體企業(yè)的優(yōu)勢。

在他看來，聚酯企業(yè)通常以產品的加工空間預期來制定套保計劃�！耙话愣�言，聚酯企業(yè)在當期就可以去接此后1—2個月的銷售訂單，企業(yè)可以根據銷售訂單價格倒推pta和乙二醇價格，然后根據對應的pta價格在遠期期貨里鎖定工廠需要的pta數量。比如，風險管控比較理想的企業(yè)，可以針對企業(yè)已有的pta和乙二醇庫存，按照預設的合理現金流和產銷平衡計劃，去接近期和遠期的銷售訂單�！眲⒌聜シ治稣f。

套保要與時俱進

聚酯企業(yè)在套保時，需要跟隨宏觀和行業(yè)預期來調整套保計劃，以達到理想的效果。

“之所以要根據宏觀來調整套保計劃，主要是因為，如果企業(yè)對某一個盈利空間預期值過高，可能會在期貨對應的月份合約上鎖定不到相應的價格�！眲⒌聜ッ枋稣f，今年4—5月，瓶片企業(yè)的加工利潤空間超過2000元/噸，但在8—9月企業(yè)要想以此鎖定對應的pta價格根本不會實現，這可能會造成遠期訂單銷售以后，由于沒有原料套保而造成企業(yè)大幅虧損，因為到了8月瓶片工廠的加工利潤空間壓縮到400—500元/噸，處于現金流凈虧損的狀態(tài)。

在他看來，套保要與時俱進，不斷作出調整。合理利用pta期貨對沖產品跌價的風險和原料庫存的風險都是有效的套保方案，這樣可以使企業(yè)的經營利潤處在一個比較穩(wěn)定的區(qū)間。

另外，在談及企業(yè)對風險的防控時，劉德偉表示，對于pta期貨風險防控，要防止方向正確卻半路爆倉，要防止套保變成投機。對企業(yè)而言，要充分做好時間、數量、方向、合理的加工空間、風險度和保證金的控制。企業(yè)需要根據價格預期控制風險度，以及合理利用保證金政策，還要有全面的效益評價。他說：“期貨和現貨收益要合計考核，而不是單獨計算期貨或現貨賬戶階段性盈虧。此外，還要重視會計報表的時效性。”

劉德偉認為，埋頭生產是聚酯企業(yè)最大的風險，企業(yè)不僅要時刻關注行業(yè)的經營環(huán)境，而且不能脫離國際環(huán)境。產業(yè)資金和金融資金對金融衍生品的使用立場可能會有所不同，合理運用期貨工具有助于企業(yè)靈活調度運營資金。

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