9月9日，2018第三屆中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇在鄭州舉辦，當(dāng)天下午的“期權(quán)分論壇”吸引了來(lái)自基金、券商、期貨等各領(lǐng)域?qū)�業(yè)人士，他們就國(guó)內(nèi)外期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展路徑、商品期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和期權(quán)市場(chǎng)未來(lái)的工作重點(diǎn)等問(wèn)題展開(kāi)了討論。

期權(quán)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“穩(wěn)定器”

2017年，首批商品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)（白糖和豆粕期權(quán)）在兩大交易所上市，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模更是出現(xiàn)幾何倍數(shù)增長(zhǎng)，交易規(guī)模由2016年的150億元增至2000億元。2018年，第二批商品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)積極籌備上市，棉花、玉米和銅期權(quán)將進(jìn)一步豐富商品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的標(biāo)的，同時(shí)場(chǎng)外市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，截至8月，市場(chǎng)交易規(guī)模預(yù)計(jì)已經(jīng)超過(guò)2000億元。

“在國(guó)內(nèi)商品期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)參與到商品期權(quán)市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外期權(quán)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，更加廣泛更加深入地應(yīng)用于實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具�！眹�(guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理公司總經(jīng)理魏峰如是說(shuō)。

商品期權(quán)如何與原有業(yè)務(wù)模式相融合？商品期權(quán)的應(yīng)用給原有業(yè)務(wù)模式帶來(lái)哪些改變？相較于傳統(tǒng)的期貨投資和套期保值，商品期權(quán)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面有哪些優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)？

中糧屯河糖業(yè)股份有限公司副總經(jīng)理吳震認(rèn)為，白糖期權(quán)的上市，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)多了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)防范工具，企業(yè)在套保上可以更加靈活以及手段多樣化。期權(quán)的成本比較低，保證金也比較低，更利于企業(yè)精準(zhǔn)套保。

記者從與會(huì)企業(yè)人士處獲悉，白糖期權(quán)上市后，企業(yè)可以利用結(jié)構(gòu)化組合工具，通過(guò)賣出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、期權(quán)組合等形式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)價(jià)格的精準(zhǔn)套保，避免了市場(chǎng)價(jià)格的滑點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，減少單邊上漲行情的資金占用。

“期權(quán)有兩個(gè)重要作用，一是給上下游客戶提供他們所需要的定制化的相對(duì)非線性的價(jià)格保護(hù)需求或者風(fēng)險(xiǎn)管理需求。二是在現(xiàn)貨貿(mào)易過(guò)程中獲得一些市場(chǎng)信息。此外，通過(guò)期權(quán)操作可以提高我們的收益率，為上下游客戶提供一些相對(duì)簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)附加值服務(wù)。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，要盡量提高自己的投資收益。”中國(guó)中紡集團(tuán)商情研發(fā)部總經(jīng)理助理朱晛華說(shuō)。

據(jù)了解，場(chǎng)外期權(quán)的優(yōu)勢(shì)，一是相比于需使用標(biāo)準(zhǔn)化合約并在交易所進(jìn)行交易的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來(lái)說(shuō)，商品場(chǎng)外期權(quán)可使用更加靈活的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。二是商品場(chǎng)外期權(quán)買(mǎi)方相比較于交易標(biāo)的占用資金少，既能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又能保留獲利機(jī)會(huì)，操作簡(jiǎn)便靈活。三是商品場(chǎng)外期權(quán)可運(yùn)用靈活的交易策略，精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理。

在與會(huì)人士看來(lái)， 白糖期權(quán)上市以來(lái)，成交量、持倉(cāng)量穩(wěn)步上升，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入市場(chǎng)，積極應(yīng)用期權(quán)。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的上市為市場(chǎng)各類投資者提供了更豐富的手段，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)管理，還是策略交易，投資者都可以用期權(quán)進(jìn)行更為精細(xì)的管理。后續(xù)我國(guó)還將上市更多的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，例如銅期權(quán)，玉米期權(quán)、棉花期權(quán)，期權(quán)品種將越來(lái)越豐富，投資者越早了解期權(quán)就能越早掌握這一風(fēng)險(xiǎn)管理、策略設(shè)計(jì)的金融利器。魏峰認(rèn)為，商品期權(quán)市場(chǎng)有著巨大的發(fā)展空間，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的協(xié)同發(fā)展將為實(shí)體企業(yè)和專業(yè)機(jī)構(gòu)提供更加有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外期現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

鄭商所副總經(jīng)理王曉明在“期權(quán)分論壇”上表示，鄭商所正扎實(shí)做好棉花期權(quán)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備，待上市申請(qǐng)獲批后，確保棉花期權(quán)順利掛牌。

2017年4月19日，白糖期權(quán)在鄭商所上市交易。一年多來(lái)，白糖期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮。白糖期權(quán)試點(diǎn)的成功運(yùn)行，表明商品期權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)具備進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)條件。

王曉明介紹，白糖期權(quán)上市后，鄭商所采取了一系列措施促進(jìn)白糖期權(quán)功能發(fā)揮。在優(yōu)化合約規(guī)則制度方面，鄭商所采取了降低白糖期權(quán)交易成本，延長(zhǎng)期權(quán)到期日，上調(diào)白糖期權(quán)限倉(cāng)額度，修訂適當(dāng)性制度操作指引等。在市場(chǎng)培訓(xùn)和投資者教育方面，通過(guò)期權(quán)講習(xí)所、“三業(yè)”活動(dòng)及視頻講座等多種形式，積極引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者利用期權(quán)工具。他表示，白糖期權(quán)上市以來(lái)，交易所端、會(huì)員端技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行安全穩(wěn)定，通過(guò)了實(shí)盤(pán)檢驗(yàn)。尤其是今年以來(lái)，技術(shù)系統(tǒng)在信息通道、系統(tǒng)資源、結(jié)算效率和行權(quán)效率方面均有明顯提升，為白糖期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，以及多品種期權(quán)同時(shí)運(yùn)行做好堅(jiān)實(shí)的技術(shù)準(zhǔn)備。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月31日，白糖期權(quán)日均成交3.3萬(wàn)手，日均持倉(cāng)21.4萬(wàn)手，分別為去年的2倍和1.9倍。從與標(biāo)的期貨對(duì)比情況來(lái)看，白糖期權(quán)單日成交最高占到期貨的21%，單日持倉(cāng)最高占到期貨的41%。法人客戶成交和持倉(cāng)占比分別達(dá)到61.1%和54.5%，目前已有數(shù)十余家涉糖企業(yè)利用白糖期權(quán)市場(chǎng)規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一些“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目也積極利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖場(chǎng)外風(fēng)險(xiǎn)，并取得了較好的效果。

“白糖期權(quán)經(jīng)歷了上市掛牌、交易、結(jié)算、合約到期等一系列完整的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，合約規(guī)則的適用性得到全面檢驗(yàn)，業(yè)務(wù)流程得到進(jìn)一步完善，市場(chǎng)運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)得到積累，期權(quán)人才隊(duì)伍快速茁壯成長(zhǎng)，為商品期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)�！蓖鯐悦鞅硎尽�

據(jù)了解，今年6月，鄭商所第六屆理事會(huì)審議通過(guò)的《鄭州商品交易所五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》提出，在新的時(shí)代背景下，通過(guò)五年的努力，鄭商所要實(shí)現(xiàn)“四個(gè)發(fā)展轉(zhuǎn)型”：從期貨向期貨及期權(quán)均衡發(fā)展轉(zhuǎn)型，從場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)型，從境內(nèi)市場(chǎng)向境內(nèi)境外市場(chǎng)兼顧發(fā)展轉(zhuǎn)型，從期貨交易所向期貨及衍生品交易所發(fā)展轉(zhuǎn)型。

王曉明表示，下一步鄭商所將繼續(xù)采取多種舉措促進(jìn)商品期權(quán)市場(chǎng)健康發(fā)展。鄭商所正扎實(shí)做好棉花期權(quán)上市各項(xiàng)準(zhǔn)備，待上市申請(qǐng)獲批后，確保棉花期權(quán)順利掛牌。在促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外期現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展方面，鄭商所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)已于今年3月推出了倉(cāng)單交易和基差貿(mào)易兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。下一步，將探索場(chǎng)外期權(quán)等新業(yè)務(wù)，為“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目提供結(jié)算等延伸服務(wù)，逐步形成場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外期權(quán)相互促進(jìn)、相互支撐、共同發(fā)展的新局面。

此外，鄭商所將根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況，貼近市場(chǎng)實(shí)際需求，不斷完善合約規(guī)則。逐步優(yōu)化投資者適當(dāng)性要求、持倉(cāng)限額等方面的管理措施，持續(xù)改善市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，持續(xù)開(kāi)展市場(chǎng)培育，通過(guò)優(yōu)化期權(quán)開(kāi)戶手續(xù)，舉辦期權(quán)講習(xí)所、視頻培訓(xùn)、期權(quán)仿真交易等方式，不斷拓展投資者參與的廣度和深度，持續(xù)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和機(jī)構(gòu)利用期權(quán)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理，為期貨公司培養(yǎng)期權(quán)研究、分析和策略人才，提升會(huì)員服務(wù)水平。

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