美股9年牛市羨煞中國投資者 A股跟進“大約在冬季”

受益于稅改效果進一步釋放，海外資金加速回流、美股回購增加，二季度美股盈利增速持續上行，北京時間8月31日，美股納斯達克指數盤中再次創出新高，收于8133.3點，標普指數先于8月29日創出新高，道瓊斯工業指數正在向前期高點挺進，美國股市以碎步小跑的速度刷新著最長牛市紀錄。

　　可以看到，這輪美國牛市已經持續了9年多時間，起點是2009年3月9日，截至今年8月，標普500期間的漲幅已經超過了320%，道瓊斯指數也漲了近3倍，納斯達克指數漲幅則高達500%以上。

　　對于美股的長牛，A股的投資者們或許只有羨慕的份兒，A股目前正處于筑底階段。那么，美股的牛市經驗，A股可以借鑒么？

　　開源證券高級策略分析師楊海在接受《華夏時報》記者采訪時樂觀地表示，中國經濟正在復蘇，A股可以借鑒美股，就是你方唱罷我登場。美國牛市結束，開始拐頭下跌，就是中國牛市的開啟之時，估計在今年底或者明年初。

　　不過，一些謹慎的分析人士認為，美股一直漲的動力可以借鑒，比如寬松的貨幣環境以及上市公司基本面持續向好，但國情與制度不同，操作起來有難度。

　　寬松貨幣下的美股牛市

　　美股持續走強，其原因并不神秘。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《華夏時報》記者采訪時分析指出，主要的原因，一個是保持了長期的低利率，美聯儲實施了三輪量化寬松，向市場釋放了很大的流動性，超級寬松的貨幣政策，成功地阻止了債務違約和通貨緊縮，催生了史上最長牛市。

　　第二是美國“FAANG”五大科技股盈利大幅增長，為本輪牛市的上漲帶來了很大的推動力。FAANG指的是互聯網巨頭Facebook、蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、奈飛(Netflix)以及谷歌的母公司Alphabet。

　　現在全球處于第四次科技革命之中，而美國無疑是第四次科技革命的領頭羊。美國的科技股盈利不斷地超出預期，推高了納斯達克指數，同時也給美國投資者帶來了比較大的投資回報。

　　從板塊分類來看，標普11大分項指數中，非必需消費品、信息技術和金融是3個漲幅最大的板塊。從更為細分的板塊來看，互聯網、軟件、硬件等和科技相關的板塊漲幅最大。

　　另外，支撐美股持續走牛的第三個因素是企業的基本面持續向好，美國上市公司的盈利大幅增長。美國的企業多數都是跨國企業，在全球獲得利潤，很多公司業績不斷地增長，通過股票回購等方式提高公司的每股收益，從而帶動了相關股價的上漲。同時特朗普大幅減稅的措施，也使得美國企業的盈利大幅增長30%以上，因而美國經濟增長后勁比較足。

　　可以說良好的企業基本面，是美股不斷走強的重要原因。

　　楊德龍直言：美股長期走牛，并不僅僅是美聯儲實施了量化寬松的政策，大量放水，造成長期的利率接近于零利率。事實上，美聯儲實施量化寬松，主要的目的并不是為了刺激股市的上漲，而是為了支持經濟的發展，讓美國的企業可以保持足夠的資金來進行再投資。通過救經濟從根本上來救股市。

　　在2013年，美聯儲就果斷結束了三輪量化寬松，從2015年底開始啟動加息，至今已加息7次，但是這并沒有阻止美股不斷地創出新高。這說明通過放水來刺激股市上漲是短暫的，主要還是經濟的強勁增長以及企業盈利的不斷增長，推動美國股指創出新高。

　　制度問題拖累A股

　　在海通證券分析師荀玉根看來，A股美股冰火兩重天。兩者表現分化的原因并非源于基本面：全部A股凈利潤年化同比增速為8%，遠高于美股的1%。A股表現不佳的原因是A股沒有享受到與基本面匹配的估值。2008年至今標普500指數平均PE為18，上證綜指的PE為16。

　　指數表現分化部分源于指數編制方法及權重股的差異。上證綜指因其編制機制并不能完全代表A股，上證綜指編制時用的是總市值加權平均法，且只包含在上交所上市的股票。但指數編制差異并不能完全解釋中美指數走勢分化。

　　細究中美股指漲幅，發現一是美股多年上漲主要源自權重股的上漲，且權重股漲的多主要是估值高。

　　另外，在美國上市的中國股漲幅遠大于在A股上市的中國股：MSCI海外中國指數(99%的權重股為美國上市的中概股)2008年底部至今上漲1235%，漲幅遠超過美股三大指數與A股三大指數。

　　荀玉根認為，A股與美股有這些差異主要源自A股制度上的問題。一是上市公司未優勝劣汰。A股的上市標準較為嚴苛，許多創新型企業只能遠赴美股上市。代表新經濟的企業如阿里巴巴、百度、京東、攜程等在早期由于虧損無法在A股上市，若它們曾在A股上市，那滬深300指數的行業結構會更為合理。

　　除了績優股從A股漏出外，大部分績差股無法從A股退市也拉低了A股整體的標的質量。因為退市制度不完善，大部分績差股不能從A股退市。過去5年美股退市率為6.3%，A股為0.3%。

　　此外，A股機構投資者占比低，權重股沒有享受到溢價。A股的龍頭股們雖然相比美股的同類股票有更好的基本面，但是市場并未給予他們更高的估值。

　　截至2017年，美股中機構投資者市值占比為90%，而A股機構投資者自由流通市值占比只有24%。目前，我國正在積極引導養老金、外資等長線資金入市來培養機構投資者。

　　那么，A股應該怎樣向美股學習，將來走出長牛、慢牛的行情？

　　對此，楊德龍表示，首先，在經濟基本面上，要保持長期穩定的發展，企業盈利要不斷地上升；其次，美國市場的長期牛市得益于長期的超低利率，甚至零利率的市場環境；第三，市場的機制要更加的成熟，機構投資者占比提高，市場長期投資回報率會相對穩定，這會吸引更多資金的入場。

　　此外，在市場的監管方面要更加成熟，打擊一些違法違規的行為，保護正常交易以及正常的市場運作，保護投資者的利益。改變當前股市“重融資、輕投資”的現狀，讓廣大投資者可以賺到錢。

　　最新報告顯示，2017年滬市中的個人投資者貢獻了相當于機構投資者5倍的交易額，占到了總交易量的近八成，卻只獲得了不足機構30%的盈利，在總盈利中的占比還不到一成。

　　目前，國內下半年基建投資和財政放款確實在加速向地方支付。這種流動性釋放需要時間，才能逐漸影響到股市，而此時，就是需要你付出耐心的時候。

　　點擊查看>>>全球財經快報

　　資金流向>>>

　　EPFR數據顯示 全球資金加速流入美股市場

　　股市評論>>>

　　楊德龍：A股已具備多項底部特征 堅持基本面選股

　　投資風向標：機構稱A股9月大勢或好于8月（附金股）

《美股9年牛市羨煞中國投資者 A股跟進“大約在冬季”》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0904/141870.htm