建筑行業2018年中報總結：行業增速放緩，設計咨詢、化學工程高增長 投資迎來拐點

　　業績增速放緩，行業基本面穩健

　　2018上半年，建筑行業整體業績增速有所下滑，上市公司合計完成營業收入2.14萬億，同比增長11.52%，增速與2017年基本持平；實現歸母凈利潤721億元，同比增長15.73%，增速比2017年下滑7.92pct；2018年Q2營收和凈利潤分別增長8.77%和13.77%，較第一季度均明顯回落，我們判斷主要是上半年降杠桿、PPP清庫以及融資偏緊等因素，影響了新開工和項目進度放緩。行業盈利能力穩中有增，毛利率和凈利率分別提升0.51pct和0.21pct；經營現金流流出加大，融資現金流流入增加；負債率小幅回升；應收賬款大幅回收，短期償債能力改善。

　　設計咨詢、化建工程業績整體表現較好

　　2018年上半年，建筑子行業都實現正增長。設計咨詢營收增長27%，凈利潤增長35.3%，增速在建筑子行業中領先；化建工程營收增長35.11%，凈利潤增長26.29%，現金流實現凈流入，主要受益于油價的回升；建筑智能營收增長16.89%，凈利潤增長32.88%，毛利率和凈利率均有明顯提升。此外，專業工程業績提速，鋼結構保持較快增長，園林工程負債率攀高，國際工程業績回暖，裝修裝飾觸底反彈，基建工程業績穩中向好，房建工程發展較為平穩。

　　投資迎來拐點，下半年業績有望加速

　　2018年1-7月，固定資產投資增速下滑至5.5%，降至歷史新低，基建投資增速大幅下滑13.3pct至5.7%的影響。7月開始政策轉向寬松，補短板成為穩增長重點，基建投資有望觸底回升。房地產投資增長10.2%，保持平穩；工建投資增速連續四個月回升至7.3%。投資觸底回升有望帶動建筑行業下半年業績釋放

　　重點關注設計龍頭及補短板受益股

　　下半年基建補短板將成為重點，我們判斷當前基建短板主要在區域性和結構性上，區域上中西部空間仍然較大，結構上生態環保是重點，建筑央企和區域基建龍頭將直接受益。國企央企在手訂單充沛，業績確定性強，目前估值較低，部分個股跌破凈資產。設計咨詢屬于輕資產行業，現金流好，龍頭受益于行業整合業績優異，估值低有較大提升空間。

　　重點推薦：中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、四川路橋、中設集團、勘設股份等。

　　風險提示：固定資產投資下滑；應收賬款壞賬風險；現金流持續流出風險等。

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