化工行業：高景氣度持續 重點推薦大煉化+化纖、農化和天然氣板塊

　　2018Q2業績持續增長，合成纖維、農化板塊表現亮眼

　　2018上半年，整個基礎化工行業按照中信行業分類的上市公司實現營業收入6442.9億元，同比增長15.6%，歸母凈利569.4億元，同比增長49.6%。從18年上半年上市公司經營情況來看，營收和歸母凈利依然有明顯增長，但增速較17年全年放緩。分子行業來看，2017全年和2018H1收入增速均超過行業平均增速的子行業有：農藥、氨綸、樹脂、聚氨酯、印染化學品和橡膠制品等；凈利潤增速高于行業平均增速的有：無機鹽、氟化工和聚氨酯。

　　2018油價持續提升，支撐化工產品價格上行

　　作為基礎化工最主要成本來源-石油，以OPEC一攬子石油價格為標準，2017年原油價格呈現震蕩上漲趨勢，全年WTI原油價格約為53美元/桶，較2016年全年WTI均價上升12美元/桶左右；2018年上半年原油均價68美元/桶，原油價格普遍維持在63美元/桶以上，我們預計2018全年原油價格中樞在65-80美元/桶。原油價格的上漲將從成本端支撐整體化工產品價格中樞上移。

　　Q2業績環比增速最高子行業：純堿、鉀肥、粘膠短纖、民爆制品

　　基礎化工行業2018 第一季度單季營收同比增長8.3%，環比下降13.5%，凈利潤同比增長32.4%，環比上升371.2%。二季度單季營收同比增長20.2%，環比增長23.3%，凈利潤同比增長51.8%，環比增長21.4%。各子行業對比來看，2018 Q2營收和凈利同比和環比均實現增長的子行業：無機鹽、純堿、磷肥、鉀肥、錦綸、滌綸、樹脂、氨綸、民爆制品、橡膠制品、涂料涂漆、印染化學品等。Q2凈利潤環比增速較高的子行業有：純堿、鉀肥、粘膠短纖、滌綸、氨綸、民爆制品。

　　我們的觀點：宏觀悲觀預期下首推低估值兼具成長性標的、新材料長期擇時而配，推薦大煉化、化纖、農化和天然氣優質個股

　　進入2018年以來，市場普遍對宏觀經濟預期較為悲觀，化工板塊配置熱情度不高，上半年化工持倉市值占比僅1.28%，已經降至近幾年最低點。但我們認為不必過于悲觀：短期，原油價格中樞持續攀升，系統性利空將逐步出盡；長期，化工固定資產投資增速持續為負，資本開支仍極少。我們認為傳統周期品方面重點關注原油中樞上移受益、供給相對有序、下游需求相對比較平穩的子行業：大煉化、化纖、農化和天然氣及其他細分領域龍頭。同時新材料領銜的產業升級帶來增量需求，重點關注電子化學品行業、OLED材料和鋰電材料行業。

　　重點推薦：新洋豐、建新股份、萬華化學、桐昆股份、華魯恒升、利爾化學、魯西化工、揚農化工、恒力股份、恒逸石化、榮盛石化、衛星石化、沙隆達A、神馬股份、新奧股份、飛凱材料、濮陽惠城、萬潤股份、新綸科技等。

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