過了8月22日，當前的美股牛市將會成為二戰(zhàn)以來最長的牛市——只要這天標普500指數(shù)不暴跌20%。這輪牛市始于2009年3月9日，到本周三將進入第3453天，迄今標普500指數(shù)已累計上漲321%，為史上第三大牛市漲幅。與此同時，從2009年7月開始的這輪美國經(jīng)濟復蘇也已有74個月，為1857年以來的第三長周期，是史上平均經(jīng)濟擴周期時長的兩倍。

　　當然，美股牛市不會因為“年老”而消亡，而往往是因為一些意外事件而戛然而止，這些事件會迫使投資者重新評估他們的預期。華爾街部分觀點認為，目前利潤、流動性和市場情緒等利好因素都意味著牛市還沒有走到終點。隨著美股牛市進入周期后期，我們不妨回顧一下這個牛市中哪些板塊表現(xiàn)最好，它們的后市前景如何，以及哪些板塊料將在牛市的成熟期有著較好的表現(xiàn)。

　　意料之中：科技股為王

　　根據(jù)湯森路透統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)、蘋果 (NASDAQ:AAPL)、奈飛 (NASDAQ:NFLX)、谷歌 (NASDAQ:GOOGL)等公司股票的巨大漲幅令非必需消費品類股和科技股成為2009年以來表現(xiàn)最好的板塊。截至8月6日，非必需消費品板塊漲幅高達555%，科技板塊上漲了486%。根據(jù)該排名，漲幅前六的板塊還包括金融股(404%)、房地產(chǎn)類股(365%)、工業(yè)股(355%)和醫(yī)療股(294%)。

　　以奈飛為例，F(xiàn)actSet的數(shù)據(jù)顯示，自9年前市場觸及低點以來，奈飛股票較當時的5.50美元收盤價已經(jīng)上漲了超過60倍。奈飛在原創(chuàng)內(nèi)容方面的投入使其成為流媒體領(lǐng)域中最不可忽視的一股力量。與此同時，亞馬遜以其在跨行業(yè)的領(lǐng)導地位錄得了第二大漲幅，股票回報率超過3000%。蘋果和谷歌的漲幅也分別超過了17倍和7倍。

　　其他科技股中，全球最大在線旅游集團Booking Holdings (NASDAQ:BKNG)上漲超過23倍，半導體領(lǐng)域龍頭股英偉達 (NASDAQ:NVDA)上漲超過29倍。

　　但是，已有不少華爾街分析師呼吁投資者減少在這些科技龍頭股的曝險。RBC資本市場美國股票策略主管Lori Calvasina指出，因二季度財報不及預期，近期大型科技股突然開始下跌，并落后于標普500指數(shù)。這讓華爾街開始懷疑科技板塊能否維持其在牛市中的領(lǐng)導力。

　　Calvasina的團隊指出，已經(jīng)有跡象表示機構(gòu)投資者和基金經(jīng)理已經(jīng)開始拋售多頭頭寸過度擁擠的科技股。而且，目前標普500科技股的遠期估值，即相較于12個月遠期收益的倍數(shù)目前達到了18.7，而整個標普500指數(shù)僅為16.6。

　　雖然科技行業(yè)的盈利仍然強勁，總體上好于預期，但其節(jié)奏和向上修正的步伐正在放緩。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，2018年標普500指數(shù)科技企業(yè)的利潤增長料將在17%，到2019年將放緩至11%左右。

　　意外贏家：醫(yī)療保險股

　　CNBC在另一份報告中指出了這輪牛市中最意想不到的贏家——醫(yī)療保險股。標普管理醫(yī)療板塊在牛市期間上漲了1100%。而回顧2009年3月股市觸底時，醫(yī)療保險股不被看好。

　　在平價醫(yī)療法案通過之前，外界認為這個計劃對醫(yī)療保險公司來說非常不利。當時醫(yī)療保險股處于20世紀90年代以來的最低估值。但9年之后，前任美國總統(tǒng)奧巴馬發(fā)起的這個平價醫(yī)療法案被證明是醫(yī)療保險公司的利好，該法案使近1500萬人獲得保險，各州也越來越多地通過醫(yī)療保險公司來管理醫(yī)療補助計劃。

　　醫(yī)療補助保險公司W(wǎng)ellCare Health Plans， Inc。 (NYSE:WCG)的股價自2009年3月以來已上漲超過4000%；旗下會員數(shù)幾乎翻了一番，達到430萬；年收入幾乎增加了兩倍，從今年的69億美元增加到187億美元(預估)。

　　其競爭對手Centene (NYSE:CNC)的股價在過去九年中上漲了近1800%。通過一系列收購，Centene的成員數(shù)量從2009年的140萬增加到最近一個季度的1230萬，年收入從34億美元激增至今年的598億美元。

　　此外，美國最大的保險公司美國聯(lián)合健康集團 (NYSE:UNH)也在過去九年中上漲了近1400%。其健康計劃會員數(shù)量從3200萬增加到近5000萬，醫(yī)療補助和醫(yī)療保險會員數(shù)增加了一倍多。

　　向前展望，特朗普政府已承諾進行新的改革以抑制高昂的藥物成本，而且谷歌母公司Alphabet、亞馬遜等科技巨頭也有可能對醫(yī)療行業(yè)形成威脅，這些都可能成為醫(yī)療保險公司股票的風險因素。但是富國銀行分析師Peter Costa認為，目前保險公司已經(jīng)做好了準備應(yīng)對科技公司的威脅，在分析和數(shù)據(jù)系統(tǒng)方面投入了大量資金。

　　后期關(guān)注重點：能源、材料及工業(yè)股

　　在經(jīng)濟擴張周期的后期，經(jīng)濟體實現(xiàn)了充分就業(yè)，這意味著人們有錢可花，對商品的需求增長。這會帶來一個明顯的后果是，制造商可能無法滿足所有需求。通常，這意味著他們將提高價格，而這些更高的價格將從原材料開始流向整個制造鏈。要制造汽車，就需要鋼鐵；要制造鋼鐵，就需要鐵礦石。

　　投資研究和管理公司晨星全球ETF研究主管Ben Johnson指出，在經(jīng)濟擴張周期的后期，包括能源股、材料股和工業(yè)股應(yīng)該會有較為突出的表現(xiàn)。而當企業(yè)開始抱怨增加的原材料成本拖累收益時，投資者可能會不得不放棄這些股票，在投資組合中增加一些防御性股票：醫(yī)療保健、公用事業(yè)和消費必需品。

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