白糖：貿(mào)易戰(zhàn)現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，鄭糖跟漲大盤

策略：昨日受中美和談消息導(dǎo)致整個(gè)商品盤面普遍上漲影響，鄭糖跟漲，但當(dāng)前美元兌巴西雷亞爾持續(xù)走高導(dǎo)致ICE原糖下跌，內(nèi)外價(jià)差拉大，若沒有進(jìn)一步中美和談等利多商品大盤消息刺激，市場(chǎng)情緒反應(yīng)后鄭糖將回落，短期內(nèi)謹(jǐn)慎看空。從長(zhǎng)期看來，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)18/19榨季全球生產(chǎn)量仍將大于消費(fèi)量，下年度全球糖市延續(xù)熊市格局，其中USDA報(bào)告預(yù)測(cè)中國(guó)18/19榨季產(chǎn)量1080萬(wàn)噸，較17/18榨季增加55萬(wàn)噸，消費(fèi)維持本榨季水平1570萬(wàn)噸，進(jìn)口400萬(wàn)噸，考慮到國(guó)際食糖特殊渠道的流入，預(yù)計(jì)18/19期末庫(kù)存保持相當(dāng)規(guī)模，我們繼續(xù)看空鄭糖基本面，投資者應(yīng)保持空頭思維，長(zhǎng)期持有空單。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)： 倉(cāng)單持續(xù)流出，鄭糖短期維持低位震蕩態(tài)勢(shì)

信息分析：

(1)昨日，鄭糖主力中幅反彈，成交量小幅增加，持倉(cāng)量減少 1.3 萬(wàn)手，主力合約全天上漲 1.51%。

(2)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至 8 月 14 日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈空倉(cāng)減少 11351 手，至 78624 手的近三個(gè)月最低水平，原糖投機(jī)商繼續(xù)在不利的宏觀局勢(shì)下賣出。總持倉(cāng)為 1034096 手，較前周減少 1543 手。

(3)俄羅斯新聞機(jī)構(gòu) TASS 報(bào)道稱，俄羅斯 2018/19 榨季糖產(chǎn)量或下降逾 10%，但仍在 600 萬(wàn)噸以上。俄羅斯 17/18 榨季累計(jì)產(chǎn)糖 670 萬(wàn)噸，同比提高 8.1%，食糖需求量達(dá) 610 萬(wàn)噸;但由于國(guó)際糖價(jià)低迷，新榨季甜菜種植面積下降 5.7%，至 113 萬(wàn)公頃。

邏輯：近期，鄭糖反彈后再次大幅回落，一方面，缺乏新的利多刺激，其次，現(xiàn)在大幅反彈，時(shí)間有點(diǎn)早，且 5200 左右的價(jià)位，繼續(xù)向上的空間不大;中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7 月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，廣西 7 月銷售量大增，對(duì)鄭糖形成支撐;但內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一;外盤方面，印度、泰國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，中國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。近期，打擊走私力度加強(qiáng)，7 月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，對(duì)鄭糖形成支撐，后期糖價(jià)能否繼續(xù)反彈取決于后期食糖消費(fèi)情況，后期關(guān)注打私情況及 8 月銷售情況。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

【重要資訊】

1. 截至8月14日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈空倉(cāng)減少11351手，至78624手的近三個(gè)月最低水平，原糖投機(jī)商繼續(xù)在不利的宏觀局勢(shì)下賣出。

2. 8月14日凌晨，溫州樂清市打私專班聯(lián)合樂清灣海事處、樂清市港航局、雁蕩公安分局，破獲一起走私白糖案，查獲走私白糖約300噸，案值200余萬(wàn)元。

3. 柳州有中間商20日站臺(tái)報(bào)價(jià)5230元/噸，報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5210元/噸，報(bào)價(jià)不變。

【交易策略】

1. 單邊：SR1901短期震蕩，短線投資者4850-5200之間震蕩操作。中長(zhǎng)期保持空頭思路，長(zhǎng)線投資者遇阻力位繼續(xù)布局遠(yuǎn)月空單。

2. 套利：持有白糖15正套，如回落50附近仍可以逐步介入。

3. 期權(quán)：賣出看漲期權(quán)。

鄭糖弱勢(shì)震蕩，建議短線操作

國(guó)內(nèi)盤面：2018年8月20日白糖主力1901合約震蕩收漲，開盤4921元/噸，收盤4990元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)漲24元/噸或0.10%，成交量75.30萬(wàn)手、持倉(cāng)量36.73萬(wàn)手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周一震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價(jià)跌每磅0.09美分或0.88%，報(bào)每磅10.11美分。

基本面消息：

1.截至2018年7月底，2017/18年度全國(guó)累計(jì)銷糖760.97萬(wàn)噸，比上年同期增加96萬(wàn)噸;累計(jì)銷糖率73.81%，比上年同期加快2.19個(gè)百分點(diǎn)。

2.商務(wù)部、發(fā)展和改革委員會(huì)近期將2018 年農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅配額再分配有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行公告，將按照網(wǎng)上申報(bào)的順序?qū)τ脩艚换氐呐漕~進(jìn)行再分配，10 月1 日前將關(guān)稅配額再分配的結(jié)果通知到最終用戶。

3.據(jù)印度當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，在政府決定允許直接用甘蔗生產(chǎn)乙醇的激勵(lì)下，獨(dú)立釀酒廠計(jì)劃將于今年10月開工。糖業(yè)估計(jì)2018-19榨季約200萬(wàn)噸用于產(chǎn)糖的甘蔗將被改用于生產(chǎn)乙醇。

4.美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至8月14日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈空倉(cāng)減少11351手，至78624手的近三個(gè)月最低水平，原糖投機(jī)商繼續(xù)在不利的宏觀局勢(shì)下賣出。總持倉(cāng)為1034096手，較前周減少1543手。

現(xiàn)貨方面：8月20日上午白糖沖高回落，但下午強(qiáng)勢(shì)收紅。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持不變，總體成交一般偏好，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5170-5240元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià);廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5110-5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5230元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5210-5240元/噸， 報(bào)價(jià)不變，成交一般。來賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5190-5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5320元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。貴港中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5210-5250元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。云南：昆明中間商報(bào)價(jià)5130-5200元/噸;大理中間商報(bào)價(jià)5120-5160元/噸;祥云中間商報(bào)價(jià)5110-5160元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。集團(tuán)昆明報(bào)價(jià)5160-5180元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。廣東：湛江中間商報(bào)價(jià)5130-5160元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5350-5450元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)寬松、消費(fèi)不旺及原糖長(zhǎng)期低位徘徊等因素對(duì)國(guó)內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。8月20日SR901震蕩收漲0.10%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周一震蕩收跌0.88%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國(guó)內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

多空互為因果，鄭糖延續(xù)小區(qū)間震蕩

要點(diǎn)

1.原糖：受雷亞爾疲軟的影響，原糖創(chuàng)十年來的新低，盤中失守10美分，從原糖的趨勢(shì)來看，沒有任何見底的跡象。

2. 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(8月20日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5230元/噸(-25);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210元/噸(-20);湛江中間商報(bào)價(jià)5130-5160元/噸(-20);昆明中間商報(bào)價(jià)5130-5200元/噸(5)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(8 月20日)，SR1901合約開盤4921，收跌24點(diǎn)(跌幅0.48%)，報(bào)收4990，減倉(cāng)6856手，持倉(cāng)為366974手。

4. 截至2018年7月底，2017/18年度全國(guó)累計(jì)銷糖760.97萬(wàn)噸，比上年同期增加96萬(wàn)噸;累計(jì)銷糖率73.81%，比上年同期加快2.19個(gè)百分點(diǎn)。

5. 2018/19年榨季，我國(guó)甘蔗新植面積占種植總面積的39.0%，而2年以上宿根蔗面積占比只有9.7%，71.4%的甘蔗只有一年宿根甚至是需要每年翻種。

6. 近日泰國(guó)4家甘蔗種植者協(xié)會(huì)已致函工業(yè)部，要求獲得額外支持，以彌補(bǔ)全球糖價(jià)低迷的不利影響。

小結(jié)：一方面原糖昨晚夜盤曾一度跌破10美分，且原糖處于大熊市之中，沒有任何見底跡象，輸入性風(fēng)險(xiǎn)直接對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的威脅較大。另一方面近期商品市場(chǎng)部分品種漲勢(shì)如潮，市場(chǎng)的做多氛圍也對(duì)鄭糖形成傳導(dǎo)效應(yīng)，從而讓鄭糖盤面有一定的抗跌性。金融屬性的利多和輸入性風(fēng)險(xiǎn)的利空互為因果交織，而隨著采購(gòu)進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨面對(duì)盤面的支撐作用在衰減，乘著鄭糖跟風(fēng)反彈之際，建議逢高嘗試開空操作。

雷亞爾貶值打壓 原糖盤中破10美分

巴西雷亞爾走軟，糖價(jià)繼續(xù)下挫。10月原糖價(jià)格下跌0.09美分，跌幅為0.9%。市場(chǎng)親睞的候選人選票遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，巴西貨幣持續(xù)貶值。以美元計(jì)價(jià)的糖價(jià)更貴，供應(yīng)意愿增加。關(guān)注10美分一線能否守住。夜盤鄭糖震蕩整理，原糖弱勢(shì)限制鄭糖上行，但目前庫(kù)存不高支撐糖價(jià)。短期關(guān)注原糖能否企穩(wěn)，鄭糖預(yù)計(jì)震蕩為主，操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)原糖期貨10年來首次跌穿每磅10美分，受最大種植國(guó)--巴西的貨幣雷亞爾疲弱拖累。 巴西雷亞爾兌美元下跌，此前的一份民意調(diào)查顯示，市場(chǎng)青睞的10月大選候選人的支持率遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這使得用當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格更貴。10月原糖期貨收跌0.09美分，或0.9%，報(bào)每磅10.09美分，盤中跌至10年低位每磅9.98美分。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5170-5240元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià);廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5110-5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5230元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5210-5240元/噸， 報(bào)價(jià)不變，成交一般。來賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5190-5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。糖價(jià)繼續(xù)下行概率較大，原糖下行拖累國(guó)內(nèi)行情。

巴西雷亞爾昨日收市報(bào)3.9707創(chuàng)下6月上旬以來新高，受匯率下挫原糖盤中跌破10美分關(guān)口，10月合約收盤報(bào)10.11美分/磅，跌0.43美分。新興經(jīng)濟(jì)體面臨貨幣貶值，市場(chǎng)恐慌性情緒放大，原糖前期天氣利好和巴西產(chǎn)糖量縮減難以給投資者信心。咨詢公司稱，巴西干旱天氣和糖醇比調(diào)整，預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量下調(diào)至2970萬(wàn)噸，印度新榨季有望超越巴西成為第一大產(chǎn)國(guó)。國(guó)內(nèi)鄭糖強(qiáng)勢(shì)反彈主要受緬甸貨幣兌美元貶值，官方宣布白糖轉(zhuǎn)口貿(mào)易暫停刺激，市場(chǎng)解讀云南邊境走私糖短期內(nèi)受控，901盤中反彈突破5000后盤整。近期甜菜倉(cāng)單不斷流出，顯示甜菜倉(cāng)單與走私糖價(jià)差縮小，海關(guān)緝私嚴(yán)打初有成效，冰糖廠開始接倉(cāng)單。關(guān)注商品波動(dòng)，資金流向?qū)⒘疃嗫詹┺募觿�，建議暫時(shí)觀望。

洲際交易所(ICE)原糖期貨 10 年來首次跌穿每磅 10 美分，受最大種植國(guó)--巴西的貨幣雷亞爾疲弱拖累。國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)，全國(guó)白糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)搶眼，7 月單月銷糖110 萬(wàn)噸，同比增加 48 萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率高于去年同期水平;但由于 7 月采購(gòu)量過大，導(dǎo)致 8 月白糖銷售壓力不減，后市白糖補(bǔ)庫(kù)減弱;而7月新增工業(yè)庫(kù)存環(huán)比下滑28.9%至 270 萬(wàn)噸，后期對(duì)于白糖新增工業(yè)庫(kù)存延續(xù)季節(jié)性下降。在政策影響下正規(guī)進(jìn)口糖配額下調(diào)或者延后，但是目前國(guó)內(nèi)外糖價(jià)差逐漸擴(kuò)大，特別是巴西糖、泰國(guó)糖進(jìn)口成本繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)進(jìn)口利潤(rùn)將逐漸抬升，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)有所打壓。但是緬甸稱暫時(shí)停止發(fā)放轉(zhuǎn)中國(guó)出口的白糖許可，預(yù)計(jì)走私糖打壓有所減弱。隨著臨近交割，盤內(nèi)價(jià)格波動(dòng)加劇。操作上，短期建議鄭糖 1901 合約暫且在 4850-5050 元/噸高拋低吸為主，激進(jìn)者可輕倉(cāng)試多。

ICE 原糖繼續(xù)下跌，期價(jià)跌破 10 美分，受巴西貨幣走弱影響。廣西南寧中間商報(bào)價(jià) 5210 元/噸，跌 20;南寧集團(tuán)無(wú)報(bào)價(jià)，廠倉(cāng)報(bào)價(jià) 5110-5210 元/噸。短線關(guān)注進(jìn)口數(shù)據(jù)公布的情況。鄭糖夜盤振蕩整理，期價(jià)反彈受阻，整體保持弱勢(shì)振蕩的可能性較大，操作上觀望為宜。