美國對土耳其的制裁讓全球貿(mào)易戰(zhàn)升級到了新的高度，美元的強(qiáng)勢上漲令有色金屬全線下挫，目前市場人心惶惶，有色當(dāng)前局面該如何應(yīng)對，價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)后還有沒有救命的稻草，會不會繼續(xù)下跌？且看SMM各研究團(tuán)隊(duì)的解讀。

SMM銅研究組

短期來看,弱勢銅價(jià)主要受宏觀驅(qū)動，美國對土耳其制裁加劇了全球貿(mào)易戰(zhàn)混亂，部分新興貨幣體系面臨崩塌，美元自4月中旬以來開啟的上升趨勢令整個商品市場承壓，而Escondida勞資談判也基本確定達(dá)成協(xié)議，全球最大銅礦罷工的鬧劇基本落下帷幕也讓銅價(jià)短期最后的救命稻草落空。銅下游方面，近期終端的汽車、家電銷量表現(xiàn)不佳，SMM7月銅管、電線電纜的企業(yè)開工率都出現(xiàn)下滑，市場對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂放大，短期銅價(jià)弱勢難改，而人民幣的持續(xù)貶值對國內(nèi)銅價(jià)下跌形成支撐。但是，基本面目前來看仍相對健康，放眼第四季度，金九銀十預(yù)期背景下，基建和電力需求有望提升，目前弱勢的銅價(jià)使廢銅的價(jià)格優(yōu)勢不在，精銅消費(fèi)有望進(jìn)一步提升，縱觀1-7月銅表觀消費(fèi)增速仍超預(yù)期，SMM預(yù)計(jì)全年銅消費(fèi)增速達(dá)3.2%-3.7%。

SMM鋁研究組

短期美元指數(shù)主導(dǎo)，壓制鋁價(jià)，我們認(rèn)為消費(fèi)淡季周期內(nèi)，鋁價(jià)維持震蕩筑底階段，主力1810合約或測試14000元/噸整數(shù)關(guān)口。同期，SMM繼續(xù)看好9月以后的價(jià)格，第四季度或上升至15000元/噸附近，助推因素來自于成本和限產(chǎn)等預(yù)期。此外，隨著鋁價(jià)回落，成本抬升，鋁企虧損比例上升，部分產(chǎn)能存在關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)，且低利潤率疊加自備電廠建設(shè)遲緩，繼續(xù)拖累新增產(chǎn)能投放速度。

SMM鉛研究組

SMM認(rèn)為，短期宏觀面的偏空氛圍將繼續(xù)拖累鉛價(jià)低位運(yùn)行，但經(jīng)過昨日空頭情緒的宣泄，鉛價(jià)或得到短暫喘息的機(jī)會，期鉛主力合約下方17500元/噸關(guān)口支撐尚存。另基本面供需雙增，環(huán)保仍是較大的不確定因素（據(jù)悉，8月20日環(huán)保督察組將啟動第二階段的“回頭看”工作）。而下周宏觀事件密集，尤其是8月23日后，美聯(lián)儲公布8月會議紀(jì)要、杰克遜霍爾全球央行年會舉行，以及中美相互對160億美元商品正式起征關(guān)稅，對鉛價(jià)仍將形成較大壓力。

SMM鋅研究組

近期鋅價(jià)大幅下挫，創(chuàng)近兩年新低，跌破20000元/噸。SMM認(rèn)為，本輪鋅價(jià)放量下挫主由宏觀面引導(dǎo)。美元強(qiáng)勢連續(xù)突破，土耳其誘發(fā)出全球非美貨幣貶值及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，加劇宏觀上悲觀。

就鋅基本面來看，預(yù)計(jì)冶煉廠8月產(chǎn)量環(huán)比小增，同時(shí)近期進(jìn)口窗口再次開啟，預(yù)計(jì)部分進(jìn)口鋅將流入作為補(bǔ)充；然下游消費(fèi)仍處淡季，消費(fèi)回暖跡象暫未顯現(xiàn)，三地鋅社會庫存暫止跌企穩(wěn)，短期基本面難有明顯支撐。

整體來看，可以發(fā)現(xiàn)本輪暴跌，基本金屬走勢與美指、人民幣走勢相關(guān)度較高，鋅價(jià)亦然。SMM認(rèn)為，后續(xù)仍需對宏觀變局保持關(guān)注。

SMM錫研究組

短期錫價(jià)受到強(qiáng)勢美元壓制，倫錫一度跌破區(qū)間底部18600美元/噸一線，但周四走勢很快因美元的回落而回升。預(yù)計(jì)近期因中美貿(mào)易戰(zhàn)、土耳其外匯危機(jī)等宏觀因素以及國內(nèi)錫市本就處于消費(fèi)淡季，錫價(jià)走勢預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱態(tài)勢，上行動能有限。此外，考慮到緬甸進(jìn)口礦供應(yīng)收縮以及個舊地區(qū)選礦產(chǎn)能或短期停產(chǎn)的因素，四季度錫價(jià)仍然有望得到助推，國內(nèi)或再度沖擊15萬元/噸一線。

SMM鎳研究組

短期來看,鎳價(jià)可能會呈現(xiàn)小幅上修的趨勢，第一個主要因素是不銹鋼需求回暖，經(jīng)SMM調(diào)研下游鋼廠已開始在陸續(xù)補(bǔ)貨。第二個推動價(jià)格上行的因素則是政府2018年施行的環(huán)保政策執(zhí)行力度強(qiáng)，執(zhí)行周期長，導(dǎo)致在第一批“回頭看”環(huán)保督查工作結(jié)束以后，雖然其邊際效應(yīng)有所減小，但依然在持續(xù)性的抑制國內(nèi)鎳生鐵的復(fù)產(chǎn)與增產(chǎn)。第三個因素則是國內(nèi)、外鎳庫存始終維持低位。同時(shí)，宏觀方面貿(mào)易戰(zhàn)的影響還未消退，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，打壓市場對大宗商品的整體需求。市場目前對貿(mào)易戰(zhàn)依然存在擔(dān)憂情緒，基本金屬整體需求疲軟。因此預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期內(nèi)雖然會上行，但上漲幅度不會過大。

長期來看，鎳價(jià)的前景還是比較光明，很大程度上要?dú)w功于電動汽車的強(qiáng)勢崛起，提振整體鎳需求。未來，如果貿(mào)易戰(zhàn)的緊張局勢逐漸緩和，鎳價(jià)在第四季度的下探幅度有限，總體來說走勢還是趨向樂觀。

傾聽市場聲音

除了SMM獨(dú)家觀點(diǎn)，我們也采訪到了諸多分析人士，來聽聽市場的不同聲音。

銅

華泰期貨分析師吳相鋒： 

從供應(yīng)方面來看，壓力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不過短期供應(yīng)壓力并不大；另外，現(xiàn)貨依然保持升水格局，遠(yuǎn)期合約價(jià)格并未進(jìn)一步偏弱，第四季度銅價(jià)預(yù)計(jì)低位震蕩。</P>

東吳期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長姜興春：銅價(jià)后市整體震蕩偏空，強(qiáng)勢美元打壓大宗商品，另外中國經(jīng)濟(jì)潛在下行風(fēng)險(xiǎn)令需求減弱。

中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川：銅價(jià)的弱勢還會持續(xù)一段時(shí)間，后市需要看美國基建方面的情況。

東吳期貨分析師張華偉：主要還是看美聯(lián)儲貨幣政策收緊背景下，全球流動性收緊，新興市場經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)會不會繼續(xù)擴(kuò)大，還有全球貿(mào)易爭端是否會繼續(xù)深化；中國財(cái)政與貨幣政策邊際放松的力度。目前銅價(jià)在下破6000美元/噸后技術(shù)上偏空，不建議做多。

鋁

華泰期貨：土耳其以及俄羅斯與美國貿(mào)易爭端升級，全球經(jīng)濟(jì)悲觀情緒發(fā)酵，美元指數(shù)強(qiáng)勢上行，疊加供改去產(chǎn)能暫未落實(shí)，滬鋁多頭信心不足日內(nèi)持倉大幅下滑，鋁價(jià)震蕩走低。人民幣持續(xù)貶值，鋁材出口利潤仍在持續(xù)上升，鋁變相出口訂單仍旺盛。目前供改預(yù)期增強(qiáng)，鋁錠庫存小幅下滑，因此鋁仍可維持多頭配置。環(huán)保整治礦石與日趨緊，朝陽市政府停止涉及1000萬噸/年氧化鋁項(xiàng)目，遼寧5市宣布氧化鋁項(xiàng)目停工停建消息，疊加此前《自備電廠整治方案》推出在即，氧化鋁和電力成本占總成本70%，因此預(yù)計(jì)鋁的下跌空間有限。海外方面，目前美鋁官方表示已經(jīng)提前高價(jià)雇傭臨時(shí)工，以防罷工事件發(fā)生，但實(shí)質(zhì)上臨時(shí)工僅為緩兵之計(jì)，雖美鋁供給貢獻(xiàn)僅8%，但本已短缺的海外市場供給風(fēng)險(xiǎn)仍存。謹(jǐn)慎看漲，多頭短期減倉暫避宏觀利空沖擊，關(guān)注14000一線的支撐位。

鉛

廣州期貨研究員黎�。簭亩唐趤砜�，鉛價(jià)已經(jīng)跌至4月平臺，而且近期再生鉛冶煉廠的盈利水平較低，另外，第二輪環(huán)保督查將于8月20日啟動強(qiáng)化督查，涉及到京津冀、汾渭平原和長三角地區(qū)，再生鉛生產(chǎn)或再次受到影響，但下游的鉛酸蓄電池市場表現(xiàn)一般，需求端對鉛價(jià)的提振有限。在環(huán)保檢查的影響下，滬鉛有望會升至18000上方。

從中長期來看，環(huán)保要求將逐步趨嚴(yán)，不合規(guī)的再生鉛企業(yè)將逐步被取締并淘汰，再生鉛的供應(yīng)難以明顯增加。但是，

新能源電池的興起將對一部分鉛酸蓄電池形成替代，鉛市的需求也有收縮的可能，在供應(yīng)和需求都下降的情況下，鉛價(jià)中長期或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在17000-20000。

鋅

天津中威集團(tuán)分析師王帥：這波鋅的下跌最初的觸發(fā)因素就是倫鋅現(xiàn)貨升水快速下降轉(zhuǎn)貼水，這個變化一方面促進(jìn)進(jìn)口鋅窗口打開，另一面引發(fā)倫鋅交倉風(fēng)險(xiǎn)的上升。短期基本面有轉(zhuǎn)空的趨勢。而交割日臨近，逼倉風(fēng)險(xiǎn)降低壓制了多頭的欲望。前期國產(chǎn)和進(jìn)口加工費(fèi)的上漲給了這次下跌的空間。結(jié)合國外土耳其風(fēng)險(xiǎn)有擴(kuò)散可能的背景，加之國內(nèi)最新宏觀數(shù)據(jù)的弱勢，有色整體承壓，倫鋅交倉，表現(xiàn)最弱。但短期鋅價(jià)在19500到20000附近冶煉廠利潤重新獲得短期支撐，所以會繼續(xù)持穩(wěn)震蕩，走勢受宏觀波動影響較大。后期海外鋅礦供給上升，進(jìn)口加工費(fèi)有上漲的預(yù)期，鋅價(jià)下跌，國產(chǎn)加工費(fèi)也有上漲的可能，如果兩個加工費(fèi)都繼續(xù)上漲的話，在鋅礦供給增加的預(yù)期下，未來鋅會重新獲得下跌的空間。西部礦業(yè)趙維偉：預(yù)期供應(yīng)將大幅增加和需求偏弱是鋅價(jià)在低庫存下持續(xù)下跌的基本面因素，但目前鋅價(jià)更多地是受到宏觀因素影響，主要是美元升值和國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)釋放兩個因素。預(yù)計(jì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)將出現(xiàn)修復(fù)，跌破20000點(diǎn)之后短期鋅價(jià)接近底部區(qū)域，會出現(xiàn)反彈。反彈后，供應(yīng)大幅增加的預(yù)期將繼續(xù)壓制鋅價(jià)，預(yù)計(jì)鋅價(jià)中期下跌趨勢沒有結(jié)束。

鎳

世界銀行在其商品預(yù)測報(bào)告中估計(jì)，鎳的平均現(xiàn)貨價(jià)格將在2018年從2017年的10100美元進(jìn)一步略微增長至10559美元/噸。而未來10年內(nèi)，價(jià)格將增長至18000美元/噸。

國際貨幣基金組織的報(bào)告顯示，對與鎳價(jià)的預(yù)期從2017年第四季度的9227美元/噸上升至2018年的9438美元，并在2019年增長至9557美元。對于更長期的預(yù)測，專家估計(jì)到2022年鎳價(jià)將緩慢增長至9987美元/噸。

《美元強(qiáng)勢有色金屬全線下挫 后市會不會繼續(xù)下跌？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0818/135724.htm