本輪超級(jí)周最關(guān)鍵一役也許就將在今日打響。美元兌日元匯率周一小幅走低，因投資者為日本央行周二結(jié)束為期兩日的會(huì)議后將宣布調(diào)整寬松貨幣政策的可能性做準(zhǔn)備。

BK資產(chǎn)管理的外匯策略總經(jīng)理Kathy Lien撰文指出，本周日本、英國和美國三大央行將召開貨幣政策會(huì)議，其中最大的意外可能來自于日本。若日本央行改變其政策措辭，哪怕是小幅調(diào)整，也會(huì)促使日元匯率飆升，甚至能抵抗住FOMC決議的壓力。

按照日程安排，日本央行政策會(huì)議將于東京時(shí)間中午時(shí)分結(jié)束，行長(zhǎng)黑田東彥將于北京時(shí)間下午2:30召開記者會(huì)。

彭博社指出，目前市場(chǎng)對(duì)于日本央行可能調(diào)整超寬松貨幣政策的傳聞甚囂塵上。而密切關(guān)注央行動(dòng)向的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為這種猜測(cè)為時(shí)過早。無論結(jié)果如何，投資者都應(yīng)該準(zhǔn)備迎接市場(chǎng)波動(dòng)。

日本央行可能會(huì)在季度展望報(bào)告中下調(diào)通脹預(yù)測(cè)。鑒于最近的核心通脹率僅為0.8%，央行對(duì)本財(cái)年核心消費(fèi)價(jià)格漲幅1.3%的預(yù)估看來過于樂觀。未來兩個(gè)財(cái)政年度的核心通脹率預(yù)估均為1.8%，看來也過高。

鑒于通脹率遠(yuǎn)低于央行2%的目標(biāo)，通脹展望的任何下調(diào)都將支持央行維持超寬松貨幣政策。矛盾的是，日本央行批評(píng)者認(rèn)為，寬松政策持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，調(diào)整政策以降低副作用的必要性就越大。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥之前也有過直面市場(chǎng)傳聞，包括在今年1月份，央行部分官員據(jù)稱提出討論貨幣政策正�；�的必要性。接受彭博調(diào)查的所有44位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均預(yù)計(jì)，鑒于通脹依然疲軟，本周政策會(huì)議上，日本央行會(huì)維持現(xiàn)行的收益率曲線控制和資產(chǎn)購買政策不變。

兩種猜測(cè)最多的政策變化是，日本央行或?qū)⒃试S收益率目標(biāo)圍繞零有更大的波幅，也或者會(huì)調(diào)整政策指引中有關(guān)80萬億日元年度持債增量的措辭。這種猜測(cè)上周引發(fā)了全球債市的震蕩，美國、歐洲及澳大利亞債券收益率紛紛走高。

路透上周援引熟悉央行想法的人士報(bào)導(dǎo)則稱，日本央行將考慮調(diào)整巨量的刺激計(jì)劃，令其更具可持續(xù)性，比如允許利率更大幅度波動(dòng)，擴(kuò)大購買股票選擇等。盡管是微調(diào)，但這也將是2016年以來的首次，這是日本央行行長(zhǎng)黑田東彥逐步撤走五年前開始實(shí)施的大規(guī)模刺激計(jì)劃的最新跡象，該計(jì)劃旨在讓公眾擺脫持續(xù)的通貨緊縮心態(tài)。

日元恐掀匯市大風(fēng)暴！交易員枕戈以待

“我認(rèn)為在周二發(fā)布日本央行會(huì)議結(jié)果前有些緊張情緒，”Brown Brothers Harriman外匯策略全球負(fù)責(zé)人Marc Chandler稱。

日本央行本月以來已經(jīng)被迫三次進(jìn)行固定利率購債操作，以抑制10年期國債收益率上升。一旦有政策趨向緊縮的風(fēng)吹草動(dòng)，日元走勢(shì)勢(shì)將走強(qiáng)，并且一些交易員已經(jīng)押注央行可能調(diào)整股票購買政策。

Jefferies董事總經(jīng)理Brad Bechtel在致客戶的公告中稱，“盡管我的確認(rèn)為膝跳反應(yīng)將是日元走強(qiáng)，美元兌日元下跌，但我認(rèn)為，目前這是一種公認(rèn)的交易，美元/日元很難長(zhǎng)期保持這樣的走勢(shì)�！�

期權(quán)市場(chǎng)，溢價(jià)走高表明投資者對(duì)美元/日元觸頂表示謹(jǐn)慎。在期貨市場(chǎng)，權(quán)利金高企顯示投資者對(duì)美元/日元受創(chuàng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

法興銀行的分析師認(rèn)為，日本央行將不會(huì)如預(yù)期般立即對(duì)QQE（質(zhì)化量化寬松）項(xiàng)目做出調(diào)整，但是預(yù)計(jì)日本央行可能會(huì)增加部分收益率曲線控制的靈活性，這將有望消除低收益率與收益率趨平帶來的副作用。而巴克萊策略師Shin Kadota表示，他關(guān)心的是日本央行會(huì)不會(huì)暗示政策上將出現(xiàn)變化，而不論今日的結(jié)果如何，市場(chǎng)都會(huì)對(duì)此作出反應(yīng)。

“日本央行若是更改收益率曲線控制政策，那么對(duì)全球利率產(chǎn)生的溢出效應(yīng)便會(huì)相當(dāng)明顯，”多倫多道明銀行駐倫敦全球策略主管Richard Kelly說�！叭绻�日本國債收益率開始走高，那便會(huì)產(chǎn)生美國、歐洲債券需求減少的瀑布效應(yīng)，進(jìn)而可能推升全球的利率期限結(jié)構(gòu)�！�

日本央行數(shù)據(jù)顯示，日本投資者持有超過1萬億美元的美國債券，而其持有量排在前12位的資產(chǎn)中也包含法國、意大利和西班牙的債券。

隨著匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本的上升，日資基金已經(jīng)開始從某些海外債券市場(chǎng)撤資。由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息推動(dòng)美國短期利率走高，對(duì)沖美元投資風(fēng)險(xiǎn)的成本已經(jīng)大幅增加，日本投資者可通過持有美國國債而獲得的額外收益因此而受到了侵蝕。

日本生命保險(xiǎn)旗下NLI Research Institute駐東京的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tsuyoshi Ueno說，如果日本央行真的允許長(zhǎng)期日本債券收益率走高，那將會(huì)促使本國投資者將更多資金投入日本國債。“為此，因美國國債投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本上升而在投資回報(bào)上難有斬獲的日本投資者將會(huì)感到非常高興�！�

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