華南地區(qū)庫存下降

觀點概述：

在連續(xù)小幅上行后，瀝青期間昨日有所回落，瀝青期貨主力1812合約7月26日下午收盤價3286元/噸，較昨日結算下跌22元/噸，跌幅0.67%，持倉452812手，減少21564手，成交414652手，減少62474手，符合我們此前預期期現(xiàn)操作對盤面壓制觀點。瀝青自身品種處于利潤修復的過程，后期回調幅度有限。

現(xiàn)貨市場價格保持穩(wěn)定，本周周一中石化煉廠保持價格穩(wěn)定，其在本輪調價周期維持現(xiàn)貨結算價，符合我們此前關于供給方希望在淡季結束之前(7月底)保持價格堅挺的預測。華東雨季結束之后，近期原油價格小幅回升，也增強了市場多頭保持價格的信心。茂名石化本周停產瀝青，以消化庫存為主，帶動華南地區(qū)煉廠瀝青庫存下降，同比下滑9%至28%，緩解了此前華南地區(qū)庫存相對偏高的問題。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢，做多利潤修復過程

風險：委內瑞拉局勢沖擊油價 減產聯(lián)盟恢復原油產量

下游需求釋放有限 瀝青短期高位震蕩

昨日國內瀝青現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。整體需求有所回升，部分煉廠優(yōu)惠以刺激出貨。長三角地區(qū)降雨增加，部分煉廠間歇性生產，但庫存消耗并不明顯。西北地區(qū)疆外需求優(yōu)于疆內需求，主力煉廠后期將停產檢修，目前出貨并無壓力。東北地區(qū)道路需求清淡，焦化近期分流力度增大，整體庫存仍在中高水平。山東地區(qū)貿易商采購積極性較低，部分煉廠采用優(yōu)惠價格以刺激出貨，下游需求釋放有限。華南西南地區(qū)受天氣影響下游需求，但部分貿易商備貨有所增加。盤面上，瀝青主力 1812 合約昨日震蕩下跌，成本支撐減弱且現(xiàn)貨支撐有限，建議短線多頭前高附近止盈，短期高位震蕩。

觀點： 庫存小漲 ，低利潤下高開工恐難維持，瀝青偏強

(1) 7.25 日，瀝青總庫存 41%，環(huán)比上周上漲 1%，東北庫存因道路需求低迷，庫存上漲 4%，華北山東多數(shù)煉廠在執(zhí)行前期合同，庫存環(huán)比上周上漲 2%，長三角地區(qū)受臺風等降雨天氣影響，庫存上漲 2%，華南地區(qū)需求改善并不明顯，茂名石化近期瀝青停產，帶動庫存水平下降 9%。倉單來看，7.26 日倉庫倉單 110350 噸，環(huán)比昨日不變，廠庫倉單 18620 噸，與昨日持平。開工方面，整體開工率 47%，環(huán)比上周上漲 1%，西北地區(qū)開工上漲 5%，東北地區(qū)開工與上周持平，華北山東開工率上漲 3%，長三角地區(qū)開工上漲 2%，華南西南因茂名石化停產，開工下降 10%。

(2)7.26 華東-主力合約價差-1 元/噸，山東-主力合約價差-126 元/噸，期貨合約 9-12 月差-92 元/噸。7.25 日，瀝青對 WTI 價差為-0.62 美元/桶，7.18 日新加坡、泰國 8 月裝船的進口瀝青價格分別上調 15 和 5 美金/噸，華南進口重交瀝青價格上調 130 元/噸;國產重交西南地區(qū)價格環(huán)比昨日上漲 70 元/噸。

(4) 根據(jù)中燃馬瑞油的貼水報價來看，貼水約 1.97 美元/桶，代理費 3.2 美元/桶，從未來馬瑞船期的到港量來看，8 月到港量預計 84 萬噸環(huán)比 7 月下降 37%，同比去年 8 月下降 39%。

邏輯：26 日瀝青主力合約價格先跌后漲，目前加工利潤與開工矛盾持續(xù)積累并未爆發(fā)，因此瀝青呈現(xiàn)跟隨原油震蕩的走勢。供應端來看目前加工利潤較差，煉廠會維持目前的低開工已相對困難，對地煉而言，稅費帶來的大面積開工降負荷后期會慢慢體現(xiàn)，有消息稱晨曦集團宣布破產，旗下的海右石化或許是地煉整合淘汰的第一家，其次，8 月到港的馬瑞原油量驟減，目前的高貼水煉廠難以接受或選擇停工;本周庫存小漲 1%，此外，上期所交割倉庫、廠庫倉單數(shù)量較少，對價格形成支撐;茂名停產檢修導致西南地區(qū)漲價，其他地區(qū)未來開工的降低也會帶動價格上漲。

操作策略：多瀝青對 WTI 價差

風險因素 ：上行風險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風險：持續(xù)時間長的大范圍降雨

原油繼續(xù)反彈，瀝青震蕩下行

盤面情況：7月26號瀝青1812合約震蕩下行，開盤3318，最高3320，最低3274，收盤3286，下跌0.90%，持倉減少21564手至45.3萬手。

周四外盤美原油指數(shù)繼續(xù)反彈，主力合約9月繼續(xù)反彈，收于69.54。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格：東北地區(qū)報價在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報價2800元/噸，持平;華北地區(qū)報價2800元/噸，持平;山東地區(qū)報2850/噸，持平。

觀點總結：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴大，瀝青將迎來消費旺季，但是上漲動能存疑。北方限產消息引發(fā)漲停，技術上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預期支撐期價。短線可以根據(jù)5日線做空。

美國原油期貨周四收盤上漲，因沙特中斷經由紅海海峽的航運，這是中東地區(qū)局勢緊張中斷原油運輸?shù)淖钚论E象，且美國和歐盟之間的貿易緊張關系得到緩解。NYMEX 9月原油期貨上漲0.31美元或0.5%，報收于每桶69.61美元。布倫特原油期貨收高上漲0.61美元，或0.8%，報每桶74.54美元。瀝青夜盤期價小幅走高，由于現(xiàn)貨市場表現(xiàn)稍顯疲弱，瀝青在沖擊前高未果后昨日震蕩回落，并報收于3300元關口下方。隨著夜盤期價的走穩(wěn)，今日維持在3300關口附近震蕩的概率較大，短期期價上沖需要更多的利好刺激。但長期看漲的格局依然沒有改變，操作上，依然維持調整做多的思路，前期多單可在3300上方減倉，下方關注3250-3280的支撐區(qū)間。

國際原油高位震蕩給瀝青帶來成本推動，由于地方煉廠虧損，生產積極性降低，雖然近期國內瀝青利潤有所改善，但相較于燃料油仍較低，煉廠生產積極性不佳使得部分區(qū)域庫存處于低位。同時，進口瀝青到貨減少且價格上漲，港口庫存偏低。需求方面，瀝青價格上漲帶來需求的恢復。近期上海瀝青1812 合約建議采取逢回調買入操作。