近期，A股震蕩調(diào)整，不少基金產(chǎn)品面臨回撤壓力，部分基金經(jīng)理選擇降低倉位甚至接近空倉來應(yīng)對風(fēng)險，反而保住了凈值。但也有人指出，公募基金不應(yīng)盲目擇時調(diào)倉，而應(yīng)堅守風(fēng)格，起到穩(wěn)定市場的作用。

　　降低倉位控制回撤

　　興業(yè)證券研報指出，二季度主動股票型基金倉位大幅下降：二季度主動股票型基金資產(chǎn)總值規(guī)模為年9594.95億，環(huán)比下降2.69%。股票倉位從83.99%下降至80.74%。普通股票型基金倉位由86.43%下降至83.28%，倉位在90%到92.5%的普通股票型基金在資產(chǎn)總值的規(guī)模上占比較2018年一季度下降了11個百分點。

　　與此同時，偏股混合型基金倉位由83.18%下降至79.87%，倉位在85%到95%的偏股混合型基金在資產(chǎn)總值的規(guī)模上占比較2018年一季度下降了14個百分點。

　　面對A股市場二季度的震蕩調(diào)整，不少基金經(jīng)理選擇降低倉位來應(yīng)對波動。7月初，華南一小型公募基金經(jīng)理張正(化名)向中國證券報記者坦言，上半年干擾市場的因素太多，從判斷上來看整體太復(fù)雜，難度很大。張正管理的偏股混合型基金股票倉位最低是60%，而他從去年年末至今一直是壓線操作，然而結(jié)果是，滬深300今年以來的跌幅乘以60%，差不多就是產(chǎn)品凈值的損益。

　　選擇降低倉位來避險的基金經(jīng)理并不少，也有成功的例子。偏債混合型基金經(jīng)理吳文(化名)告訴記者，春節(jié)預(yù)判出風(fēng)險之后，一直空倉，僅僅保留債券頭寸至今，沒有任何操作，同時業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　記者查閱數(shù)據(jù)中今年以來部分收益靠前的基金產(chǎn)品，結(jié)合二季報來看，發(fā)現(xiàn)很多偏債產(chǎn)品選擇僅保留國債等利率債部分，而剩下大比例的現(xiàn)金，有產(chǎn)品甚至現(xiàn)金頭寸超過70%，這意味著一大半的資金處于“閑置”狀態(tài)。但由于今年大盤行情不旺，這樣的操作卻也似乎成為了控制回撤的“上策”。

　　操作存分歧

　　然而，對于通過降低倉位來避險，不同基金經(jīng)理的看法也不完全一樣。北京一公募基金經(jīng)理劉剛(化名)告訴記者，“對于回撤的控制，一般而言和資金性質(zhì)、規(guī)模等都有較大關(guān)系。統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，回撤幅度與回撤發(fā)生的概率成反比，因此對于頻繁的小幅度回撤，是既不可能、也沒必要控制。因為，只有進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險暴露才能獲取較高的回報。而對于流動性推動的牛熊市，往往會發(fā)生很大的回撤，這個時候就需要警惕了，而且需要適時降低倉位，或者將倉位適當(dāng)轉(zhuǎn)移到現(xiàn)金流穩(wěn)健的防御性板塊。”

　　“產(chǎn)品的風(fēng)控雖然主要通過倉位的控制來實現(xiàn)，但根本上還是需要綜合考量市場估值水平、業(yè)績增長、流動性等指標(biāo)的結(jié)果。但從不奢望可以預(yù)判熊市，或者逃頂。因為這太難了。”另外一名基金經(jīng)理鄭亮(化名)告訴記者。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，公募基金從某種意義上而言，就是需要承擔(dān)一定穩(wěn)定市場的作用，在行情不好時減倉甚至空倉，只會加大市場的波動。而且公募強調(diào)價值投資，倉位管理的背后就是擇時，這與價值投資的理念似乎也有一定違背之處。但也有公募人士坦言，遇到市場整體較差，有效降低了倉位，可以保住階段收益，有些客戶看到凈值不跌也不會有怨言，反而會覺得基金經(jīng)理管理能力強。

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