正文

　　7月20日，一行兩會(huì)發(fā)布資管新規(guī)配套文件《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》(《通知》)、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》。從房地產(chǎn)投資角度來看，此配套文件在監(jiān)管的力度和節(jié)奏方面有所緩和，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升有助于信用債市場(chǎng)，非標(biāo)業(yè)務(wù)也收到一定程度支持，房地產(chǎn)企業(yè)融資困難或降低。從房產(chǎn)購(gòu)買角度來看，央行指導(dǎo)商業(yè)銀行鼓勵(lì)信貸投放，助推銀行采用更優(yōu)惠貸款利率，則居民購(gòu)房貸款可得性也存在增加的可能性。

　　非標(biāo)業(yè)務(wù)助推融資規(guī)模

　　開放非標(biāo)業(yè)務(wù)有助于彌補(bǔ)實(shí)體企業(yè)的融資缺口，為房地產(chǎn)投資的資金困難提供舒緩。近期信用事件頻發(fā)且外部經(jīng)濟(jì)不確定性大，市場(chǎng)情緒較為悲觀，而央行在《通知》對(duì)資管新規(guī)中公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資范圍進(jìn)行說明，明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，此舉可以有助于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提振投資者需求，進(jìn)而有利于抑制社會(huì)融資規(guī)模增速下滑。此前受政策因素影響，信托、委托貸款等影子銀行活動(dòng)受約束較大，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金到位不足；政策上加強(qiáng)對(duì)表內(nèi)外融資、綜合消費(fèi)貸款、個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款、信用卡透支的市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)個(gè)人住房按揭貸款條件苛刻，在一定程度上抑制房地產(chǎn)投資者需求。

　　開放非標(biāo)業(yè)務(wù)有助于緩解當(dāng)前市場(chǎng)信用違約，或可惠及房地產(chǎn)企業(yè)的資金流壓力。在《通知》中規(guī)定，在過渡期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項(xiàng)目以及中小微企業(yè)融資需求。在《通知》下達(dá)之前發(fā)行的非標(biāo)融資工具到期后，若該筆融資所指標(biāo)的并未形成足夠的現(xiàn)金流而需要續(xù)發(fā)融資工具來續(xù)接融資，在現(xiàn)有規(guī)定下則有可能會(huì)被認(rèn)定為新資產(chǎn)，從而無法被原有理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)，進(jìn)而加大融資方資金斷裂發(fā)生債務(wù)違約的可能。因此，《通知》中對(duì)老資產(chǎn)對(duì)接新資產(chǎn)的行為能夠在一定程度上加強(qiáng)資金鏈管理，緩解實(shí)體企業(yè)的資金流壓力，確保存量資管產(chǎn)品不會(huì)因融資工具需要滾動(dòng)接續(xù)而陷入債務(wù)違約，降低信用違約爆發(fā)的可能性。

　　短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升有助于信用債

　　監(jiān)管政策的邊際放松推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。資管新規(guī)后，銀行理財(cái)增長(zhǎng)乏力，債券委外全面萎縮，由于缺乏細(xì)則，資管業(yè)務(wù)近乎停擺。此次細(xì)則落地后，資管業(yè)務(wù)有望重啟。此外，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融面臨的內(nèi)外部壓力，細(xì)則在當(dāng)前過渡期業(yè)務(wù)整改對(duì)存量資管產(chǎn)品和新資產(chǎn)的監(jiān)管放松，有助于穩(wěn)定資管產(chǎn)品規(guī)模，進(jìn)而減少因規(guī)�？s減帶來的非標(biāo)縮量及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的拋售壓力，同時(shí)避免由于監(jiān)管壓力集中釋放導(dǎo)致的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升或可提振包括房地產(chǎn)債在內(nèi)的信用債市場(chǎng)。資管新規(guī)放寬、央行窗口指導(dǎo)等均有利于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，在執(zhí)行層面上，此前老產(chǎn)品可以恢復(fù)投資，信用債和非標(biāo)配置需求上升。此外，在過渡期內(nèi)擴(kuò)大攤余成本法適用范圍，有利于新產(chǎn)品發(fā)行，增加銀行對(duì)信用債配置。從數(shù)據(jù)來看，在短期資金面寬松、政策利好的背景下，近期信用債市場(chǎng)活躍度提升，短久期信用債收益率加速下行，活躍度提升或?qū)⑻嵴穹康禺a(chǎn)信用債。

　　央行指導(dǎo)商業(yè)銀行鼓勵(lì)信貸投放

　　近日有消息稱，央行對(duì)一級(jí)交易商窗口指導(dǎo)，額外給予MLF資金，用于支持貸款投放和信用債投資。具體來看，對(duì)于信用債投資，AA+及以上評(píng)級(jí)按1:1比例給予MLF，AA+以下評(píng)級(jí)按1:2給予MLF資金。對(duì)于貸款投放，要求較月初報(bào)送貸款額度外的多增部分按1:1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵(lì)票據(jù)和同業(yè)借款。

　　央行貨幣投放模式的轉(zhuǎn)變對(duì)銀行有指導(dǎo)作用，助推銀行加大信貸投放，采用更優(yōu)惠貸款利率。根據(jù)消息細(xì)則，AA+以下評(píng)級(jí)按1:2給予MLF資金，此舉會(huì)促使銀行適當(dāng)選擇多投資AA+以下評(píng)級(jí)信用債，加大信貸投放在AA+以下的企業(yè)，特別有利于引導(dǎo)資金流入房地產(chǎn)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解地產(chǎn)商融資難融資貴的問題。此外，還有消息稱，央行對(duì)銀行提出要確定合理的利率水平，即某類貸款的利率不能超過前期同類平均值，這將助推銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)實(shí)際貸款利率下降。

　　下半年房地產(chǎn)投資增速情景測(cè)算

　　從房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額情況可以看出，今年上半年總體同比增速高于去年，但是近月略有回落趨勢(shì)，回落的重要原因是資金面緊張。此前理財(cái)新規(guī)對(duì)信托、委托貸款等影子銀行活動(dòng)約束較大，房地產(chǎn)融資難度增加，大幅減少房企資金可得性，地產(chǎn)商融資成本大幅上升。此外，自去年新政以來，一線城市個(gè)人住房按揭貸款放寬條件苛刻，在很大程度上抑制改善型住房需求，反之作用于房地產(chǎn)投資需求。

　　今年以來房地產(chǎn)“開發(fā)資金來源/投資完成額”比例低于前兩年，印證了資金短缺。根據(jù)房地產(chǎn)資金充足比例=房地產(chǎn)開發(fā)資金來源/房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額，縱向比較，近月房地產(chǎn)資金充足比例已不足歷史平均；橫向比較來看，2018年房地產(chǎn)資金充足比例較其他年份遜色。具體來看，從房地產(chǎn)信用債月度凈融資額可以看出，本月凈融資近乎停止，此前幾個(gè)月表現(xiàn)也略顯困境。除此之外，上半年非標(biāo)融資受限、棚改貨幣化支持力度下降，也加速房地產(chǎn)投資資金困難。

　　促進(jìn)下半年投資的正面因素：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，政策導(dǎo)向上或?qū)⒃黾娱L(zhǎng)租公寓、共有產(chǎn)權(quán)房等新模式地產(chǎn)，為勞工提供住房的同時(shí)也可以增加投資。公租房是由提供政策支持為中低收入人群提供住房。上海、深圳、廣州、杭州等地已在籌建2018年至2020年各類住房。雖然有的公租房需要租戶躉交多年資金，但總體仍然比買房便宜很多。從資金成本看，住房者更可能會(huì)選擇公租房，一可以更優(yōu)化投資者或住房者資金流，二可以穩(wěn)定外來人員，配合城市發(fā)展需求，從而更好的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　抑制下半年投資的負(fù)面因素：地產(chǎn)稅或影響房地產(chǎn)投資。近日地產(chǎn)稅再度成為房地產(chǎn)方面熱議的話題之一。地產(chǎn)稅征收支持者認(rèn)為，通過增加持有成本，把有錢人手中多余的房產(chǎn)重新投放市場(chǎng)，增加房產(chǎn)供給從而抑制高房?jī)r(jià)。如果地產(chǎn)稅推出預(yù)期提高，則有可能會(huì)抑制居民當(dāng)前購(gòu)房意愿，同時(shí)也抑制地產(chǎn)商投資的意愿。

　　綜合以上因素，估測(cè)下半年投資增速應(yīng)當(dāng)能夠止住近幾個(gè)月下跌勢(shì)頭并有所上行，但在不炒房的大背景下，預(yù)計(jì)最高不會(huì)回到2013年之前水平。樂觀情形下，如果今年年底投資同比增速達(dá)到11%，對(duì)應(yīng)下半年投資完成額為65,247.38億元；中性情形下，如果今年年底投資同比增速維持9.7%，對(duì)應(yīng)下半年投資完成額為64,917.99億元；悲觀情形下，地產(chǎn)稅較快推出，如果今年年底投資同比增速下降至8%，對(duì)應(yīng)下半年投資完成額為63,051.41億元。

　　債市策略

　　資產(chǎn)新規(guī)細(xì)則落地后，推動(dòng)信用債市場(chǎng)發(fā)展，開放非標(biāo)業(yè)務(wù)，企業(yè)融資之路放寬。作為高度依賴資金的房地產(chǎn)行業(yè)，不排除也能受益于資金面寬松。但總體來看，“房住不炒”方針之下，以及房產(chǎn)稅出臺(tái)預(yù)期增強(qiáng)，或?qū)��?duì)沖資金寬松的影響，使得投資增速總體穩(wěn)定。債市策略方面，我們維持10年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間在3.4%-3.6%的觀點(diǎn)不變。

　　信用債點(diǎn)評(píng)

　　市場(chǎng)利率

　　7月25日，債券收益率中、短端全面下行。其中AAA中票1Y下行2BP，3Y下行2BP，5Y上行1BP；AA中票1Y下行7BP、3Y下行4BP、5Y下行1BP；AA-中票1Y下行7BP、3Y下行2BP、5Y上行1BP。

　　評(píng)級(jí)關(guān)注

　　(1)【三胞集團(tuán)：列入法院被執(zhí)行人名單】

　　7月25日，千億規(guī)模的江蘇大型民營(yíng)企業(yè)三胞集團(tuán)流動(dòng)性事件發(fā)酵。7月25日，自最高法院“中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)”獲悉，三胞集團(tuán)有限公司(組織機(jī)構(gòu)代碼24966678-0)同一天兩次被列入法院的“被執(zhí)行人”名單，其中之一的執(zhí)行法院是北京市第三中級(jí)人民法院，立案時(shí)間是2018年07月23日；另一次的執(zhí)行法院是北京市高級(jí)人民法院，立案時(shí)間2018年07月23日。(新聞來源：新京報(bào)報(bào)道)

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　　(2)【丹東港：遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查】

　　7月25日，丹東港公告稱，收到證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書。通知書提到，因丹東港集團(tuán)涉嫌違反證券法律法規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案調(diào)查。此前丹東港多只債券違約。(新聞來源：丹東港集團(tuán)有限公司公告)

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　　(3)【永泰集團(tuán)：所持海南海德實(shí)業(yè)股份被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)】

　　7月25日，永泰集團(tuán)有限公司公告稱，所持海南海德實(shí)業(yè)股份有限公司股份被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。(新聞來源：永泰集團(tuán)有限公司公告)

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　　(4)【華聞傳媒：控股股東間接持有的部分股份遭遇平倉(cāng)被動(dòng)減持】

　　7月25日，華聞傳媒公告稱，控股股東國(guó)廣環(huán)球資管管理有限公司間接持有的部分股份遭遇平倉(cāng)被動(dòng)減持。(新聞來源：華聞傳媒投資集團(tuán)股份有限公司公告)

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　　(5)【凱迪生態(tài)：答復(fù)“11凱迪MTN1”第二次持有人會(huì)議決議】

　　7月25日，凱迪生態(tài)答復(fù)“11凱迪MTN1”第二次持有人會(huì)議決議稱，目前債委會(huì)已經(jīng)成立，在相關(guān)部門的關(guān)心和指導(dǎo)下，參加機(jī)構(gòu)持續(xù)增加。根據(jù)公司目前情況，“11凱迪MTN1”具體償付時(shí)間、方式及其他相關(guān)事項(xiàng)安排需要在債委會(huì)債務(wù)整體處理方案下予以安排。目前發(fā)行人債務(wù)全面違約、資產(chǎn)凍結(jié)、債委會(huì)債務(wù)處理方案尚未確定，因此暫時(shí)無法明確中票兌付時(shí)間、方案及資金來源等。(新聞來源：凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司公告)

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　　(6)【金堂國(guó)資投資經(jīng)營(yíng)：變更“18金堂國(guó)資MTN001”募集資金用途】

　　7月25日，金堂縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司公告稱，由于公司日常經(jīng)營(yíng)的需要，變更“18金堂國(guó)資MTN001”募集資金用途。(新聞來源：金堂縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司公告)

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　　(7)【山西省投資集團(tuán)：變更“18晉投集SCP004”募集資金用途】

　　7月25日，山西省投資集團(tuán)有限公司公告稱，因近期流動(dòng)資金需求出現(xiàn)變化，經(jīng)公司逐級(jí)審批，擬變更“18晉投集SCP004”募集資金用途。(新聞來源：山西省投資集團(tuán)有限公司公告)

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　　(8)【新城控股：擬召開三期中票持有人會(huì)議，審議回購(gòu)注銷部分股票議案】

　　7月25日，農(nóng)業(yè)銀行作為主承銷商公告稱，定于8月8日召開新城控股“17新城控股 MTN001”“17新城控股 MTN002”“17新城控股 MTN003”2018年第一次債券持有人會(huì)議，審議關(guān)于新城控股回購(gòu)注銷部分限制性股票的議案。(新聞來源：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司公告)

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　　(9)【南通開元建設(shè)開發(fā)：董事長(zhǎng)涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法及董事長(zhǎng)、法定代表人、董事變更】

　　7月25日，南通開元建設(shè)開發(fā)有限公司公告稱，董事長(zhǎng)涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法及董事長(zhǎng)、法定代表人、董事變更。(新聞來源：南通開元建設(shè)開發(fā)有限公司公告)

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　　(10)【壽光市城市建設(shè)投資開發(fā)：控股股東發(fā)生變更】

　　7月25日，壽光市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司公告稱，公司控股股東由壽光市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資管理中心變?yōu)閴酃馐谐峭犊毓捎邢薰�司，�?shí)際控制人由壽光市人民政府變更為壽光市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室。(新聞來源：壽光市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司公告)

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　　(11)【溫嶺國(guó)投：董事、監(jiān)事、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)】

　　7月25日，溫嶺國(guó)投公告稱，董事、監(jiān)事、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)。人員變動(dòng)未對(duì)公司管理、經(jīng)營(yíng)及償債產(chǎn)生不利影響。(新聞來源：溫嶺市國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司公告)

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　　可轉(zhuǎn)債點(diǎn)評(píng)

　　7月25日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，平價(jià)指數(shù)收于83.79點(diǎn)，上漲0.01%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收于104.88點(diǎn)，下跌0.21%。76支上市可交易轉(zhuǎn)債，除鐵漢轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債停牌外，27支上漲，47支下跌。其中海印轉(zhuǎn)債(5.79%)、三力轉(zhuǎn)債(3.91%)、艾華轉(zhuǎn)債(3.13%)領(lǐng)漲， 康泰轉(zhuǎn)債(-2.33%)、贛鋒轉(zhuǎn)債(-2.17%)、雨虹轉(zhuǎn)債(-2.11%)領(lǐng)跌。76支可轉(zhuǎn)債正股，除鐵漢生態(tài)、上海電氣停牌，利歐股份、、無錫銀行、內(nèi)蒙華電橫牌外，27支上漲，43支下跌。其中，藍(lán)色光標(biāo)(10.09%)、久其軟件(5.88%)、華通醫(yī)藥(3.57%)領(lǐng)漲，康泰生物(-9.49%)、華東方雨虹(-3.12%)、星源材質(zhì)(-2.87%)領(lǐng)跌。

　　本周三滬深兩市同向變動(dòng)，尾盤上證綜指下跌0.07%，深證成指下跌0.02%。上周中證指數(shù)錄得不俗漲幅，其背后原因主要來自權(quán)重標(biāo)的銀行轉(zhuǎn)債的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。上上周我們?cè)�明確提示隨著市場(chǎng)一致預(yù)期由空變多可以增配相應(yīng)的銀行轉(zhuǎn)債標(biāo)的，市場(chǎng)表現(xiàn)與節(jié)奏基本符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐漸修復(fù)短期情緒繼續(xù)釋放，高彈性個(gè)券以及金融板塊標(biāo)的有望延續(xù)不俗的表現(xiàn)，再次強(qiáng)調(diào)beta收益的重要性不可忽視，就上周路演反饋來看多數(shù)機(jī)構(gòu)正在陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體較為活躍。但從中長(zhǎng)期的角度出發(fā)我們認(rèn)為有兩點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：一是整體轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍在持續(xù)走擴(kuò)，在削弱轉(zhuǎn)債相對(duì)性價(jià)比的同時(shí)，絕對(duì)價(jià)格的上升也使得風(fēng)險(xiǎn)在逐漸累積；二是情緒的邊際改善使得持續(xù)有資金流入市場(chǎng)，但其持續(xù)時(shí)間仍屬未知，對(duì)于流動(dòng)性相對(duì)不佳的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)而言大量的資金流出勢(shì)必帶來負(fù)面影響。落實(shí)到具體策略層面，短期來看市場(chǎng)情緒仍處于上升通道其中機(jī)會(huì)依舊值得把握，中長(zhǎng)期而言則進(jìn)一步觀察各類指標(biāo)的變化情況。具體標(biāo)的建議關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn)債、三一轉(zhuǎn)債、國(guó)禎轉(zhuǎn)債、航電轉(zhuǎn)債、崇達(dá)轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、天馬轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、新鳳轉(zhuǎn)債以及銀行轉(zhuǎn)債。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)券相關(guān)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

　　上市公司公告

　　艾華集團(tuán)：發(fā)布《湖南艾華集團(tuán)股份有限公司關(guān)于建議向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的公告》，為支持公司長(zhǎng)期發(fā)展，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，2018年7月25日公司第三屆董事會(huì)第二十二次會(huì)議審議通過《關(guān)于向下修正“艾華轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的議案》，建議根據(jù)《募集說明書》的相關(guān)條款修正“艾華轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格，并提交股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。

　　利率債

　　2018年7月25日，銀銀間質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7天、14天、21天、1個(gè)月分別變動(dòng)了1BP、-12BP、10BP、0BP、15BP至2.33%、2.33%、2.75%、2.80%、2.75%。上證綜指收跌0.07%至2903.64，深證成指收跌0.02%至9463.76，創(chuàng)業(yè)板指收漲0.34%至1635.08。

　　2018年7月25日央行公開市場(chǎng)操作凈回籠600億元，當(dāng)日無逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有600億7天逆回購(gòu)到期。央行公告稱，考慮到金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金退繳可對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2018年7月25日不開展公開市場(chǎng)操作。

　　【流動(dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè)2017年開年來至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF等央行公開市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù)2018年3月對(duì)比2016年12月M0累計(jì)增加4388.8億元，外匯占款累計(jì)下降4473.2億元、財(cái)政存款累計(jì)增加5562.4億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。

　　(說明：2018年1月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利操作共254.5億元，其中7天31.80億元，利率為3.5%；1個(gè)月222.70億元，利率為3.85%。2018年2月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利操作共273.8億元，其中隔夜1.5億元，利率為3.35%；7天105億元，利率為3.5%；1個(gè)月167.3億元，利率為3.85%。截至2月末，常備借貸便利余額為213.4億元。2018年3月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利操作共540.6億元，其中未開展隔夜常備借貸便利操作，利率為3.40%；7天217.2億元，利率為3.55%；1個(gè)月323.4億元，利率為3.90%。截至3月末，常備借貸便利余額為482.1億元。2018年4月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利操作共467億元，其中隔夜10億元，利率為3.4%；7天355億元，利率為3.55%；1個(gè)月102億元，利率為3.9%。截至4月末，常備借貸便利余額為390.60億元。2018年5月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利操作共347.6億元，其中隔夜120億元，利率為3.4%；7天121.6億元，利率為3.55%；1個(gè)月106億元，利率為3.9%。截至5月末，常備借貸便利余額為227.6億元。)

　　可轉(zhuǎn)債

　　市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

　　債券市場(chǎng)

　　衍生品市場(chǎng)

　　外匯市場(chǎng)

　　海外市場(chǎng)

《中信證券：寬信用的背景下 房地產(chǎn)投資能否回升？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0726/124583.htm