投資建議

　　中報(bào)預(yù)告概述：機(jī)械行業(yè)320家上市公司中，220家披露2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，占比68%。行業(yè)整體盈利繼續(xù)改善，已披露上市公司2018H1凈利潤(rùn)中位數(shù)合計(jì)144.29億元，相比上年同期增長(zhǎng)41.6%。

　　行業(yè)策略：機(jī)械周期性子行業(yè)總體供給大于需求，需求在供給邊界內(nèi)波動(dòng)，導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)歷蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰落的周期變化，在蕭條向復(fù)蘇的過渡期蘊(yùn)育更多投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前，工程機(jī)械、煤機(jī)、油氣油服進(jìn)入上行周期，電梯、機(jī)床、起重設(shè)備處于下行周期，推薦：杰瑞股份、三一重工、鄭煤機(jī)。

　　點(diǎn)評(píng)

　　18H1機(jī)械行業(yè)總體盈利繼續(xù)改善。

　　機(jī)械行業(yè)220家披露2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，行業(yè)整體盈利繼續(xù)改善，已披露上市公司18H1凈利潤(rùn)中位數(shù)合計(jì)144.29億元，相比上年同期增長(zhǎng)41.6%。子行業(yè)中，油氣油服利潤(rùn)大幅回升，煤機(jī)、工程機(jī)械利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)中；3C自動(dòng)化、半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電自動(dòng)化，保持40%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　回溯歷史，機(jī)械設(shè)備在產(chǎn)能擴(kuò)張期有最好的盈利表現(xiàn)和投資回報(bào)。

　　2010年國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資大幅增加，機(jī)械設(shè)備行業(yè)盈利增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行，行業(yè)漲幅在中信一級(jí)行業(yè)中排名第二。而在當(dāng)前去產(chǎn)能的背景下，設(shè)備投資需求受到抑制，機(jī)械行業(yè)難有整體性機(jī)會(huì)。另一面，機(jī)械細(xì)分行業(yè)眾多，從中觀角度行業(yè)分析蘊(yùn)含更多投資機(jī)會(huì)，大類可分為周期性子行業(yè)和成長(zhǎng)性子行業(yè)。周期與成長(zhǎng)的劃分，可以從供需角度判斷：周期性子行業(yè)，供給邊界大于需求；成長(zhǎng)性子行業(yè)，需求邊界大于供給。

　　周期性子行業(yè)核心看需求，成長(zhǎng)性子行業(yè)核心看供給。

　　周期性子行業(yè)，總體供給大于需求，需求在供給邊界內(nèi)波動(dòng)，帶來行業(yè)周期性變化；在下行周期中，過剩產(chǎn)能退出，供給邊界傾向于縮�。恍袠I(yè)盈利的核心變量是位于交集區(qū)的需求。成長(zhǎng)性子行業(yè)，供給小于需求，需求在供給邊界內(nèi)擴(kuò)張；由于行業(yè)處于成長(zhǎng)期，需求邊界也在擴(kuò)張，新產(chǎn)能、新產(chǎn)品能夠快速兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)；行業(yè)盈利的核心變量是位于交集區(qū)的供給。

　　以工程機(jī)械映射周期投資，蕭條向復(fù)蘇過渡階段是最好機(jī)會(huì)。

　　周期子行業(yè)最佳投資機(jī)會(huì)通常在蕭條向復(fù)蘇過渡的階段，行業(yè)過剩產(chǎn)能退出，供給邊界收縮，同時(shí)下游需求增加，企業(yè)銷量恢復(fù)，驅(qū)動(dòng)股價(jià)與盈利復(fù)蘇。典型代表如2016-2017年的工程機(jī)械，16年初復(fù)蘇開啟，挖機(jī)銷量增速持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)股價(jià)上漲，2016年中至2017年末，三一股價(jià)累計(jì)漲幅79%。由于銷量與利潤(rùn)錯(cuò)位，復(fù)蘇初期周期股市盈率表現(xiàn)異常偏高，2016年6月三一重工PE-TTM高達(dá)190多倍，隨后利潤(rùn)兌現(xiàn)、估值回歸正常。

　　類比分析：油氣油服處于上行初期，電梯行業(yè)處于下行周期。

　　以工程機(jī)械類比分析油氣油服及電梯所處周期階段，油氣油服裝備可能處于周期復(fù)蘇的上行期，電梯行業(yè)處于周期下行階段。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　機(jī)械行業(yè)鋼材等原材料成本占比較高，上游原材料價(jià)格大幅上漲可能造成行業(yè)內(nèi)公司毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　機(jī)械行業(yè)受下游需求影響較大，如果基建與房地產(chǎn)投資增速大幅下降，可能造成工程機(jī)械、起重設(shè)備等需求大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

《機(jī)械行業(yè)研究 ：機(jī)械中報(bào)預(yù)告總結(jié)及周期子行業(yè)投資分析》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0721/121932.htm