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華泰期貨

白糖：原糖震蕩偏弱國(guó)內(nèi)繼續(xù)平穩(wěn)昨日原糖震蕩偏弱。主力合約最高觸及11.11美分每磅，最低跌到10.95美分每磅，最終收盤價(jià)格下跌0.1美分每磅，報(bào)收在10.98美分每磅。顧問公司Safras Mercado周三稱，巴西2018/19榨季中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料降至2800萬噸，低于此前預(yù)估的3100萬噸，因受干旱以及乙醇產(chǎn)量增加影響。巴西中部多數(shù)地區(qū)今年的降雨量低于均值。據(jù)Agriculture Weather Dashboard數(shù)據(jù)，處于巴西主要甘蔗種植帯中心的Ribeiro Preto地區(qū)在過去90天的降雨量為23毫米，而歷史同期為65毫米。Safras的糖及乙醇分析師Mauricio Muruci稱，干旱將會(huì)對(duì)預(yù)計(jì)晚期收割的蔗田產(chǎn)生負(fù)面影響，降低今年的出糖量。Muruci亦表示，巴西較高的汽油價(jià)格將持續(xù)提振糖廠的乙醇生產(chǎn)，從而降低產(chǎn)量。Safras預(yù)估糖廠當(dāng)前正分配62%的甘蔗用于乙醇生產(chǎn)，用于產(chǎn)糖的比例僅為38%。巴西今年糖產(chǎn)量的大幅下滑并未支撐全球糖價(jià)，因泰國(guó)、印度、歐洲等其它地區(qū)的產(chǎn)量增加令價(jià)格徘徊在數(shù)年低位附近；相對(duì)的，國(guó)內(nèi)繼續(xù)平穩(wěn)，廣西和云南南華價(jià)格維持不變。

策略：我們認(rèn)為在糖會(huì)之后國(guó)內(nèi)糖市陷入恐慌中，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護(hù)國(guó)內(nèi)糖市場(chǎng)所做的努力。對(duì)于短期投資者可以逢低平空止盈，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長(zhǎng)期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

中信期貨

觀點(diǎn)：關(guān)注6月進(jìn)口，鄭糖短期維持低位震蕩

信息分析：(1)昨日，鄭糖小幅震蕩，成交量有所下降，持倉(cāng)量減少 1.1 萬手，主力合約全天下跌 0.28%。

(2)印度內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)事務(wù)委員會(huì)(CCEA)周三批準(zhǔn)將 2018-19 年度的甘蔗公平報(bào)酬價(jià)格(FRP)從本年度的 255 盧比提高至 275 盧比/100 公斤，基于 10%的出糖率。至此，印度甘蔗價(jià)格比生產(chǎn)成本高出 77.42%，從而確保了蔗農(nóng)的回報(bào)超過其成本 50%以上，2018-19 年度蔗農(nóng)獲得的支付款總額將超過 8300 億盧比，政府也將采取措施確保蔗農(nóng)及時(shí)獲得蔗款。

(3)巴西咨詢公司 Safras & Mercado 表示，考慮到榨季初期糖廠更加青睞乙醇生產(chǎn)且最近幾個(gè)月天氣干旱，該國(guó)中南部地區(qū) 2018/19 榨季糖產(chǎn)量預(yù)估現(xiàn)由 3100 萬噸下調(diào)至 2800 萬噸，同比下降 23%。如果該數(shù)值符合實(shí)際，這將是 2008/09 榨季(產(chǎn)量 2675 萬噸)以來最低水平。

邏輯：6 月銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費(fèi)顯弱，后期銷售壓力大；內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一；外盤方面，印度、國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，中國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價(jià)格下調(diào)到 450元/噸，SR1901 價(jià)格已經(jīng)接近這一成本；且后期主要是去庫存階段，若政策不出太大問題，新舊交替，糖價(jià)后期或有反彈。

操作建議： 震蕩風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

英大期貨

鄭糖弱勢(shì)反彈，建議短線操作

國(guó)內(nèi)盤面：2018年7月18日白糖主力1809合約震蕩反彈，開盤4928元/噸，收盤4944元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)漲22元/噸或0.45%，成交量37.25萬手、持倉(cāng)量41.98萬手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周三震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價(jià)跌每磅0.07美分或0.63%，報(bào)每磅11.08美分。

基本面消息：1。商務(wù)部發(fā)布的2017年第26號(hào)公告目前實(shí)施已屆滿一年，公告所附《不適用保障措施的發(fā)展中(地區(qū))名單》中進(jìn)口占比低于3%的(地區(qū))的進(jìn)口份額累計(jì)超過9%，符合取消不適用名單條件。自2018年8月1日起，取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。

2。福四通囯際稱，受氣候因素和蔗田老化影響，預(yù)計(jì)在始于2018年4月的年度當(dāng)中巴西中南部的甘蔗壓榨量將下降近4%至5739億噸，預(yù)期2018/19年度(10月至次年9月)全球糖市供應(yīng)過剩量為700萬噸，低于2017/18年度的過剩1080萬噸。

3.2017-18年度截至2018年6月30日，印度產(chǎn)糖約3219.5萬噸，預(yù)計(jì)截至9月份泰米爾納德邦和卡納塔克邦的特殊生產(chǎn)季還將產(chǎn)出5-6萬噸，因此預(yù)計(jì)2017-18年度總糖產(chǎn)量為3225萬噸。在假設(shè)降雨量正常的情況下，ISMA預(yù)計(jì)印度2018-19年度產(chǎn)糖量為3500-3550萬噸。

4。印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA )周二稱，到當(dāng)前市場(chǎng)年度末，印度糖庫存可能增加逾一倍，因該國(guó)難以出口過剩的供應(yīng)。庫存增加將會(huì)打壓當(dāng)?shù)靥莾r(jià)，可能推動(dòng)該國(guó)設(shè)法向海外出口更多糖，這將進(jìn)一步拖累今年已經(jīng)累計(jì)下挫16%的全球糖價(jià)。

現(xiàn)貨方面：7月18日下午白糖尾盤小幅拉升。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般偏好，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210-5220元/噸；倉(cāng)庫報(bào)價(jià)5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5220元/噸；廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5160-5230元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5260元/噸；倉(cāng)庫報(bào)價(jià)5170元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉(cāng)庫報(bào)價(jià)5220-5260元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來賓中間商倉(cāng)庫暫無報(bào)價(jià)。欽州中間商倉(cāng)庫暫無報(bào)價(jià)。云南：昆明中間商報(bào)價(jià)5010-5060元/噸；大理中間商報(bào)價(jià)4950-4970元/噸；祥云中間商報(bào)價(jià)4940-4960元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。廣東：湛江中間商報(bào)價(jià)5150-5200元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5600元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。觀點(diǎn)總結(jié)：目前國(guó)內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對(duì)國(guó)內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月18日SR809震蕩收漲0.45%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周三震蕩收跌0.63%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國(guó)內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

浙商期貨

商務(wù)部公布自8月1日起取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施，但由于增加保障措施關(guān)稅后，進(jìn)口仍有利潤(rùn)，因此對(duì)后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的影響仍然有限，但利空國(guó)際糖價(jià)，若內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大或?qū)⒓觿∽咚角闆r。需求暫未啟動(dòng)，再疊加走私糖影響，預(yù)計(jì)后期銷售壓力仍然較大。2018/19年度甘蔗已進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，目前長(zhǎng)勢(shì)正常，關(guān)注后續(xù)天氣情況。政策提振有限，銷售未啟，鄭糖震蕩為主，等待后期做空機(jī)會(huì)

宏源期貨

糖市短線陷入盤整，長(zhǎng)線依然黯淡

要點(diǎn)1。原糖：受印度提高甘蔗收購(gòu)價(jià)，18/19持續(xù)增產(chǎn)，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)寬松，過剩的庫存導(dǎo)致原糖走勢(shì)疲弱，要防止秋季原糖運(yùn)行在個(gè)位數(shù)。

2。 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月19日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5260元/噸(0)；南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210-5240元/噸(10)；湛江中間商報(bào)價(jià)5150-5200元/噸(0)；昆明中間商報(bào)價(jià)5000-5060元/噸(-5)。

3。 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月19日)，SR1809合約開盤4949，收漲2點(diǎn)(漲幅0.04%)，報(bào)收4930，減倉(cāng)20762手，持倉(cāng)為399008手。

4。 截至6月底，全國(guó)食糖新增工業(yè)庫存380.6萬噸，同比增加16.8%，環(huán)比減少16.6%。

5。 顧問公司Safras Mercado稱，巴西2018/19榨季中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料降至2800萬噸，低于此前預(yù)估的3100萬噸，因受干旱以及乙醇產(chǎn)量增加影響。 Safras預(yù)估糖廠當(dāng)前正分配62%的甘蔗用于乙醇生產(chǎn)，用于產(chǎn)糖的比例僅為38%。

主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般，具體情況如下廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210-5240元/噸；倉(cāng)庫報(bào)價(jià)5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5240元/噸；廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5160-5250元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5260元/噸；倉(cāng)庫報(bào)價(jià)5170元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉(cāng)庫報(bào)價(jià)5220-5260元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。糖價(jià)反彈遇阻，利好題材炒作基本結(jié)束，回歸基本面，反彈放空為主。

邁科期貨

美棉出口銷售上周凈增 1.29 萬包，17/18 年度新銷售 2.88 萬包，下年度銷售已增加至 25.88 萬包，國(guó)際需求仍旺盛。

主產(chǎn)區(qū)得州方面，天氣干旱情況出現(xiàn)惡化，且北卡羅來納及俄克拉荷馬天氣也出現(xiàn)問題，這可能是打破橫盤行情的爆發(fā)點(diǎn)。中國(guó)市場(chǎng)上，棉市存在長(zhǎng)周期的利好，同時(shí)目前處在紡織傳統(tǒng)淡季，購(gòu)銷均不佳，階段價(jià)格支撐力度不強(qiáng)，大漲行情難出現(xiàn)，價(jià)格走勢(shì)進(jìn)入緩慢抬升的階段。技術(shù)上，鄭棉價(jià)格本周來呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，16000 上方多單可繼續(xù)持有。操作上，多單持有。

華信期貨

原糖延續(xù)跌勢(shì)，10月合約跌10點(diǎn)收于10.98美分，5日均線壓力效果顯現(xiàn)，盤后雷亞爾大漲2%，或支撐周五原糖能夠高開。

目前巴西燃料乙醇產(chǎn)量達(dá)到高位后，庫存高企，消費(fèi)端相對(duì)增速有限，乙醇價(jià)格難有進(jìn)一步上漲，盡管較汽油仍有優(yōu)勢(shì)。印度提高甘蔗收購(gòu)價(jià)，農(nóng)戶種植利潤(rùn)達(dá)到70%，預(yù)計(jì)延續(xù)增產(chǎn)勢(shì)頭，未來頭號(hào)產(chǎn)糖國(guó)或從巴西變?yōu)橛《�。盤面關(guān)注5日均線的壓制能否繼續(xù)有效，以及匯率波動(dòng)對(duì)糖價(jià)影響，短期看，已經(jīng)超賣。鄭糖維持4930一線波動(dòng)，空頭逐步離場(chǎng)，部分席位集中平倉(cāng)。1月合約受關(guān)稅提高的影響，維持5050以上相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，隨著匯率貶值，進(jìn)口利潤(rùn)也更大的受原糖波動(dòng)影響。目前泰國(guó)升水較正常水平偏低明顯，理論的進(jìn)口成本，泰國(guó)低于巴西，且運(yùn)輸時(shí)間更短。據(jù)悉下半年配額已經(jīng)發(fā)放了25萬，以拿到貨運(yùn)提單的企業(yè)為主。倉(cāng)單方面，甜菜糖開始注銷出庫，但數(shù)量非常有限，甘蔗糖注銷速度較快，目前盤面價(jià)格低于現(xiàn)貨甘蔗糖200元，也基本體現(xiàn)了甜菜和甘蔗糖的市場(chǎng)價(jià)差情況，集團(tuán)以穩(wěn)價(jià)走量為主。9月仍需進(jìn)一步減倉(cāng)，預(yù)計(jì)圍繞4900-4950區(qū)間波動(dòng)。

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