瀝青期價(jià)繼續(xù)盤整

觀點(diǎn)概述：瀝青期價(jià)繼續(xù)盤整走勢，瀝青期貨主力1812合約7月18日下午收盤價(jià)3220元/噸，較前一日結(jié)算上漲6元/噸，漲幅0.19%，持倉427094手，減少9290手，成交201362手，減少304820手。瀝青仍處于利潤修復(fù)的過程，維持我們此前關(guān)于華東雨季結(jié)束后，價(jià)格進(jìn)一步走低的概率相對(duì)較小的判斷。

現(xiàn)貨市場本周價(jià)格保持穩(wěn)定，中石化煉廠在本輪調(diào)價(jià)周期維持現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)穩(wěn)定，供給方希望在淡季結(jié)束之前(7月底)保持價(jià)格堅(jiān)挺。華東梅雨季節(jié)結(jié)束后，需求預(yù)計(jì)將有所恢復(fù)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的報(bào)道，京津冀一帶部分道路項(xiàng)目已動(dòng)工，瀝青需求有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)?shù)責(zé)拸S出貨量較前期增加。在供給端保持低位，市場期待需求旺季到來的階段，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)保持堅(jiān)挺。

值得注意的是市場主要矛盾的轉(zhuǎn)移，此前進(jìn)口短缺、馬瑞油短缺、原油價(jià)格高企到之后的供給短缺再到需求恢復(fù)，雖整體看多遠(yuǎn)月合約，但利多因素的權(quán)重及組成是在不斷調(diào)整之中。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢，逢低做多1812合約。

風(fēng)險(xiǎn)：委內(nèi)瑞拉局勢沖擊油價(jià) 減產(chǎn)聯(lián)盟恢復(fù)原油產(chǎn)量

昨日國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)。持續(xù)降雨以及環(huán)保因素限制終端需求。長三角地區(qū)整體出貨緩慢，部分煉廠加大優(yōu)惠力度，但庫存消耗并不明顯。西北地區(qū)疆外需求優(yōu)于疆內(nèi)需求，主力煉廠維持較低開工率，庫存小幅下滑。東北地區(qū)道路需求清淡，焦化近期分流力度增大，整體庫存仍在中高水平。山東地區(qū)貿(mào)易商采購積極性較低，部分煉廠采用優(yōu)惠價(jià)格以刺激出貨，下游需求釋放有限。華南西南地區(qū)受天氣影響下游需求，部分煉廠出口分流資源。盤面上，瀝青主力 1812合約今日小幅上漲，整體下游需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，關(guān)注下方均線附近支撐表現(xiàn)。

觀點(diǎn)：I WTI 下跌帶動(dòng)盤面加工利潤回歸， 關(guān)注 現(xiàn)貨價(jià)格變化

(1) 7.11 國內(nèi)瀝青廠裝置開工率 45%，環(huán)比上周上漲 1%，在利潤惡化的情況下，煉廠開工率處在相對(duì)低位。7.11 日國內(nèi)瀝青廠總庫存水平 41%，環(huán)比上周下降 2%，開工較低、庫存持續(xù)消耗。7.10 日公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，6 月份瀝青總產(chǎn)量 212.54 萬噸，環(huán)比 5 月下降 7%。

(2)7.18 華東-主力合約價(jià)差 65 元/噸，山東-主力合約價(jià)差-60 元/噸;17 日期貨合約 9-12 月差-74元/噸。7.17 日瀝青對(duì) WTI 價(jià)差為-0.71 美元/桶，新加坡、泰國 7 月裝船的進(jìn)口瀝青價(jià)格分別上調(diào) 15 和 5 美金/噸，人民幣貶值與外盤調(diào)價(jià)導(dǎo)致內(nèi)外盤價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。

(4)根據(jù)中燃馬瑞油的貼水報(bào)價(jià)來看，代理費(fèi)加貼水約 4-5 美金，反映了馬瑞油供應(yīng)緊張，更加劇了煉廠加工利潤的惡化。

邏輯：供應(yīng)端開工率目前處于歷史性地位，利潤雖有所修復(fù)但不足以讓煉廠恢復(fù)高開工狀態(tài)，瀝青與焦化料的價(jià)差較小，不足以驅(qū)使煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化，國外燃料油偏強(qiáng)中國進(jìn)口燃料油的數(shù)量同比去年減少。原油下跌帶來的利潤修復(fù)使得部分因利潤惡化準(zhǔn)備停工的煉廠繼續(xù)開工，預(yù)計(jì)開工率維持在相對(duì)低位的水平，因此近期瀝青還是受原油驅(qū)動(dòng)。

操作策 略：多瀝青對(duì) WTI 價(jià)差，空 09-12 合約價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素 ：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨

原油低位反彈，瀝青低位震蕩

盤面情況：7月18號(hào)瀝青1812合約低位震蕩，開盤3230，最高3232，最低3208，收盤3220，下跌0.06%，持倉減少9290手至42.7萬手。

周三外盤美原油指數(shù)低位反彈，主力合約8月地位反彈，收于68.98。

現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格：東北地區(qū)報(bào)價(jià)在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;華北地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;山東地區(qū)報(bào)2850/噸，持平。

觀點(diǎn)總結(jié)：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴(kuò)大，瀝青將迎來消費(fèi)旺季，但是上漲動(dòng)能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動(dòng)。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預(yù)期支撐期價(jià)。短線可以根據(jù)5日線做空。

油價(jià)偏弱震蕩令瀝青承壓，供應(yīng)方面，受到馬瑞油供應(yīng)減少以及前期利潤虧損的影響，瀝青供應(yīng)有所縮量，需求方面，華東華南雨季結(jié)束，需求逐步回歸，瀝青遠(yuǎn)期需求依然偏樂觀，建議瀝青逢回調(diào)做多

美國原油期貨周三連續(xù)第二日收高，盡管數(shù)據(jù)顯示上周美國原油庫存大幅增加。NYMEX 8月原油期貨收盤上漲0.68美元，或1%，報(bào)每桶68.76美元。布倫特原油期貨上漲0.74美元，或1%，收?qǐng)?bào)每桶72.90美元，盤中觸及4月17日以來最低71.19美元。瀝青夜盤期價(jià)探底回升，一度跌至3190元一線，但隨著國際油價(jià)走高，商品市場集體反彈，瀝青期價(jià)也企穩(wěn)回升，重回3200元關(guān)口。目前期價(jià)依然處于低位震蕩區(qū)間，今日關(guān)注能否突破3240元一線，如能成功突破該阻力位，則期價(jià)有望結(jié)束持續(xù)的調(diào)整態(tài)勢，重回強(qiáng)勢格局。

國際原油高位震蕩給瀝青帶來成本推動(dòng)，由于地方煉廠虧損，生產(chǎn)積極性降低，雖然近期國內(nèi)瀝青利潤有所改善，但相較于燃料油仍較低，煉廠生產(chǎn)積極性不佳使得部分區(qū)域庫存處于低位。同時(shí)，進(jìn)口瀝青到貨減少且價(jià)格上漲，港口庫存偏低。需求方面，瀝青價(jià)格上漲帶來需求的恢復(fù)。近期上海瀝青1812 合約建議采取逢回調(diào)買入操作。