白糖：原糖小幅回落 國內(nèi)遠(yuǎn)月走強(qiáng)

昨日原糖小幅回落。主力合約最高觸及11.61美分每磅，最低跌到11.37美分每磅，最終收盤價(jià)格下跌0.11美分每磅，報(bào)收在11.41美分每磅。據(jù)市場消息人士稱，巴西糖廠正考慮減少用以生產(chǎn)乙醇的甘蔗數(shù)量，因乙醇的庫容壓力越來越大，并且乙醇較糖的收益比也急劇下挫;相對的，近日中國糖協(xié)在昆明召開食糖產(chǎn)銷形勢分析會(huì);國內(nèi)期貨遠(yuǎn)月走強(qiáng)�，F(xiàn)貨方面，廣西和云南均持穩(wěn)。

策略：我們認(rèn)為在糖會(huì)期間國內(nèi)糖市陷入恐慌中，目前國內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來越近。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備輕倉買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)： 鄭糖逼近下榨季成本，短期或有支撐

信息分析：

(1)昨日，鄭糖小幅下跌，成交量大幅下降，持倉量增加 1.2 萬手，主力合約全天下跌 0.95%。

(2)印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)報(bào)告顯示，截至 6 月中旬印度累計(jì)糖產(chǎn)量創(chuàng)3211 萬噸記錄，其中北方邦產(chǎn)糖 1200 萬噸，馬邦 1072 萬噸，卡邦 365萬噸。

(3)歐盟委員會(huì)(EC)近期公布的農(nóng)產(chǎn)品預(yù)估報(bào)告顯示，2017/18 榨季歐盟甜菜產(chǎn)量約達(dá) 1.35 億噸，同比增長 26.7%;糖產(chǎn)量約達(dá) 2110 萬噸，同比增長 25.3%;消費(fèi)量略增長 5.9%至 1870 萬噸;最終進(jìn)口量預(yù)計(jì)為120 萬噸，同比下降 50.4%;最終出口量預(yù)計(jì)為 320 萬噸，同比增長140.8%。18/19 榨季，歐盟甜菜產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 1.29 億噸，同比下降 4%;糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 2010 萬噸，同比下降 4.8%。

邏輯：糖會(huì)無太大利多消息，鄭糖近期大跌;根據(jù)目前公布的數(shù)據(jù)來看，6 月銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費(fèi)顯弱;內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場擔(dān)心因素之一;外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長期來看，中國進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運(yùn)行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價(jià)格下調(diào)到 450 元/噸，SR1901 價(jià)格已經(jīng)接近這一成本;且后期主要是去庫存階段，新舊交替，糖價(jià)后期或有反彈。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

白糖：原糖走低，鄭糖再度測試4900點(diǎn)支撐

全球供應(yīng)充裕施壓糖價(jià)，原糖價(jià)格由升轉(zhuǎn)跌。10月原糖價(jià)格下跌0.11美分，跌幅為0.96%。因關(guān)注供應(yīng)過剩，市場結(jié)束反彈。本周公布巴西壓榨數(shù)據(jù)，預(yù)期利多，但市場對于后期增加糖產(chǎn)量存在預(yù)期，能否支撐盤面需要觀察。鄭糖夜盤弱勢震蕩，09合約再度測試4900點(diǎn)一線支撐�，F(xiàn)貨價(jià)格仍有小幅下調(diào)，市場缺乏信心，但下跌空間有限。操作上多單持有，有效跌破4900點(diǎn)一線減持。

鄭糖9-1走闊，遠(yuǎn)月減倉反彈

要點(diǎn)

1.原糖：隨著七八月份泰國和印度出口潛在增加的施壓，原糖一直徘徊在12.25-12.6的低位弱勢整理，要警惕原糖向下刷新新低后打開新的下跌空間。

2. 國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月9日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5310-5320元/噸(0);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5250-5270元/噸(-15);湛江中間商報(bào)價(jià)5200-5250元/噸(-75);昆明中間商報(bào)價(jià)4960-4970元/噸(-40)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月9日)，SR1809合約開盤4950，收跌18點(diǎn)(跌幅0.37%)，報(bào)收4905，增倉5156手，持倉為556386手。

4. 海南截至6月底已銷糖7.16萬噸，產(chǎn)銷率同比減少5.37%。新疆截至6月底累計(jì)銷糖42.22萬噸，產(chǎn)銷率接近八成。

5. 6月上半月巴西中南部生產(chǎn)商的含水乙醇銷量同比增加66.54%，達(dá)到約9.1億公升，刷新歷史記錄水平，無水乙醇銷量同比增加23.57%，達(dá)到5億公升。產(chǎn)量方面，6月上半月該地區(qū)生產(chǎn)無水乙醇7億公升，含水乙醇14.4億公升，含水乙醇產(chǎn)量創(chuàng)下2010/2011榨季以來的第二高水平。

6. 美國農(nóng)業(yè)局(USDA)發(fā)布了全球上半年供需報(bào)告,報(bào)告預(yù)估2018/19年度白糖全球產(chǎn)量比去年實(shí)際產(chǎn)量減少了約1.86%,達(dá)到1.88億噸。

小結(jié)：原糖徘徊在12.25-12.6的低位整理，一旦向下突破，國際糖市又將面臨風(fēng)雨飄搖。鄭糖近遠(yuǎn)月走勢分化，809合約受老多頭止損盤涌出施壓，09合約走勢搖搖欲墜，而901合約受投機(jī)空頭離場，推升價(jià)格，但向上的反彈高度有限。18/19榨季國內(nèi)將延續(xù)熊市第三年，且更有可能本輪熊市的主跌浪將在下榨季展開。從統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)來看，809區(qū)間上沿在6000-6200，區(qū)間下沿在4800-5000，波動(dòng)率1200點(diǎn)，新榨季按1000點(diǎn)的波動(dòng)率來推算，19年的合約粗測運(yùn)行區(qū)間5200-4200。因此,19年的合約見到5字頭，建議糖廠有計(jì)劃的分批進(jìn)行賣出套保。

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

時(shí)間：2018-07-10

國內(nèi)盤面：2018年7月9日白糖主力1809合約震蕩收跌，開盤4950元/噸，收盤4905元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)跌18元/噸或0.37%，成交量37.70萬手、持倉量55.64萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周一震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價(jià)跌每磅0.11美分或0.95%，報(bào)每磅11.41美分。

基本面消息：

1.2018年7月3日～6日昆明糖會(huì)，廣西糖辦副主任李文綱表示糖價(jià)信心不足，呼吁加大食糖打私力度。利好落空，鄭糖急速下行。

2.據(jù)市場消息人士稱，巴西糖廠正考慮減少用以生產(chǎn)乙醇的甘蔗數(shù)量，因乙醇的庫容壓力越來越大，并且乙醇較糖的收益比也急劇下挫。2018年前五個(gè)月，含水乙醇消費(fèi)量同比增加38% ，雖是較大幅度的提高，但仍不足以消化額外產(chǎn)量。

3.2018年6月巴西共計(jì)出口糖192.71萬噸，同比銳減37.6%。其中出口原糖170.56萬噸，同比減少35.3%，出口精制糖22.15萬噸，同比減少約50.1%。

4.澳大利亞衛(wèi)生部長Greg Hunt向媒體表示，澳大利亞聯(lián)邦政府支持減少軟飲料食糖攝入量計(jì)劃，即到2025年飲料產(chǎn)品中的糖用量將減少20%。

現(xiàn)貨方面：7月9日上午盤面合同價(jià)格以小幅波動(dòng)為主。下午主產(chǎn)區(qū)中間商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不變，具體情況如下：云南：昆明一級糖報(bào)價(jià)4960-4970元/噸;大理報(bào)價(jià)4920-4950元/噸;祥云報(bào)價(jià)4920元/噸。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5250-5270元/噸，報(bào)價(jià)不變，倉庫報(bào)價(jià)5270元/噸，報(bào)價(jià)不變。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5280-5350元/噸;廠倉報(bào)價(jià)5250-5370元/噸。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5310-5320元/噸，報(bào)價(jià)不變;倉庫報(bào)價(jià)5270元/噸，報(bào)價(jià)不變。柳州有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5310-5350元/噸。來賓中間商倉庫暫無報(bào)價(jià)。欽州中間商倉庫報(bào)價(jià)5300元/噸，報(bào)價(jià)不變。湛江中間商廣東糖報(bào)價(jià)5200-5250元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。烏魯木齊：中間商報(bào)價(jià)5550-5650元/噸，價(jià)格持穩(wěn)，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對國內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月9日SR809震蕩收跌0.37%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)周一震蕩收跌0.95%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢及國內(nèi)消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

洲際交易所ICE原糖期貨周一轉(zhuǎn)跌，因關(guān)注供應(yīng)充裕的投機(jī)客在清淡成交中賣出。 ICE 10月原糖期貨收跌0.11美分，或0.96%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅11.40美分。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5250-5270元/噸，報(bào)價(jià)不變，倉庫報(bào)價(jià)5270元/噸，報(bào)價(jià)不變。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5280-5350元/噸;廠倉報(bào)價(jià)5250-5370元/噸。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5310-5320元/噸，報(bào)價(jià)不變;倉庫報(bào)價(jià)5270元/噸，報(bào)價(jià)不變。柳州有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5310-5350元/噸。投資者可以空單繼續(xù)持有，上方壓力5000，突破暫時(shí)平倉。

國際原糖市場價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，期貨盤面繼續(xù)在支撐線上方考驗(yàn)支撐有效性，技術(shù)上價(jià)格存在向上確認(rèn) 12美分的需求�；�本面方面，國際大的供應(yīng)格局下，歐盟糖市受天氣影響種植進(jìn)度推遲且產(chǎn)量預(yù)期略有下降，短期價(jià)格起到支撐作用的，過剩的大格局不變。中國市場進(jìn)入消費(fèi)旺季后，消費(fèi)清淡且新增工業(yè)庫存居高不下，國內(nèi)消化速度緩慢，施壓于價(jià)格。天氣方面，國內(nèi)今年夏季雨水偏多，對食糖消費(fèi)的需求可能下降�，F(xiàn)貨市場，柳州報(bào)價(jià)5330-5340,與昨日持平。盤面上，價(jià)格弱勢延續(xù)。

操作上，期貨：空單暫持。期權(quán)：持有看跌期權(quán)。

原糖走勢依然徘徊在底部震蕩盤整，巴西乙醇產(chǎn)量增產(chǎn)使得庫容壓力壓制價(jià)格上漲，乙醇利潤大幅收窄，關(guān)注7月甘蔗壓榨高峰期何時(shí)會(huì)改變糖醇比。唯一能給市場帶來利好的希望，寄望于后期是否有極端天氣出現(xiàn)，但目前多家天氣機(jī)構(gòu)預(yù)測下半年厄爾尼諾卷土重來，降雨能否達(dá)到正常值，關(guān)系到巴西中南部甘蔗減產(chǎn)幅度。7月3日當(dāng)周ICE持倉報(bào)告顯示，商業(yè)頭寸多空雙方互有減持，而非商業(yè)頭空頭增加29170手，原糖基本面未做出改變，市場看空情緒仍較大。10月原糖收盤報(bào)11.41美分/磅，跌0.11美分。中美貿(mào)易戰(zhàn)實(shí)施，商務(wù)部多次重申開放市場措施，調(diào)整進(jìn)口結(jié)構(gòu)，將損害減至最低，受消息影響商品指數(shù)企穩(wěn)，農(nóng)產(chǎn)品分化，鄭棉止跌反彈，鄭糖弱勢整理。近期合約受6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)影響，難走出低位震蕩區(qū)，遠(yuǎn)月跌幅超出糖企制糖成本，在直補(bǔ)政策未落實(shí)，下跌空間收窄，不建議繼續(xù)追空，日內(nèi)交易建議暫時(shí)觀望，前高位空單可獲利減持。