此前，意大利和希臘處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的焦灼之中，歐洲央行通過(guò)實(shí)行QE政策，買(mǎi)進(jìn)了億歐元計(jì)的數(shù)百億國(guó)債和企業(yè)債，這一政策很大程度上提振了歐洲的整體經(jīng)濟(jì)狀況，也解決了意大利和希臘的燃眉之急。

但是，在歐洲央行醞釀最終退出QE之際，最近幾個(gè)月來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了下行的跡象，尤其是制造業(yè)和歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)——出口。2018年，歐元區(qū)制造業(yè)PMI下降趨勢(shì)明顯，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值 54.9，創(chuàng)18個(gè)月新低。

歐洲目前的增長(zhǎng)軌跡，和此前的經(jīng)濟(jì)衰退比起來(lái)，不可同日而語(yǔ)。

美林美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)最近將2018年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.4%下調(diào)至2.1%，部分原因是一季度疲軟的勢(shì)頭，他們認(rèn)為意大利政局混亂和貿(mào)易緊張局勢(shì)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

美林美銀分析師 Barnaby Martin  稱(chēng)，歐洲面臨的另一大風(fēng)險(xiǎn)是退出QE。

我們擔(dān)心歐洲央行將要結(jié)束QE……但是現(xiàn)在沒(méi)有采取任何措施去接盤(pán)債務(wù)，尤其是歐洲還沒(méi)考慮過(guò)實(shí)施財(cái)政刺激政策。

下圖展示了美國(guó)和歐洲在財(cái)政寬松和緊縮方面的迥異。

Martin 認(rèn)為，歐洲的QE已經(jīng)深刻地改變了歐元信貸市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，一方面，他們鼓勵(lì)更多的信貸受限發(fā)行人發(fā)債，但是企業(yè)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（CSPP）的嚴(yán)格資格規(guī)則，使高收益公司盡可能去杠桿；結(jié)果，為了刺激歐洲經(jīng)濟(jì)近期的增長(zhǎng)，BBB級(jí)債史無(wú)前例地增加，債務(wù)現(xiàn)在也成了歐洲的致命弱點(diǎn)。

《美國(guó)與歐洲的貿(mào)易戰(zhàn) 歐洲先敗下陣來(lái)會(huì)怎樣？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0704/115790.htm