在過(guò)去的兩年里已經(jīng)有越來(lái)越多的投資者感到不安，在企業(yè)大量增加美國(guó)國(guó)債的過(guò)去十年里,最低投資級(jí)BBB級(jí)債務(wù)正在達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn),這或引發(fā)了信貸危機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)債務(wù)從2007年的5萬(wàn)億美元增加到2019年中期9.5萬(wàn)億美元，企業(yè)債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到了歷史上經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的水平。

需要注意的是，在這次巨大的債務(wù)增加中,主要的增長(zhǎng)是BBB級(jí)債務(wù)(金額超過(guò)3.2萬(wàn)億美元),該評(píng)級(jí)距離垃圾債券的評(píng)級(jí)并不遙遠(yuǎn)，事實(shí)上，市場(chǎng)中很多人認(rèn)為該債務(wù)的違約將是引發(fā)下次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主因。

過(guò)去幾年，BBB評(píng)級(jí)的“投資級(jí)”公司出售了數(shù)萬(wàn)億美元的債券，并用所得資金回購(gòu)股票。

令人擔(dān)憂的是，正如MorganStanley和JeffGundlach所表明的那樣，盡管發(fā)行BBB債券的公司擁有BBB評(píng)級(jí)，但55%的BBB公司應(yīng)該實(shí)際上已經(jīng)處于垃圾評(píng)級(jí)。這使得債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比預(yù)期的還要高。

隨著整體企業(yè)杠桿率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，大多數(shù)發(fā)行人推遲了去杠桿化計(jì)劃。事實(shí)上,據(jù)高盛調(diào)查顯示,最大的那些非金融BBB級(jí)公司的平均凈負(fù)債正在迅速提升。

美國(guó)銀行調(diào)查顯示，目前有26家美國(guó)BBB級(jí)(金融、公用事業(yè)和能源)發(fā)行人(198家，占13.1%)擁有高總杠桿(>4x)，這些或均為垃圾債券。投資者認(rèn)為，實(shí)際數(shù)字或遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于調(diào)查顯示。令人擔(dān)憂的是，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正在放寬其評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)銀行的HansMikkelsen表示:“若評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)盡忠職守，那么最終會(huì)導(dǎo)致許多公司將評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾水平。”

從歷史上看，美國(guó)銀行只有通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)數(shù)據(jù)可用，如果僅根據(jù)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(gaap)的調(diào)整，垃圾級(jí)債券的比例將高達(dá)四分之一。

就當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)周期而言，正好是2000年代初衰退前的3年，當(dāng)時(shí)與現(xiàn)在的情況類似。那次特別的“擴(kuò)張”最終導(dǎo)致了美聯(lián)儲(chǔ)的合法資產(chǎn)泡沫，即科技股泡沫。這一結(jié)果抹去了納斯達(dá)克約80%的市值，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)重新吹起房地產(chǎn)泡沫，以抵消互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂所帶來(lái)的財(cái)富縮水效應(yīng)。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)近70年來(lái)所有美國(guó)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，可以清楚地看到企業(yè)是如何在擴(kuò)張中增加負(fù)債的。顯然2000年代中期擴(kuò)張相對(duì)較短,公司只有時(shí)間增加債務(wù)水平至32%，衰退前的水平遠(yuǎn)低于1990年代達(dá)到83%(目前為64%)。

事實(shí)上1998年的債務(wù)份額也很高，目前的數(shù)據(jù)與1998年的水平相當(dāng)。

簡(jiǎn)而言之:在最好的情況下，美國(guó)企業(yè)還有3年左右的時(shí)間，歷史才會(huì)重演，在企業(yè)利潤(rùn)下滑之際，巨額企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)將變得難以承受。最壞的情況隨著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于市場(chǎng)的干預(yù)能力的下降，一連串的違約即將發(fā)生，將在短期內(nèi)引發(fā)了下一場(chǎng)金融危機(jī)。

而對(duì)即將發(fā)生的金融危機(jī)，分析表示，危機(jī)意識(shí)會(huì)讓投資者紛紛涌入黃金，2020年的黃金或?qū)⑷员憩F(xiàn)不俗！分析師最最新刊文，作出分析和預(yù)測(cè)稱，黃金是一種衡量不確定性、恐懼、貪婪以及與全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)安全相關(guān)的未來(lái)預(yù)期的避險(xiǎn)工具。當(dāng)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)或其他不確定性擔(dān)憂被最小化時(shí)，黃金往往會(huì)走低，或整合到更低的價(jià)格區(qū)間。當(dāng)恐懼、經(jīng)濟(jì)不確定性或任何類型的危機(jī)事件引起全球投資者的擔(dān)憂時(shí)，黃金就會(huì)開始走高，以此作為防范風(fēng)險(xiǎn)和防范任何類型危機(jī)事件的措施。長(zhǎng)期的上升趨勢(shì)很可能已經(jīng)復(fù)蘇，因此從現(xiàn)在開始的一個(gè)上移的低點(diǎn)(即高于1470美元)將提供另一個(gè)買入機(jī)會(huì)。 

另外，分析師NickGiambruno表示，雖然2019年對(duì)黃金來(lái)說(shuō)是豐收年，但2020年的表現(xiàn)會(huì)更好。

Giambruno稱，這是一場(chǎng)史上最大的淘金熱之一，預(yù)計(jì)黃金將取得至少像上次范式轉(zhuǎn)換期間那樣的回報(bào)。上一次國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷重大的范式轉(zhuǎn)變是在1971年，之后以美元計(jì)價(jià)的黃金暴漲了2300%，從35美元飆升至1980年的850美元高位，黃金股的漲幅甚至更大。

Giambruno指出，以下7個(gè)因素在推升金價(jià)方面的影響是顯而易見的：

1.《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》使黃金更接近于再次正式成為貨幣

2019年4月1日，《巴塞爾協(xié)議III》在全球生效。現(xiàn)在，銀行可以在某些情況下將其持有的黃金作為零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這意味著黃金在國(guó)際貨幣體系中的官方角色數(shù)十年來(lái)首次得到提升。

2.各國(guó)央行正在購(gòu)買創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的黃金

世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)報(bào)告稱，2018年各國(guó)央行購(gòu)買了創(chuàng)紀(jì)錄的651噸黃金。這是自1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤以來(lái)最尼克松宣布美元與黃金脫鉤的凈買入規(guī)模，并且較2017年增加75%。

2019年央行的購(gòu)買量有望超過(guò)2018年創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

俄羅斯是最大買家。該國(guó)黃金儲(chǔ)備在過(guò)去十年里翻了兩番，使其成為世界第五大黃金持有國(guó)。

去年俄羅斯拋售了價(jià)值近1000億美元的美國(guó)國(guó)債，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)稱，其中大部分被換成了黃金。若這一趨勢(shì)持續(xù)下去，俄羅斯將很快成為世界第三大黃金持有國(guó)。

世界多國(guó)的去美元化將令黃金受益。

3.石油換黃金

去年，上海國(guó)際能源交易中心推出了以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨合約。這讓以美元以外貨幣進(jìn)行大型石油交易成為可能。而上海也已經(jīng)是全球最大的實(shí)物黃金市場(chǎng)。

大量石油資金將流入人民幣和黃金，而非美元和美國(guó)國(guó)債。

據(jù)CNBC估計(jì)，重新定向的石油資金總額最終將達(dá)到6000億至8000億美元。其中大部分將流入黃金市場(chǎng)，而黃金市場(chǎng)本身只有1700億美元。

這種轉(zhuǎn)變尚未在金價(jià)中反映出來(lái)。一旦被計(jì)入價(jià)格，這種需求的增加將震驚黃金市場(chǎng)。

4.美聯(lián)儲(chǔ)戲劇性地投降

2018年末美股的暴跌嚇壞了美聯(lián)儲(chǔ)，并促使其采取了近代史上最突然的一次貨幣政策轉(zhuǎn)變。

今年年初時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布2019年將不會(huì)加息。該央行還在秋季開始擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全依賴于人為的低利率和寬松的貨幣政策。通過(guò)從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�美�?lián)儲(chǔ)已經(jīng)把黃金市場(chǎng)面臨的主要阻力變成了順風(fēng)。

5.金礦業(yè)的并購(gòu)狂潮

對(duì)于黃金并購(gòu)來(lái)說(shuō)，2019年是重要的一年。全球最大的礦業(yè)公司投入數(shù)十億美元進(jìn)行并購(gòu)。

從巴里克黃金(BarrickGold)收購(gòu)RandgoldResources，到紐蒙特礦業(yè)(NewmontMining)收購(gòu)Goldcorp，再到巴里克黃金宣布與紐蒙特成立合資公司，這些巨額交易證明，最大的金礦公司認(rèn)為黃金和黃金股票很便宜。

他們更愿意通過(guò)收購(gòu)其他公司來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而不是去發(fā)現(xiàn)和開發(fā)新的資源。

如果這種趨勢(shì)持續(xù)下去，2019年將成為黃金并購(gòu)創(chuàng)紀(jì)錄的一年。這是又一個(gè)利好黃金的因素。

6.特朗普親黃金

美國(guó)總統(tǒng)特朗普被認(rèn)為是黃金的超級(jí)粉絲。

他曾說(shuō)過(guò)：“黃金作為珍貴商品的遺產(chǎn)已經(jīng)超越了它成為一種可行的貨幣和公認(rèn)的通用貨幣標(biāo)準(zhǔn)。世界各地的中央銀行都把黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。”

特朗普是金本位的擁護(hù)者。他在競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)曾表示，恢復(fù)金本位是非常困難的，但那會(huì)很棒。

7.黃金支持的加密貨幣——貨幣革命

有幾十種以黃金作為后盾的加密貨幣逐漸涌現(xiàn)出來(lái)。

Sprott的首席執(zhí)行官PeterGrosskopf稱，黃金支持的加密貨幣是“過(guò)去幾十年黃金市場(chǎng)上發(fā)生的最重要的事情”。

黃金支持的加密貨幣結(jié)合了黃金和密碼的最佳屬性。1+1的效果將遠(yuǎn)大于2。

Giambruno表示，單是這些催化劑中的任何一種，對(duì)黃金來(lái)說(shuō)都是利好。而當(dāng)它們匯集于同一時(shí)間時(shí)，一場(chǎng)史詩(shī)般的黃金牛市即將在2020年到來(lái)。 

黃金行情中心顯示，北京時(shí)間9:13，今日黃金現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)1519.78美元/盎司。

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