原標(biāo)題：旺季促量?jī)r(jià)齊升 水泥股迎來(lái)升機(jī)

　　編者按：四季度是全國(guó)施工建設(shè)的高潮期，水泥價(jià)格在這段時(shí)間攀上年內(nèi)高位。分析認(rèn)為，當(dāng)前水泥企業(yè)估值處于歷史低位，良好的盈利穩(wěn)定性將有助于行業(yè)估值的修復(fù)，水泥板塊有望迎來(lái)“升機(jī)”。

　　水泥價(jià)格持續(xù)上漲

　　每年四季度都是全國(guó)施工建設(shè)的高潮期，水泥價(jià)格也會(huì)在這段時(shí)間攀上年內(nèi)的高位。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲1.9%。價(jià)格上漲地區(qū)主要是河北、江蘇、浙江、山東、河南、安徽、廣東和陜西等地，幅度20-120元/噸。其中河南地區(qū)上漲頻次和幅度最大，累計(jì)漲幅超過(guò)100元/噸，其他地區(qū)漲幅較合理。

　　從需求端來(lái)看，由于南方天氣轉(zhuǎn)冷，雨水天氣減少，因此水泥市場(chǎng)的交易氛圍比較積極，且臨近年底，國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)下游建筑工程出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，特別是在前期環(huán)保管控區(qū)域，預(yù)警解除后下游需求突然暴發(fā)，因此水泥市場(chǎng)的銷(xiāo)量較好，相關(guān)廠家的漲價(jià)較為明顯。

　　統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2019年1-10月全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量19.07億噸，同比增長(zhǎng)5.8%，增速較1-9月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。10月份全國(guó)單月水泥產(chǎn)量2.18億噸，同比減少2.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.39%。

　　天風(fēng)證券行業(yè)研究表示，四季度河南水泥價(jià)格超預(yù)期上漲，供給收縮以及年底需求釋放是主因，接下來(lái)進(jìn)入錯(cuò)峰期，供給預(yù)期繼續(xù)收縮。中部地區(qū)是高價(jià)與低價(jià)區(qū)域的屏障和緩沖地帶，中部水泥價(jià)格上漲有利于提振全國(guó)價(jià)格中樞，高價(jià)區(qū)的盈利穩(wěn)定性也會(huì)直接受益。

　　中泰證券表示，價(jià)格上漲地區(qū)主要是河北、江蘇、浙江、山東、河南、安徽北部、廣東和陜西等地，幅度20-120元/噸。其中河南地區(qū)上漲頻次和幅度最大，累計(jì)漲幅超過(guò)100元/噸，其他地區(qū)漲幅較為合理。11月中旬，國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)下游建筑工程出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，特別前期環(huán)保管控區(qū)域，預(yù)警解除后下游需求突然爆發(fā)，再加上河南地區(qū)因環(huán)保治理企業(yè)大面積停產(chǎn)，導(dǎo)致水泥價(jià)格出現(xiàn)暴漲，從而帶動(dòng)周邊地區(qū)價(jià)格全面上行。

　　整體而言，近期水泥價(jià)格上漲主要是受環(huán)保因素的影響導(dǎo)致水泥企業(yè)停窯限產(chǎn)頻繁，導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)下滑，同時(shí)工程也進(jìn)入趕工期，需求集中釋放，在供不應(yīng)求的情況下，水泥價(jià)格普漲。

　　盈利穩(wěn)定性有助水泥行業(yè)估值修復(fù)

　　今年以來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)行情突出，科技、消費(fèi)作為主線品種，不少個(gè)股累計(jì)漲幅顯著，臨近年底，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為滯漲的低估值品種能夠提供一定安全邊際。在此背景下，該如何看待水泥板塊？

　　興業(yè)證券認(rèn)為，水泥韌性將繼續(xù)超預(yù)期，彈性?xún)?yōu)選北方。展望2020年供給端，在環(huán)境壓力下，北方地區(qū)錯(cuò)峰生產(chǎn)及環(huán)保力度將繼續(xù)強(qiáng)于南方，需求端受益基建溫和復(fù)蘇，以及華北地產(chǎn)在持續(xù)低迷后的強(qiáng)勢(shì)反彈，對(duì)區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響預(yù)計(jì)顯著，南北方價(jià)差或?qū)⒖s小。

　　華創(chuàng)證券表示，11月初國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，盡管西南地區(qū)個(gè)別市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)回落，但在華東地區(qū)水泥價(jià)格上漲帶動(dòng)下，全國(guó)水泥均價(jià)繼續(xù)攀升。11月中下旬，南方地區(qū)水泥市場(chǎng)仍處于需求旺季，預(yù)計(jì)整體價(jià)格將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)為主。事實(shí)上，今年以來(lái)，水泥行業(yè)需求表現(xiàn)較強(qiáng)，1-9月水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%；逆周期調(diào)控加碼，將有利于支撐后期水泥行業(yè)的需求。四季度，北方地區(qū)漸入淡季，南部地區(qū)迎來(lái)旺季，近幾周水泥價(jià)格連續(xù)上漲，主要集中在華東、中南、東南地區(qū)，考慮到陰雨天氣減少，春節(jié)提前導(dǎo)致年底搶工等因素，四季度水泥價(jià)格及盈利表現(xiàn)仍有望超預(yù)期。當(dāng)前水泥企業(yè)估值處于歷史低位，良好的盈利穩(wěn)定性將有助于行業(yè)估值的修復(fù)。推薦標(biāo)的海螺水泥、華新水泥。

　　國(guó)盛證券表示，長(zhǎng)期來(lái)看，水泥需求仍處于高位平臺(tái)期，供給側(cè)改革推動(dòng)水泥行業(yè)集中度繼續(xù)提升，產(chǎn)能利用率維持高位，盈利中樞較過(guò)去抬升而波動(dòng)性下降，高ROE、高現(xiàn)金流和高分紅價(jià)值屬性凸顯，水泥股估值水平將得到提升。長(zhǎng)期推薦海螺水泥、華新水泥等華東地區(qū)水泥龍頭。

　　天風(fēng)證券表示，宏觀政策提高基建投資預(yù)期，疊加流動(dòng)性改善，水泥股估值率先受益，短期關(guān)注水泥普漲行情。此外，水泥供給端有望邊際收緊，秋季錯(cuò)峰與事件性停產(chǎn)影響出貨節(jié)奏與供需關(guān)系，有望引起價(jià)格超預(yù)期變化，冬季錯(cuò)峰執(zhí)行力度也有望維持。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)水泥板塊基建端需求邊際向好，旺季價(jià)格上漲利好企業(yè)盈利，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、祁連山、天山股份、上峰水泥。

　　掘金點(diǎn)

　　海螺水泥2019年第三季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110,756,382,807元，同比增長(zhǎng)42.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23,815,647,804元，同比增長(zhǎng)14.96%。截至本報(bào)告期末，海螺水泥歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)127,609,387,722元，較上年末增長(zhǎng)13.24%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為26,015,474,400元，較上年末增長(zhǎng)26.05%。年初至報(bào)告期末，本集團(tuán)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲚^去年同期上升288%，主要是報(bào)告期內(nèi)本集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)三個(gè)月以上定期存款及理財(cái)產(chǎn)品同比增加所致。

　　中泰證券指出，由于公司具備的資源稟賦和戰(zhàn)略地位造就的成本優(yōu)勢(shì)是很難超越的，公司盈利的穩(wěn)定性和確定性在水泥股中是表現(xiàn)最出色的，目前公司扣除凈現(xiàn)金后潛在的回報(bào)率非常具有吸引力。而未來(lái)再經(jīng)歷過(guò)一輪周期之后的海螺，市場(chǎng)份額能夠繼續(xù)提升，盈利能力仍將回到較高水平；同時(shí)公司將在未來(lái)逐漸加強(qiáng)分紅，提升價(jià)值屬性。海螺水泥已經(jīng)進(jìn)入凈資產(chǎn)推升市值階段，雖然以年的時(shí)間維度看，后續(xù)價(jià)格和盈利有回歸均值可能，但是資產(chǎn)端的安全邊際已經(jīng)逐漸明晰，仍然建議看長(zhǎng)做長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資者在整個(gè)持有周期能夠享受到較為穩(wěn)定的股息收益回報(bào)以及海螺作為龍頭的二次成長(zhǎng)紅利。預(yù)計(jì)海螺水泥2019年凈利潤(rùn)約為331億，對(duì)應(yīng)PE約為6.7X，若扣除凈現(xiàn)金測(cè)算對(duì)應(yīng)PE僅5X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　冀東水泥2019年第三季度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.75億元，同比增長(zhǎng)3.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.90億元，同比增長(zhǎng)10.45%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)10.26億元，同比增長(zhǎng)54.31%；基本每股收益0.697元。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入262.54億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.70億元，同比增長(zhǎng)35.96%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)24.73億元，同比增長(zhǎng)112.40%；基本每股收益1.719元。

　　此外，冀東水泥及子公司陸續(xù)獲得政府補(bǔ)助資金，現(xiàn)將2019年10月份政府補(bǔ)助有關(guān)情況公告如下：本公司及子公司2019年10月計(jì)入當(dāng)期損益與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助47,291,880.99元，其中與日常活動(dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助47,270,316.70元，計(jì)入其他收益；與日常活動(dòng)無(wú)關(guān)的政府補(bǔ)助21,564.29元，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。本公司及子公司2019年1月-10月累計(jì)計(jì)入當(dāng)期損益與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助516,916,957.38元，其中與日常活動(dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助514,814,551.98元，計(jì)入其他收益；與日常活動(dòng)無(wú)關(guān)的政府補(bǔ)助2,102,405.40元，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。

　　華新水泥(600801)

　　華新水泥發(fā)布的2019年前三季度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224.72億元，同比增長(zhǎng)18.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.44億元，同比增長(zhǎng)41.99%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)48億元，同比增長(zhǎng)42.18%；基本每股收益2.31元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~70.51億元，同比增長(zhǎng)36.88%。

　　聯(lián)訊證券發(fā)布華新水泥的研報(bào)指出，華新水泥產(chǎn)能所在的前5個(gè)省份中，湖北、云南、重慶需求端較好，地產(chǎn)和基建均保持較好的增速，所以均表現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，而湖南受基建投資拖累，需求有所下滑，價(jià)格也低于去年同期水平，西藏地區(qū)雖然需求回落，但由于區(qū)域內(nèi)供給仍有缺口，產(chǎn)能利用比較充分，產(chǎn)量保持增長(zhǎng)但價(jià)格較去年同期有所回落；公司產(chǎn)能分布中，7成以上的地區(qū)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較高的確定性。

　　此外，作為中國(guó)水泥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)引領(lǐng)者，華新制定了傳統(tǒng)工業(yè)+數(shù)字化的發(fā)展戰(zhàn)略，在面對(duì)未來(lái)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI(人工智能)的發(fā)展趨勢(shì)中，啟動(dòng)了商業(yè)智能和工業(yè)智能的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。華新水泥助理副總裁湯峻表示，華為是全球領(lǐng)先的ICT(信息與通信)基礎(chǔ)設(shè)施和智能終端提供商，華新與華為有著多年的良好合作，此次戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽署，必將推動(dòng)雙方實(shí)現(xiàn)更高水平、更深層次、更廣領(lǐng)域的合作，有利于加快華新的云化和智能化轉(zhuǎn)型步伐，為華新高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

　　塔牌集團(tuán)發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.32億元，同比下降2.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.53億元，同比下降15.65%。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.72億元，同比增長(zhǎng)5.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比下滑8.90%。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因，塔牌集團(tuán)解釋稱(chēng)，2019年1-9月，公司區(qū)域水泥價(jià)格有所回落，公司水泥銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期下降了7.28%，水泥銷(xiāo)售成本同比增長(zhǎng)了6.9%，疊加影響下使得公司綜合毛利率由上年同期的41.21%下降到33.91%，同比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)，但無(wú)法以量補(bǔ)價(jià)，從而導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降。

　　公開(kāi)資料顯示，塔牌集團(tuán)主要從事各類(lèi)硅酸鹽水泥、預(yù)拌混凝土的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是粵東地區(qū)規(guī)模最大的水泥制造企業(yè)，現(xiàn)有7條新型干法熟料水泥生產(chǎn)線，生產(chǎn)基地主要布局在廣東省梅州市、惠州市和福建省龍巖市，年產(chǎn)水泥1800萬(wàn)噸。

　　值得注意的是，三季報(bào)顯示，塔牌集團(tuán)2019年還獲得了相關(guān)投資收益合計(jì)為1.56億元，在扣除掉各類(lèi)非經(jīng)常性損益之后，前三季度塔牌集團(tuán)的扣非凈利潤(rùn)僅為8.85億元，同比下降幅度達(dá)到25.85%。

（文章來(lái)源：財(cái)富動(dòng)力網(wǎng)）

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