不足10% 7年來首日開盤漲幅最低新股誕生！有券商提示破發風險

今日，科創板新股卓越新能上市首日開盤價僅比發行價高9.48%，再次刷新科創板新股最差開盤紀錄，也是首只開盤漲幅低于10%的科創板新股。

　　此前，科創板新股久日新材、奧福環保首日開盤漲幅小于20%，分別為10.99%和14.64%。剔除中國外運、招商蛇口等換股上市的股票，卓越新能是A股市場2012年年底以來首日開盤表現最差的新股。截至午間收盤，卓越新能報收55.3元，漲21.83%。

　　主業為生物柴油

　　卓越新能是國內產銷規模最大的生物柴油生產和廢油脂處置企業，公司廢油脂轉酯化率達98%，主導產品生物柴油達到歐美相關使用要求并實現大量出口，整體技術處于業內領先水平，2016年—2017年公司生物柴油產量達22萬噸以上。2016年—2019年3月，生物柴油出口量占同期國內出口量的85.50%、76.67%、54.46%和37.54%，累積凈創匯2.94億美元，連續三年國內出口量第一。

　　卓越新能本次發行價格為42.93元，發行數量3000萬股，募集資金12.88億元，發行市盈率38.54倍。募集資金擬用于：年產10萬噸生物柴油(非糧)及年產5萬噸天然脂肪醇項目(5.61億元)、技術研發中心建設項目(0.75億元)、補充流動資金(1.00億元)，項目將幫助公司進一步擴大再生產及拓展生物柴油深加工，延伸生物柴油產業鏈的，提高廢油脂的綜合利用率、產品附加值，降低產品生產成本，從而提升抗風險能力和綜合盈利能力。

　　本次發行前，葉活動(父親)、葉邵婧(女兒)、羅春妹(母親)一家三口通過卓越投資和卓越香港間接100%控股卓越新能，是公司實際控制人。葉活動是工程師、高級經濟師、科技部“十二五科技支撐計劃”農業領域生物液體燃料科技工程專家，專業出身且較早涉入該行業，深刻了解該行業發展規律，能夠對公司的進一步發展規劃進行合理的統籌決策。

　　用廢油脂生產生物柴油，即可為上游解決廢油脂安全回收利用的問題，又可為下游提供環保安全的可再生資源，具有多重的環保效應和社會效應，是需要大力發展的行業。在“十二五規劃”、“十三五規劃”中均有涉及，期間出臺了多條相關扶持政策。

　　根據糧油信息中心公布的《中國食用植物油供需平衡表》信息，2018年我國食用植物油消費量為3190萬噸，以廢油脂產生量約占食用油總消費量的30%估算，由食用油產生的廢油脂將達到900萬噸/年；此外，國內油脂精加工后以及各類肉及肉制品加工后剩余的下腳料亦可再產生廢油脂100萬噸以上，以此粗略計算我國每年產生廢油脂1000萬噸。其中只有不足100萬噸廢油脂用于生產生物柴油，利用率低于10%，未來廢油脂資源化利用具備較大的提升空間。

　　估值相對可比公司偏高

　　招股說明書顯示，2016年—2018年卓越新能營業收入為4.66億元、8.73億元、10.18億元，凈利潤0.50億元、0.65億元、1.34億元，復合增長率分別為47.8%和63.71%。2019年前三季度實現營業收入10.22億元，同比增長32.43%，凈利潤1.74億元，同比增長71.19%。

　　2016年—2018年卓越新能研發支出分別為0.27億元、0.39億元、0.48億元，復合增速為33.6%，從占當期營業收入比值看，2016年—2018年分別為5.7%、4.4%、4.7%。

　　雖然卓越新能各項財務指標均表現優良，但與已上市經營相似的公司嘉澳環保比較看，估值略顯偏高。嘉澳環保目前市盈率僅約為27倍，卓越新能發行市盈率為38.54倍。嘉澳環保市凈率約為2.2倍，卓越新能上市后市凈率超過3倍。

　　嘉澳環保2019年三季報實現營收8.46元，凈利潤4520萬元，營業規模與卓越新能基本相當，盈利較為遜色。但嘉澳環保市值僅有16.34億元，而卓越新能僅以發行價計算，市值已高達51.52億元。

　　卓越新能對海外市場依賴度高，其出口業務采用美元結算，匯率的波動直接影響公司盈利。數據顯示，2017 年人民幣對美元升值，卓越新能出現了較大的匯兌損失，而2018 年人民幣貶值，卓越新能又出現了一定的匯兌收益。

　　另外，原油和地溝油價格對卓越新能營業成本也影響較大。由于受國內地溝油回流飼料領域等因素影響，自2016年四季度開始，公司產品原材料廢油脂采購價格明顯上漲，至2017年一季度達到階段高位，此外受原油價格的逐漸回升，廢油脂價格也相應提高，上述因素使得2017 年廢油脂整體均價明顯偏高，推動公司2017年營業成本上升。

　　安信證券表示，卓越新能對海外客戶的依賴度較高，綜合毛利水平雖有上升趨勢，但波動較大。而申萬宏源則在卓越新能報價策略風險提示中明確表示，卓越新能估值較可比公司略偏高，需注意上市后破發風險。

（文章來源：證券時報）

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