食品飲料行業：餐飲變革的十年風口 供應鏈能力筑就強者

原標題：食品飲料行業：餐飲變革的十年風口 供應鏈能力筑就強者

　　一、餐飲變革產業機遇

　　餐飲變革產業機遇：長尾品類連鎖化和上游食材工業化。餐飲供應鏈變革是近年來非常大的產業趨勢，下游門店連鎖化加速帶來“長尾品類連鎖化”及“食材半成品需求增加”。在消費者追求效率和體驗感、外賣快速發展、成本壓力倒逼運營效率提升等驅動下，餐飲連鎖化發展明顯提速，火鍋及快餐小吃等長尾品類加快步入品牌化連鎖化，同時連鎖化餐飲對效率及成本的追求及冷鏈物流的成熟更驅動食材工業化生產進入黃金窗口。2018年餐飲行業規模達4.27萬億元，復合增速保持在10%以上，其中食材采購規模達8000億元，預計2020年餐飲業營收將超5萬億元，食材采購規模達1.2萬億元。

　　二、食材工業化進入黃金窗口

　　食材工業化進入黃金窗口，速凍食品和復合調味品賽道成長性佳。下游餐飲連鎖化加速帶動上游食材需求增長，驅動上游食材工業化、標準化及規模化發展，我們看好速凍食品及以火鍋底料為代表的復合調味品兩條核心賽道。1、復合調味品B端快速增長：以火鍋底料為例，連鎖火鍋餐飲快速起勢，火鍋底料需求保持15%以上增長，B端火鍋底料潛在市場規模約180億，集中度繼續提升，其他針對餐飲的復合調味品品類及定制餐調需求也在快速增長；2、速凍食品需求增長穩健，B端空間更大：整體速凍食品行業保持10%以上增速，餐飲規模更大，業態更豐富，未來B端需求空間預計持續增長，相比日本等國仍有較大提升空間。

　　下游長尾品類步入連鎖化品牌化，快餐小吃及鹵品早點趨勢明顯。我國餐飲行業大眾消費占比超過80%，結構呈現以大眾餐飲為主的紡錘型，長尾效應明顯，連鎖化率相比美日等國具備較大提升空間。消費升級驅動下，在高端品類實現品牌化之后，一些單價較低、競爭激烈、工業化程度較低、散裝為主及品牌化程度不高的長尾品類也加快品牌連鎖化，特色品類需求同步快速崛起，品牌化代表品類包括火鍋、麻辣燙拉面酸菜魚、鹵制品及中式早點等。

　　三、供應鏈能力為王

　　尋找風口下的強者：供應鏈能力為王。1、食材工業化機遇：B端采購決策的核心要素在于產品性價比、口味及品質穩定性，因此上游食材企業取勝的核心在于供應鏈管理能力及規模優勢，包括規模采購優勢、產品反應能力、渠道配送效率及渠道掌控力等。C端與B端業務在生產柔性程度、銷售能力及研發要求均存在差異，且下游餐飲渠道開發具備粘性，易守難攻，因此長期深耕B端上游企業更具備優勢，積極關注切入轉型B端公司變化。2、長尾品類品牌化機遇：品類龍頭具備全國化產能布局及規模優勢，憑借強大的供應鏈管理能力，支撐門店數量持續擴張，供應鏈亦可賦能品類擴張，代表如鹵制品絕味食品及中式早點巴比饅頭門店穩步擴張。

　　四、行業投資邏輯及推薦標的

　　在餐飲連鎖化提速趨勢之下，上游相關食材品類持續受益將是中長期產業邏輯，我們看好上游速凍半成品和復合調味品以及下游部分長尾品類擴張的賽道成長機遇，看好具備強供應鏈管理能力及深耕B端龍頭，最終通過規模優勢強化來構筑競爭壁壘。標的方面，繼續推薦安井食品、中炬高新、頤海國際、天味食品、絕味食品，積極關注三全食品、廣州酒家、日辰股份及后續上市的中飲股份。

　　風險提示。餐飲行業增速不及預期，食品安全問題，擴張不及預期等。

（文章來源：華創證券）

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