原標(biāo)題：央行送溫暖！定向降準(zhǔn)落地，還端上一碗“麻辣粉”，年底萬億財(cái)政投放候場！這個(gè)冬天好過了

　　沒想到！“麻辣粉”梅開二度，有何深意？

資料來源：央行官網(wǎng)

　　11月15日，定向降準(zhǔn)第二次操作實(shí)施，釋放長期資金約400億元。不僅如此，央媽還端上一碗熱騰騰的“麻辣粉”，規(guī)模達(dá)2000億元，利率3.25%，為本月的“第二碗”。

　　而到15日為止，央行一筆逆回購沒做，但兩碗“麻辣粉”就投放了6000億元，提前鎖定全月公開市場操作凈投放。逆回購沒做，不代表一直不做。而臨近年底，萬億財(cái)政投放即將拉開帷幕。

　　資金彈藥有了！機(jī)構(gòu)稱，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，對基本面不必過于悲觀。

　　又見麻辣粉 再次超預(yù)期

　　央行15日早間公告，今日是對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)的第二次調(diào)整，釋放長期資金約400億元。釋放資金規(guī)模與上個(gè)月基本相當(dāng)。

　　讓人意外的是，人民銀行同時(shí)開展中期借貸便利(MLF)操作2000億元。操作情況顯示，此次1年期MLF中標(biāo)利率為3.25%，與前次操作相同。

　　這已是11月以來央行第二次開展MLF操作。與前次操作一樣，同樣出人意料。

　　本月5日，人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為1年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。

資料來源：央行官網(wǎng)

　　數(shù)據(jù)顯示，本月只有1筆MLF到期，到期日為11月5日，規(guī)模為4035億元。

　　從這個(gè)角度來說，央行5日開展的那次操作是到期續(xù)做，時(shí)點(diǎn)在預(yù)期之內(nèi)，出乎意料的是利率，MLF利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，是2016年以來的首次。15日MLF操作則在時(shí)點(diǎn)上超出預(yù)期。

　　“麻辣粉”梅開二度暗含三大信號

　　那么，央行MLF梅開二度，有何深意？

　　短期看，平抑稅期高峰沖擊，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕應(yīng)是動(dòng)機(jī)之一。

　　央行公告指出，(定向降準(zhǔn)+MLF操作)對沖稅期高峰等因素后，銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平。

　　據(jù)稅務(wù)部門，今年11月申報(bào)納稅(費(fèi))期限截至當(dāng)月15日。按照以往經(jīng)驗(yàn)，從本月13日左右開始迎來了月度稅期高峰，其對短期流動(dòng)性的擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)到19日左右。

　　與此同時(shí)，央行從10月28日即停做逆回購，此后公開市場逆回購操作一直處于停擺狀態(tài)。這一過程中，銀行體系流動(dòng)性少有“進(jìn)項(xiàng)”，面臨自然耗損，流動(dòng)性總量逐漸下降。

　　從央行公告措辭上可見，在描述銀行體系流動(dòng)性總量時(shí)，11月11日之前一直用的是“較高水平”，從11月12日改為“合理充裕水平”。

資料來源：央行官網(wǎng)

　　11月7日以來，貨幣市場利率轉(zhuǎn)為上行，隔夜Shibor累計(jì)漲超90個(gè)基點(diǎn)。據(jù)市場人士反映，12日以后市場資金面尚且平穩(wěn)，14日驟然收緊，全天持續(xù)緊張。

　　然而，央行逆回購操作持續(xù)停擺。

　　稅期高峰來襲，資金面驟然收緊，公開市場逆回購操作竟毫無動(dòng)靜，“央媽”到底要干啥？原來是憋大招！

　　相比逆回購操作，“麻辣粉”具有量大、期限長等特點(diǎn)，可有力對沖稅期等因素影響，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　進(jìn)一步看，保持每月中旬MLF操作常態(tài)化，鞏固MLF利率與LPR利率聯(lián)動(dòng)可能也是考慮之一。

　　民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮指出，自8月以來，央行在8月15日開展了4000億元MLF操作，在9月17日、10月16日、11月15日均開展了2000億元MLF操作，這些MLF操作均發(fā)生在銀行間同業(yè)拆借中心公布LPR報(bào)價(jià)前一周。他推測央行未來可能會(huì)在每個(gè)月LPR報(bào)價(jià)前一周均開展MLF操作，以引導(dǎo)LPR變動(dòng)。

　　解運(yùn)亮表示，央行本月通過下調(diào)MLF操作利率并累計(jì)開展6000億元操作，為LPR報(bào)價(jià)既提供了價(jià)格的指引，也提供了數(shù)量的保障。

　　從這個(gè)角度來看，本月LPR重新走低基本沒有懸念。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，新一輪LPR利率將下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

　　長期看，央行提高M(jìn)LF操作頻次，可能還有“鎖短放長”，投放跨年流動(dòng)性，支持信貸和社融增長等考慮。

　　這次MLF操作為何超預(yù)期？因?yàn)閷�沖稅期高峰，不是非要?jiǎng)佑肕LF這一工具。之前，央行大多采用逆回購操作的做法，通過持續(xù)集中開展大力度逆回購操作，也完全可以平抑稅期因素沖擊。

　　選用期限更長的MLF，說明平抑稅期高峰沖擊不是唯一的考慮。

　　其一，期限更長的MLF利率比期限更短的逆回購高，“鎖短放長”避免短期市場利率大幅走低，兼顧防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)匯率、穩(wěn)通脹預(yù)期的考慮。

　　其二，期限更長的MLF，可滿足一些機(jī)構(gòu)對跨年流動(dòng)性的需求。

　　其三，MLF操作可發(fā)揮中期政策利率作用，釋放利率信號，同時(shí)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，穩(wěn)定貨幣信貸增長。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖、鐘林楠認(rèn)為，今日央行開展MLF操作，實(shí)際是代替逆回購。MLF的期限更長，一來可以更好地幫助銀行解決流動(dòng)性指標(biāo)的約束，對接表內(nèi)信貸，達(dá)到穩(wěn)增長的作用；二來可以幫助銀行跨年。

資料來源：央行官網(wǎng)

　　麻辣粉只是開始逆回購不會(huì)缺席

　　萬億財(cái)政投放即將拉開帷幕

　　截至11月15日，央行已連續(xù)15個(gè)工作日未開展逆回購操作。這可能只是暫時(shí)的，央行仍有重啟逆回購操作的必要。

　　此次定向降準(zhǔn)+MLF操作釋放的2400億元資金未必能夠完全對沖稅期高峰。此外，不光是稅期因素，政府債券發(fā)行繳款也會(huì)消耗流動(dòng)性。隨著年底臨近，金融機(jī)構(gòu)出于應(yīng)對考核、調(diào)節(jié)報(bào)表等需要，對流動(dòng)性的需求會(huì)上升。

　　從往年來看，11月下半月，資金面通常不會(huì)太寬松，后續(xù)央行適時(shí)重啟逆回購操作仍有可能。

　　15日，Shibor繼續(xù)全線走高。

資料來源：中國貨幣網(wǎng)

　　數(shù)據(jù)顯示，截至15日，央行6000億元MLF操作，已完全對沖本月公開市場到期MLF和央行逆回購，提前鎖定凈投放。如果重啟逆回購操作，凈投放規(guī)模有望進(jìn)一步增加。

　　年末還有大額財(cái)政庫款劃轉(zhuǎn)。2018年11月、12月，財(cái)政存款分別減少6643億元、10372億元。年底財(cái)政投放會(huì)形成大額流動(dòng)性供應(yīng)。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年年底財(cái)政投放規(guī)模同樣是萬億級別。11月底會(huì)有一部分投放，12月底會(huì)更加集中，再加上央行流動(dòng)性供應(yīng)，資金面可能不會(huì)十分寬松，但不至于緊張。這些資金將為支持銀行年初沖貸，為基建投放、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)提供充足彈藥。

　　因此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)短期有望企穩(wěn)，不必過于悲觀，PPI正在觸底，后續(xù)盈利預(yù)期有望改善，從而利好股市。明年年初，資金面寬松疊加基本面預(yù)期修復(fù)，股市有望迎來更好機(jī)遇。

　　15日上午，A股大盤低開，但臨近盤尾回升。截至上午收盤，滬指漲0.03%報(bào)2910.82點(diǎn)。展望未來，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為A股 “長牛”顯現(xiàn)。

　　興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2020年市場以中樞逐步震蕩抬升為主，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。流動(dòng)性寬松大趨勢、“十四五”規(guī)劃展望、開放加速為股票市場和相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來估值提升機(jī)會(huì)。在重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正屬于中國的權(quán)益時(shí)代有望正式開啟，A股正在經(jīng)歷第一次“長牛”機(jī)會(huì)。

　　招商證券策略團(tuán)隊(duì)指出，未來能夠提供10%以上年化復(fù)合回報(bào)的僅剩權(quán)益類資產(chǎn)，居民高收益理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)隱現(xiàn)資產(chǎn)荒。若指數(shù)較大程度上漲有望觸發(fā)居民資金加速入市，市場將會(huì)加速上行。

　　重磅利好！央行突然上了一碗“麻辣粉” 2000億！釋放啥信號？

　　超預(yù)期！央行加推2000億“MLF” 累計(jì)2400億中長期流動(dòng)性到位 5日后LPR再下調(diào)無懸念

　　加大逆周期調(diào)節(jié)力度！央行再次新作2000億“麻辣粉”有何深意？第四次LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已無懸念

（文章來源：中國證券報(bào)）

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