社會服務行業2019年三季報總結：板塊Q3持續分化 長守龍頭短兼風格

　　Q1-3:整體增速放緩，子板塊分化，重點公司強者恒強

　　前三季度，受宏觀經濟、門票降價及權重股部分業務剝離影響，旅游板塊整體營收+1.5%、業績+6.4%、扣非+1.2%，增速較去年同期20-26%的增速明顯放緩；其中重點公司扣非+3.1%優于整體。子板塊分化，免稅、演藝剔除剝離業務影響，業績分別+32%/+18%，弱市下依舊亮眼。酒店雖受宏觀影響，但通過加盟擴張和控費增效等扣非主業增15%，略好于市場悲觀預期。出境游受宏觀、匯率及部分目的地拖累，業績下滑近76%。景區雖門票降價，但控費增效下扣非業績僅微降4%，部分龍頭仍有支撐。餐飲中廣州酒家業績(+9%)略超預期。

　　Q3:宏觀及門票降價影響下承壓，免稅&演藝有支撐

　　受上述因素影響，Q3板塊較上半年進一步承壓。Q3板塊整體收入下滑4.8%，若剔除國旅、宋城剝離業務擾動影響則增長5.9%；業績下滑10.7%，環比下滑幅度加大(Q2-5.7%)，均處于近幾年較低位置。其中免稅表現良好，中國國旅Q3免稅收入業績各增24%/21%；演藝依舊穩健，宋城演藝Q3 主業收入+ 20%、業績+ 24% (扣非+ 24%)；錦江酒店、首旅酒店扣非業績分別增22%/2%，展店加速支撐主業成長；餐飲廣州酒家Q3業績+9%，整體業務增勢良好。

　　截至Q3社服板塊基金重倉持股比為1.62%，環比提升0.19pct。基金前五大重倉股分別為中國國旅、宋城演藝、錦江酒店、首旅酒店及廣州酒家，其中宋城演藝環比增持明顯+4.37pct，首旅酒店、中國國旅環比+0.91pct/+0.14pct，錦江酒店、廣州酒家有所下滑。陸股通明顯增持宋城演藝(+0.65pct)和廣州酒家(+0.55pct)；中國國旅微增；錦江酒店平穩；首旅酒店滬股通有所減持。

　　維持板塊“超配”評級。結合旅游板塊三季報總結的情況，中長線來看，我們仍建議戰略上聚焦優質龍頭，如中國國旅(長期堅定看好，短期估值可能在市場震蕩格局中隨情緒波動)、宋城演藝(明年上半年核心推薦)、中公教育等。短期來看，考慮市場情緒變化及對明年經濟預期變化，我們建議關注部分拐點型細分龍頭，出境游龍頭凱撒旅游(個股邏輯大于行業邏輯)、酒店龍頭首旅酒店、錦江酒店(行業邏輯為主)、景區龍頭(峨眉山A)等。綜合推薦：宋城演藝、中國國旅、中公教育、凱撒旅游、首旅酒店、錦江酒店、峨眉山A、廣州酒家、天目湖、黃山旅游、眾信旅游、美吉姆、科銳國際、中青旅、三特索道等。

　　自然災害、疫情、政治事件等系統性風險；政策風險；收購整合低于預期等。

（文章來源：國信證券）

鄭重聲明：發布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。

《社會服務行業2019年三季報總結：板塊Q3持續分化 長守龍頭短兼風格》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/1114/228971.htm