長江策略：大金融四季度容易跑出超額收益 重視低估值風格

　　核心觀點

　　1、大金融四季度容易跑出超額：一則高業績穩定性易穩定“估值切換”；二則政策窗口期，穩定的政策環境易放大收益。

　　2、從結構走向總量，大金融機會源自剩余流動性擴張，驅動估值修復、較高的盈利估值性價比及高股息。

　　3、戰略看多A股：剩余流動性支撐估值擴張。大盤成長占優，方向資產是主線。另外，當下還可重視低估值風格。

　　從結構走向總量，Q4還需重視大金融

　　周五晚間，央行宣布將下調存款準備金率。這將繼續支撐我們對剩余流動性擴張的判斷，結構轉向總量或將逐步兌現。

　　除了方向資產的大主線外，四季度，大金融板塊也容易跑出超額收益。我們認為主要原因有三：1)大金融盈利預期穩定，三季報后易提前“估值切換”。2)四季度是重要的政策窗口期，對未來經濟或對地產板塊的預期易造成影響。3)年底博弈情緒也往往較重，大金融板塊年末易出現兩極分化的現象(收益排名或過高或過低)。

　　今年四季度，我們認為大金融存在較優機會：1)剩余流動性擴張驅動低估值風格。2)政策環境溫和，前期負面預期消化較多。3)較高的盈利估值性價比及高股息。

　　維持戰略看多A股市場，剩余流動性邊際改善：1)地產融資受限，總量流動性易松難緊，金融市場流動性將持續改善。2)股息溢價率在當下處于歷史高位，權益資產整體性價比較高。權益資產估值易升難降。3)市場驅動力轉變，從盈利驅動結構，轉為估值驅動總量。

　　行業配置：建議逐步增配“方向資產”，底倉優選大金融

　　建議增配“方向資產”：1)重視華為產業鏈，關注華為給生態、供應鏈、應用和內容方面帶來的產業變革和投資機遇。2)關注逆周期成長行業，新能源、5G、信息安全、軍工等。3)底倉仍建議增配大金融，首選龍頭地產及大行。

　　主題配置：關注國資國企改革

　　上海、深圳的“綜改試驗”，國企改革辦印發“雙百九條”等國改動作值得關注。

　　風險提示：

　　1。經濟增速超預期下滑；

　　2。市場風格超預期調整。

（文章來源：長江策略）

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