中泰證券：券商業績同比繼續改善 行業估值存提升空間

　　41家上市券商發布2019年8月財務數據，合并口徑(下同)合計實現營業收入210億元，環比+1%，同比+112%(剔除華林、天風、長城、國盛，紅塔，下同)；合計凈利潤86億元，環比+16%，同比+382%；合計凈資產1.51萬億元，環比+0.7%，同比+5.6%。1-8月累計實現營收1756億，同比+39%(剔除同比剔除券商及南京、建投，下同)，凈利潤689.6億，同比+57%。

　　8月券商業績受益于低基數同比繼續改善。經營環境：8月交易額回升，日均股基交易額4810億元，環比+13%，同比+47%，月末兩融余額為9263億元，環比+1.95%，同比+8.02%，本月上證綜指-1.58%，創業板指+2.58%，中證全債+0.74%，8月IPO過會12家，環比減少17家，上交所科創板過會4家，審核通過率92%，環比+18%。

　　單月業績：凈利潤前三分別為中信系(11.16億元，環比+54%，同比+279%)、海通系(5.23億元，環比-18%，同比+256%)、廣發系(5.16億元，環比+33%，同比+140%)，19家環比正增長，35家同比正增長。

　　累計業績：凈利潤前三為國君系(74.1億元，同比+50%，未扣除分紅)，中信系(66.6億元，同比+27%)，海通系(54.2億元，同比+38%)，仍可關注國海、東吳、長江、東北、方正等中小券商業績持續改善(1-8月月報累計凈利潤同比+200%以上)。

　　子公司：本月7家投行子公司實現營收1.25億元，環比-79%，同比-52%，僅中德環比同比實現增長，1-8月7家合計營收、凈利潤同比+2%、+16%；14家資管子公司實現營收12.88億元，環比+14%，同比+43%，光大、財通改善較大，凈利潤方面僅光大、華泰過億，1-8月累計凈利潤來看，浙商、海通、光大改善較大。

　　資本市場改革背景下行業估值存在提升空間，持續看好龍頭現代化投行轉型發力，同時關注優質中小券商業績彈性釋放。1)資本市場改革持續推進，行業估值業績均受益。我們認為，券商在金融供給側改革中重要性不斷提升，科創板開市、創業板的注冊制改革、轉融通及兩融擴容等政策逆周期調節提振市場情緒，券商beta屬性較強，存在估值提升空間，同時經紀、投行、自營多業務有望受益，業績向上概率增大。2)中報行業業績改善。根據中證協數據，2019H行業131家券商實現營收1789億元，同比+41%，凈利潤667億元，同比+103%，其中自營收入621億元，同比+110%，利息凈收入229億元，同比+103%，改善較大，Q2環比來看，利息凈收入環比+132%；收入結構中自營占比35%，相比Q1 50%有所均衡，重資產業務占比仍接近50%，券商ROE后續提升可關注杠桿進一步提升。3)股權管理辦法等系列政策落地，行業分類管理開啟差異化競爭，相對利好龍頭券商。股權管理規定及其配套規則落地，結合流動性風險管理征求意見，我們認為，從股東實力角度看，一定程度上利好龍頭券商業務發展，行業2019分類評級發布，風控計算標準修訂，龍頭格局穩定，回顧2018年對場外期權創新業務的監管，龍頭有望持續受益。

　　風險提示：二級市場持續低迷，金融監管發生超預期變化。

（文章來源：中泰證券）

鄭重聲明：發布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。

《中泰證券：券商業績同比繼續改善 行業估值存提升空間》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0911/217529.htm