傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資策略：關(guān)注邊際變化，把握深蹲起跳機會

　　風險偏好改善提升

　　行業(yè)近期表現(xiàn)1)風險偏好提升帶動下，8月份傳媒板塊上漲0.32%，跑贏滬深300指數(shù)。1.25個百分點，在中信一級29個板塊中排名第8位。相比年初至今-18.35%的超額收益及27位的行業(yè)排名提升明顯；2)高彈性個股表現(xiàn)居前，8月漲幅TOP10標的分別為國聯(lián)股份、人民網(wǎng)、視覺中國、新華網(wǎng)、中廣天擇、上海電影、新媒股份、深大通、藍色光標。

　　板塊業(yè)績處于底部底部，“周期疊加成長”基本面具備拐點向上可能

　　1)上半年A股傳媒板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2882億元、歸母凈利潤240億元，同比分別增長2.88%、-23.68%，增速仍處于底部，但是相比2018年改善明顯；Q2單季度營收和歸母凈利潤為1543、123億元，同比分別下滑1%、26%，主要在于影視及營銷板塊Q2增速進一步下滑。2)展望下半年，較低的主業(yè)基數(shù)以及商譽減值風險的降低將為A股傳媒板塊業(yè)績底部反轉(zhuǎn)奠定較好基礎；子行業(yè)來看，游戲行業(yè)收入增速持續(xù)改善，監(jiān)管區(qū)域穩(wěn)定下影視等子行業(yè)有望反轉(zhuǎn)向上。

　　成長周期疊加資本市場風格變化，傳媒板塊有望醞釀深蹲起跳機遇

　　1)過去4年行業(yè)經(jīng)受了科技紅利邊際影響降低、產(chǎn)業(yè)及監(jiān)管政策變化等多重因素的不利影響，基本面和估值持續(xù)雙殺，當前市值僅相當于歷史最高市值的26%；2)從邊際趨勢來看，監(jiān)管政策逐步趨于穩(wěn)定、新一輪科技應用正在逐步落地(如5G、云計算、AI、AR/VR等)，在不缺乏終端需求背景下，行業(yè)有望迎來新一輪成長周期；3)當前A股傳媒板塊無論市值或者盈利能力都處在成長周期底部，在行業(yè)集中度不斷提升背景下，新一輪成長周期中A股頭部公司將具備“行業(yè)成長+周期反轉(zhuǎn)”的雙重彈性，有望迎來巨大的深蹲起跳彈性(典型如影視劇行業(yè))

　　投資建議：關(guān)注深蹲之下的底部雙擊機會

　　建議從以下四個維度選擇個股：1)細分行業(yè)龍頭標的，推薦順網(wǎng)科技(網(wǎng)吧云+云PC)、芒果超媒、視覺中國、三七互娛、新媒股份等標的；2)穩(wěn)健選游戲(三七互娛、游族網(wǎng)絡、吉比特、凱撒文化等)及出版(推薦中信出版、新經(jīng)典等)；3)彈性看行業(yè)及公司困境反轉(zhuǎn)，推薦影視動漫(光線傳媒、華策影視、奧飛娛樂、慈文傳媒、歡瑞世紀、華誼兄弟等)及營銷行業(yè)(藍色光標、分眾傳媒等)；4)新科技落地：5G、云計算、AI、AR/VR等漸露曙光，部分領(lǐng)域如AI已經(jīng)大規(guī)模落地應用，重點關(guān)注云游戲(順網(wǎng)科技)、VR(恒信東方)及廣電5G概念(推薦貴廣網(wǎng)絡等)；5)九月投資組合為順網(wǎng)科技、芒果超美、三七互娛、華策影視、藍色光標

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，流動性風險，業(yè)績及商譽風險，監(jiān)管政策風險等

（文章來源：國信證券）

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