“定向降息”能否激活 A 股？

　　雖然網傳央行降息被官方即時否認，但是股市還是迎來了利好。中國證券金融股份有限公司決定自8月8日起，整體下調轉融資費率0.8個百分點。

　　相對普惠的降息，證金公司降低轉融資費率對A股的直接利好更為明顯。降低轉融資費率，也就是降低投資者從券商拆借資金的成本，從另一個角度可以理解為鼓勵向A股提供“彈藥”。這從歷次降低轉融資費率對股市的實際影響可以看出端倪：2014年8月15日，證金宣布182天期轉融資費率大幅下調80基點，從6.6%降至5.8%，啟動了一波杠桿大牛市；2016年3月21日，證金恢復轉融資業務并下調各期限費率，當天上證指數暴漲2.15%重回3000點，券商板塊甚至集體漲停。而與此相反的是，2015年1月19日，證金將轉融資的年利率從5.8%上調至6.3%(182天)，當天滬指暴跌7.7%。

　　從上面的數據不難看出，降低轉融資費率對A股的刺激是立竿見影的，而且其影響幅度與指數所處的位置有較大關系。2014年A股開始降低轉融資費率的時候，上證指數在2200點左右，隨后這波牛市從2200點直接漲到了5178點，持續時間差不多一年；2016年3月降低轉融資費率時，上證指數在2800點左右，隨后啟動了一波小牛市，一直漲到2018年1月的3500點，持續時間近2年，雖然這波行情指數漲幅不大，但賺錢效應比較明顯。目前上證指數所處的點位是2750點附近，剔除藍籌權重的貢獻，整體A股的指數水平應該在2400點左右，也就是處于2014年和2016年兩次加杠桿的中間位置。從指數運行態勢看，2014年第一次降低轉融資費率之前，指數持續低迷，2016年降低轉融資費率之前，指數剛剛從5178點高位回落，所以兩次降低費率對A股的影響也各有不同。

　　綜合上述因素分析，目前A股所處的位置應該和2014年更相似，指數低迷了較長時間，如果從這個角度出發，不考慮非市場因素，則此次降低轉融資費率的效果應該大于2016年而小于2014年。當然，目前A股的實際情況比較復雜，從外圍因素看，全球資本市場的影響日益加劇。從內在因素看，科創板對A股目前的資金流向和熱點挖掘仍具有較大的影響，因此我們可以把此次降低轉融資費率對市場的實際影響往2014年和2016年兩次降低以后的中間靠，目光放長遠，也許A股最艱難的時候正在過去。

　　當然，由于A股目前面臨比較復雜的內外部環境，在房地產監管從嚴的背景下，能不能成為資金新的蓄水池還有待觀察。資金的流向總是趨利的，如果投資A股始終賺不到錢，再怎么加杠桿至少從短期效果看也許并不會太明顯。一切都需要時間。

（文章來源：金融投資報）

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