市場人氣回暖可轉債基凈值提升 公募基金持有可轉債市值近700億元

　　市場人氣逐漸回暖，近期可轉債一改頹勢，走出明顯的上行趨勢，從而帶動主題基金凈值回升。業內人士分析，轉債的估值目前處在歷史底部區域，考慮到下半年長端利率下行空間有限，轉債已具備相對配置價值。目前，公募已在主動加倉增持可轉債。

　　可轉債具備債券屬性，滿足一定條件還可轉為股票，因此會受利率流動性和股市波動雙重影響。

　　紅土創新基金固收部負責人兼基金經理陳若勁對記者表示，一季度經濟出現回升，這帶來4月開始利率迅速上行，但5月和6月市場受內外環境因素擾動影響，利率又重啟下行通道。受此影響，可轉債在4月走高之后，5月疊加股市回調則掉頭走弱。數據顯示，5月上市的8只可轉債有6只在上市首日破發，75%的破發率極大地挫傷投資者積極性。

　　但隨著市場回暖，7月份可轉債又出現上行走勢。數據顯示，7月以來共有10只可轉債上市。從上市首日表現來看，10只新債平均開盤價為106.27元/張，首日收盤平均漲幅則達到6.62%。以環境轉債為例，得益于垃圾分類落地提振，7月8日環境轉債大幅高開后震蕩上行，一度漲至120.99元/張，最終以17.09%的漲幅報收117.07元/張。

　　數據顯示，2019年成立的86只可轉債基金二季度的平均區間回報為-3.23%，只有13只基金為正收益。但7月以來，隨著市場回暖，86只基金中取得正回報的數量已上升到66只，平均區間回報為0.38%。平安可轉債擬任基金經理汪澳對記者表示，轉債的估值目前在歷史底部區域，具備較高的安全邊際。隨著轉債投資者的逐步擴容，未來一段時間估值仍有望逐步修復。

　　作為敏銳的機構投資者，公募已在主動增持可轉債。

　　截至二季度末，公募基金持有的可轉債市值合計683.91億元，環比增加3.12%。統計發現，剔除二季度新成立及退出的基金后，二季度共有701只基金選擇增持可轉債，增持規模為144億元。二季度新增轉債市值中有36.18%被公募基金持有，遠高于根據上交所數據測算的基金持有存量轉債15.27%的比例，“公募基金對轉債的增持屬于主動行為，而不是轉債市場擴容的被動增持。”

　　需要指出的是，受二季度市場回調影響，公募基金風險偏好有所下降，增持以風格防御穩健為主。民生證券認為，截至二季度末，公募基金以金融和周期板塊作為重倉選擇，配置比例分別達到33.08%和28.05%。其中，公募基金對銀行轉債的配置較一季度增持16.1億元，配置比例提升1.83個百分點至27.17%。同時，以地產和基建為代表的防御板塊的配置比例也由4.6%提升至8.44%。但與此同時，公募對成長板塊的配置比例則由一季度的20.27%下降至16.55%。

　　從最近的完整周(7月15日至7月19日)行情來看，債券市場在低位盤整。數據顯示，當周長端收益率與上周基本持平，10年期國債收盤漲幅為3.16%。而在7月24日，10年期主力合約臨近尾盤時跌幅擴大至0.2%。

　　汪澳指出，央行近期適當釋放流動性，考慮到貨幣政策以結構性調整為主，繳稅期結束后央行或適當回收流動性，資金面可能波動，進而對債市形成影響。“但從債市整體環境來看，年內通脹壓力高點已過，海外因素的緩和也整體有利于債市，當前債市環境依然偏友好。”

　　基于上述背景，海富通債券基金部副總監何謙表示，三季度市場或維持震蕩格局，個別估值較高的核心資產會面臨調整。因此，操作策略上會傾向于低倉位運行。“如果美聯儲在三季度降息，國內貨幣政策或適度調整，四季度可能會更看好可轉債。到年底前，我們會密切關注大金融轉債和TMT類轉債的機會。”

　　陳若勁則認為，下半年債市整體或以震蕩為主，但考慮到長端利率下行空間有限，市場調整后的交易性機會更值得把握。目前存量轉債均價和轉股溢價率處于較低歷史分位數，而到期收益率則處于較高歷史分位數，“轉債資產已進入相對配置價值區間，左側交易的勝率在不斷提升。因此，進一步挖掘業績有支撐且與估值匹配度較高的個券阿爾法，是較好的投資選擇。”

　　具體到標的選擇上，汪澳表示，他傾向于尋找公司質地優良、可中長期持有的可轉債。另外，“考慮到可轉債收益的下行空間可控，上升空間不弱于股票，投資者也可選擇可轉債主題基金進行投資配置。”(中國證券報)

　　股市性價比優勢顯現，債基積極布局優質可轉債

　　二季度以來，伴隨股市的調整，可轉債也出現了一波回調。不過，近期可轉債市場逐步呈現震蕩上行的格局。

　　在不少基金經理看來，與債市相比，當前股市性價比更高。基本面優質轉債的每次調整都是布局良機。從中長期來看，可轉債也依然具備較高的配置價值。

　　6月以來可轉債市場震蕩上行，以中正轉債指數為例，該指數一個多月的時間累計漲幅約4%，期間可轉債基金的平均凈值漲幅也接近3%，顯示可轉債在相關基金的持倉中占比不低。

　　基金二季報顯示，截至二季度末，可轉債概念基金持有可轉債的市值和持倉占比均較一季度末出現提升。數據顯示，有數據統計的近50只可轉債概念基金二季度末持有可轉債市值約99.52億元，高于一季度末的93.45億元，持倉占比也由一季度末的70.33%升到74.70%。若將統計對象鎖定為名稱中含有“轉債”或“可轉債”的30多只基金，可轉債平均持倉占比更高，截至二季度末約為88.35%，一季度末約為83.83%。

　　具體來看，不同轉債基金的可轉債持倉差異較大。

　　有的基金二季度進行了大幅增持，例如，去年11月成立的廣發可轉債基金今年一季度末的可轉債持倉占比只有3.99%，到了二季度末已達到76.41%；融通可轉債基金一季度末的可轉債持倉占比約為57.62%，二季度末已達到96.22%；長江可轉債基金一季度末持倉占比只有48.72%，二季度已達到84.23%；此外，銀華中證轉債指數增強指數基金、工銀瑞信可轉債優選基金、中歐可轉債基金等可轉債持倉均有不小的增幅。

　　也有多只轉債基金在二季度減倉。例如，申萬菱信可轉債基金由一季度末的102.21%降至二季度末的74.43%，長信可轉債基金由一季度末的92.29%降至二季度末的77.48%，東吳中證可轉債基金由一季度末的93.89%降至二季度末的80.07%。

　　來自天風證券的研究顯示，由于轉債是債券基金博弈權益市場的唯一渠道，二季度債券基金左側布局可轉債的意圖明顯。除了轉債基金，一級債基和二級債基在可轉債配置上也主要以增持為主，而一季度持倉增速較快的混合型基金則在二季度市場的震蕩調整中順勢減少了可轉債持倉。

　　對于可轉債的后市機會，泰康資產公募事業部固定收益投資總監蔣利娟表示，目前國內股市估值相對較低，長期存在配置機會。相比而言，股票的性價比要高于債券，因此，轉債長期存在較大機會。“今年上半年，債券基金在債券資產配置存在明顯差異，轉債的倉位配置對債券基金的收益影響很大。如轉債倉位較高的品種，業績提升較快，基本決定了全年的業績。”

　　另一位可轉債基金經理表示，可轉債市場中長期上漲潛力和預期收益可觀，因此，總體會維持中高倉位不變。在可轉債投資中，會堅持擇券優先策略，重視個券基本面前景，對金融、消費及新興成長方向的龍頭公司會保持基礎配置。(證券時報)

　　(云水長和)

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