通信行業：5G上下游蓄勢待發 投資者預期V型反轉

　　5G勢如破竹，進程不斷加速。昨日，工信部信息通信發展司司長聞庫先生表示，目前5G網絡和終端均已步入成熟，市場上已有一二十款可上市的5G手機，同時，網絡設備比終端更早成熟。5G牌照的提前發放，最主要的原因也是因為產業已經逐步成熟。

　　基金持倉2019年Q2環比下降，回落至2018年Q3水位。2019年Q2公募基金持倉通信板塊倉位為1.41%，環比Q1下降0.63%，回落至去年三季度水位，結束了三個季度的倉位提升。自5G商用牌照發放之后，部分籌碼兌現導致持倉水位下滑，部分投資者甚至認為發牌后5G行情已經結束。

　　然而，伴隨通信整體中報業績良好，消費與成長行業的配置有望再平衡。近期路演交流中不少投資者問及通信業績的持續性問題，我們認為未來一年5G投資確定性放量，業績處于上行周期，板塊有望迎來更多配置良機。從中報預告披露情況來看，無線射頻、無源光模塊、IP話機、IDC、PCB等環節業績趨勢良好，未來幾個季度有望持續兌現。

　　5G手機逐步放量，網絡設備日漸成熟。中興天機Axon10Pro5G版獲得工信部頒發的“5G終端電信設備進網許可證”，華為的Mate20X5G也將于7月26日發布。表明國內5G從網絡、設備到終端都在加速推進，不斷成熟。

　　網絡設備側也在不斷完善，核心網等招標已經啟動，整體建設進度超出市場預期。從節奏上看，今年Q3部分5G手機將逐步面世，考慮到基帶芯片成熟度問題，2020年將迎來5G換機潮。

　　上游器件先行一步，無線設備亟待放量，下游終端蓄勢待發。設備端對于上游射頻器件、PCB等集采在上半年已經陸續展開，也已經部分反應到相關公司的中期業績報表中。而中興通訊等主設備商的業績釋放有望在下半年陸續體現(相較上游零部件約晚6-9個月)，而由于初期運營商很多是以設備租借的方式進行建設，可以通過設備商的存貨-發出商品項來窺探國內運營商5G建設的進度。隨著網絡逐步建設，配套的終端產業正在逐步培育并上市，5G產業鏈上下游逐步進入商用狀態。

　　投資邏輯：未來幾個季度，通信主線公司的業績有望持續超預期兌現。近期重點關注一條主線+三條支線：【5G】+【國產替代/流量側/應用側】。5G—【中興通訊000063、東山精密002384、深南電路002916、滬電股份002463】；國產替代—【華正新材603186、生益科技600183、天和防務300397】；流量側—【紫光股份000938、太辰光300570、新易盛300502、天孚通信300394】；應用側—【億聯網絡300628、移遠通信603236】。

　　風險提示：5G進度不達預期。

（文章來源：國盛證券）

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