談市場中的“搭便車”理論

　　高中生物我們學過，一定數量的寄生蟲和大象可以發展成和諧的寄生關系。但一旦寄生蟲數量激增，大象的血就會被吸透，寄生蟲失去寄主也將走向覆滅。

　　放到經濟社會，人們就提出了“搭便車”理論，其基本含義是不付成本而坐享他人之利。

　　這和投資有什么關系？

　　金融體系中最大的免費乘客要數銀行了。自2008年金融危機以來，美聯儲一直將利率維持在很低的水平。得益于此，銀行可以借廉價融資之便進行高杠桿投資，并得以留存所有利潤，而不需把利益分攤給債權人。

　　在“大而不倒”方針的庇佑下，大銀行大力舉債參與掉期和其他衍生品合約，在資產負債表上玩著移花接木的游戲。

　　問題是，一旦社會負債總額高到一定程度，嗚呼！金融危機可能重演。

　　除了以上提到的大投行，在市場中“搭便車”的還有被動投資者。

　　要說明這個問題，我們要引入“主動投資者”與“被動投資者”的概念。

　　主動投資者，是指投資前自己先進行充分研究和調查再入場，或綜合自己的投資顧問或共同基金意見而進行操盤的投資者。他們通常對每一份投資都考慮周到，也勇于承擔風險。他們有時淪為“韭菜”，有時又大獲全勝，他們在努力賺錢的同時為市場做出貢獻。

　　被動投資者就不一樣了，他們大多只購入指數基金。由于大盤多數上漲，被動投資者很少虧錢。他們坐享其成，對市場卻沒有什么任何貢獻。

　　零對沖的分析師Tyler Durden認為，過多的被動投資可能會令市場崩潰。

　　當然，投資指數基金的優點已經被說爛了，也收獲不少忠實粉絲 。約翰·伯格，美國共同基金公司領航投資的創辦者，就是其中一個。

　　伯格認為被動投資優于主動投資，因為一來費用比較低；其次，積極投資永遠“無法擊敗市場”。

　　而賭神巴菲特也是粉絲之一。2007年巴菲特以50萬美金做為賭注，和基金經理對賭：十年后任何基金組合的收益都不會超過標普500指數基金的收益。結果，巴菲特贏了這場賭局。

　　被動投資問題出在哪里？

　　Durden認為，在主動投資占主導的世界里，被動投資的收益可以十分喜人，因為大盤由主動投資驅動而水漲船高，被動投資者只需支付很低的費用就可以分一杯羹。

　　只是，當被動投資者數量超過主動投資者時，這一切就不同了。

　　自2009年以來，被動投資金額增加了逾2.5萬億美元，與此同時，主動投資金額卻銳減了2萬億美元。

　　這說明——在入場前會做下功課、研究趨勢的主動投資者數量越來越少了；而那些搭著便車的被動投資者數量正在迅速擴張。如今，后者擴張的速度甚至有些失控了。

　　主動投資者往往是支撐市場的人，他們的存在有利于市場平衡。如果市場下滑，主動投資者可能會反向建倉，加大購買力度；而如果市場過熱，他們會大舉做空，規避市場風險。

　　也就是說，當市場想下跌的時候，他們會買入；而市場想上漲的時候，他們就賣出。

　　而現在的問題是，市場的支柱越來越疲弱了。

　　俗話說：一個和尚挑水吃，兩個和尚抬水吃，三個和尚沒水吃。當人人都想著坐享其成，轉向被動投資，市場就失衡了。

　　當市場下跌時，為了追蹤大盤，被動投資者中的基金經理將不得不出售股票，而這拋售將引發市場進一步下跌，迫使其他被動投資者進行更多拋售。這加速了市場崩潰。

　　這時候，被動投資者想尋找主動投資者來救市已經沒用，因為市場上已經沒剩下多少主動投資者了。

　　結果是，市場像一輛沒有剎車的失控列車，走向崩潰。大象死了。

鄭重聲明：發布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。

《談市場中的“搭便車”理論》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0727/208076.htm