首批25家科創(chuàng)板新股今天正式上市，科創(chuàng)板網下發(fā)行如火如荼，公募科創(chuàng)主題基金密集成立，市場對科創(chuàng)板的開市已翹首以盼。

　　在首批25家科創(chuàng)板新股中，南微醫(yī)學、心脈醫(yī)療兩家生物醫(yī)藥行業(yè)公司赫然在列。其中心脈醫(yī)療早盤最高暴漲373.78%，上午收盤暴漲超280%！

　　作為科創(chuàng)板六大產業(yè)之一，未來還將有更多的生物醫(yī)藥公司登陸科創(chuàng)板。如何看待生物醫(yī)藥行業(yè)的投資機會？科創(chuàng)板開板對創(chuàng)新藥產業(yè)鏈將產生何種影響？近日，中國基金報記者約訪了銀華科創(chuàng)主題基金經理唐能，探討生物醫(yī)藥產業(yè)的發(fā)展趨勢和未來投資機會。

　　醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前期廣闊

　　當下醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展進入新常態(tài)

　　在唐能看來，從人民群眾的健康需求來看，醫(yī)藥行業(yè)成長空間巨大，長期投資確定性較高。

　　唐能分析，一方面，隨著城鎮(zhèn)化、人口老齡化的加劇，以及醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展和國民普遍消費升級，中國社會對于醫(yī)療的需求從各個角度看均呈越來越旺盛的態(tài)勢。另一方面，從數據看，2017年全國衛(wèi)生總費用達5.3萬億元，近5年年復合增長率為13.5%，遠超GDP增長速度，但我國衛(wèi)生總費用占GDP總量比例及人均醫(yī)療支出水平仍與歐美等發(fā)達有很大差距。因此，預計中國對于醫(yī)療衛(wèi)生領域的投入會持續(xù)不斷加大，需求端和供給端雙向加速上升的態(tài)勢，必將在未來帶來醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)強勢發(fā)展。

　　唐能認為，目前醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢已漸漸成型，未來5~10年行業(yè)增長動力主要來自兩條主線：一是產品創(chuàng)新、技術革命孕育具有研發(fā)能力藥品、醫(yī)療器械龍頭出現；二是健康需求升級帶來醫(yī)療服務等板塊業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　統(tǒng)計局規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)數據顯示，今年前4個月醫(yī)藥行業(yè)累計收入和營業(yè)利潤同比增速分別為9.8%和9.7%，較2018年同期分別下降5.1和6.7個百分點。

　　唐能總結道，回顧過去10年的醫(yī)藥市場變化，醫(yī)藥行業(yè)目前正逐步進入降價控費、結構升級的新常態(tài)，在醫(yī)保支出增速放緩以及帶量采購等政策的背景下，行業(yè)增速穩(wěn)中有降已成為大趨勢。

　　科創(chuàng)板利好創(chuàng)新藥產業(yè)鏈

　　生物醫(yī)藥產業(yè)是科創(chuàng)板重點扶持的六大產業(yè)之一，科創(chuàng)板開板有望進一步點燃二級市場醫(yī)藥投資的熱情。

　　唐能認為，科創(chuàng)板為生物科技公司和投資人提供了一次“雙贏”的機會。以納斯達克為例，納斯達克醫(yī)療保健類公司數量最多，其中超過80%公司2018年未盈利，納斯達克為這些初創(chuàng)公司的融資提供極大便利；另一方面，初創(chuàng)高科技公司的成長性更好，1995年至今，納斯達克指數表現明顯優(yōu)于紐交所指數。

　　具體來看，科創(chuàng)板對醫(yī)藥行業(yè)的影響主要體現在兩個層面：

　　一方面，科創(chuàng)板助力行業(yè)加大研發(fā)投入，利好整個創(chuàng)新藥產業(yè)鏈。研發(fā)型藥企需要資金進行臨床研究，在科創(chuàng)板融資成功將推動自身研發(fā)，加速產品業(yè)績兌現。同時，行業(yè)研發(fā)投入增大有利于產業(yè)鏈上下游發(fā)展，研發(fā)外包行業(yè)(CRO/CMO)也因此受益。

　　另一方面，大量研發(fā)藥企上市科創(chuàng)板有助于重塑行業(yè)估值體系。過去A股醫(yī)藥企業(yè)估值和公司當期經營表現十分相關。隨著科創(chuàng)板許多未盈利的研發(fā)型藥企上市，A股投資者可能也需要和納斯達克投資者一樣，根據公司的研發(fā)產品管線給予公司合理的估值。同時，這樣一個估值轉變的過程也會讓投資人重新審視已經上市A股的企業(yè)，對已上市的醫(yī)藥公司進行資產重估。

　　國內創(chuàng)新藥迎來

　　最好時代最好投資機遇期

　　近年來審評制度的改革和支付體系的變化雙向支持國內創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展，國內創(chuàng)新藥上市進度加快、放量速度加快，國產創(chuàng)新藥正逐步成為研發(fā)投入真正能夠獲得高收益的產業(yè)方向。

　　在唐能看來，新成立的醫(yī)療保障局以大刀闊斧的改革決心逐步推進醫(yī)保動態(tài)調整，加大醫(yī)保對創(chuàng)新藥的支持力度。

　　2017年醫(yī)保目錄調整、2018年抗癌藥談判以及2019年新一輪醫(yī)保目錄調整，支持上市創(chuàng)新藥不斷放量，同時，通過帶量采購政策擠壓過期高價專利藥支付比例，政策驅使行業(yè)加大首仿和創(chuàng)新藥領域的投入，加速產業(yè)升級。

　　2018年，多個創(chuàng)新藥品種在國內陸續(xù)上市，包括以安羅替尼(正大天晴)、吡咯替尼(恒瑞醫(yī)藥)、呋喹替尼(和記黃埔)、國產PD-1(君實生物、信達生物、恒瑞醫(yī)藥)為代表的國內龍頭企業(yè)創(chuàng)新藥，以及以PD-1單抗Opdivo、Keytruda為代表的進口重磅抗癌藥。

　　唐能預測，國內有望上市的重點創(chuàng)新藥品種如下：一是預計2019年將擁有4家國產PD-1在市面銷售，且2019年包括恒瑞、百濟等公司有望提交肝癌、非鱗非小細胞肺癌、食管癌等大適應癥的上市申請。二是預計2019年將是國內生物類似藥的上市大年，利妥昔單抗、曲妥珠單抗、貝伐珠單抗、阿達木單抗等，均有望有國產首個類似藥獲批上市，同時亦有新的公司提交上市申請。隨著生物類似藥的即將上市，單抗大品種的進口替代有望加速。三是除了實體瘤腫瘤領域外，包括麻醉、血液腫瘤、精神分裂癥等領域有部分新藥有望上市申請和獲批上市。

　　唐能表示，創(chuàng)新藥是一個高投入、高回報、高護城河的行業(yè)。新藥研發(fā)往往需要經過實驗室、臨床試驗、監(jiān)管部門審批這一系列漫長階段，需要企業(yè)前期投入大量時間、金錢、人力。

　　借鑒納斯達克生物科技公司的經驗，可以看到一款成功的產品就能夠將一個初創(chuàng)公司打造成行業(yè)龍頭。除了科學研發(fā)能力外，專利保護也構成生物科技公司的天然壁壘，產品一旦上市便可獨享市場幾年時間。

　　同時，創(chuàng)新藥對專業(yè)能力要求高、投資風險極大。新藥研發(fā)失敗風險很高，需要經過從實驗室到上市這個“萬里挑一”的過程，很多產品還未上市已經被迭代。

　　“因此，投資創(chuàng)新藥產業(yè)需要具有充足的行業(yè)知識，能夠把握行業(yè)發(fā)展未來的風口，在這一點上，專業(yè)的機構投資者優(yōu)勢更加明顯。”唐能說。

　　醫(yī)改步入“深水區(qū)”

　　為實現醫(yī)藥分家做最后準備

　　談到近年來醫(yī)改對醫(yī)藥行業(yè)的影響，唐能認為，自2016年以來，更加系統(tǒng)、執(zhí)行力更強的行業(yè)政策制定完成，并從藥品審批、生產、流通到支付各環(huán)節(jié)逐步落地。醫(yī)藥行業(yè)的改革正在進入從量變到質變的過程，為真正的醫(yī)藥分家做最后的準備，目前醫(yī)藥各個環(huán)節(jié)基本完成蛻變，在新規(guī)則下運行。

　　一是藥品審批端，藥品審批積壓問題基本解決，審評能力大幅提升；創(chuàng)新藥品和臨床急需新藥加速審評已成為常態(tài)。藥品注冊申請受理能力大幅增長47%，1類創(chuàng)新藥注冊申請增長21%。鼓勵研發(fā)創(chuàng)新，優(yōu)先審評、加快境外已上市臨床急需新藥審評、臨床試驗默示許可制等制度進一步落實。

　　二是藥品生產端，生產工藝核查、一致性評價、MAH制度多舉措推進質量升級。以仿制藥一致性評價策為核心藥品生產批文去產能逐步推進，配套的帶量采購在4+7城市率先落地，小的生產企業(yè)逐步被迫放棄批文甚至消失。“4+7”帶量采購政策效果拔群：藥品價格降幅達到60%~70%，最高降幅甚至達到90%。中標企業(yè)雖然在價格上有所讓步，但放量帶來的市場滲透率迅速擴大使其利潤可以得到穩(wěn)步提高。

　　三是藥品流通端，兩票制基本完成在全國范圍內的推開，流通行業(yè)的整合趨勢明確。

　　四是藥品支付環(huán)節(jié)，這是最大的變革點，醫(yī)保由人社部接手管理，醫(yī)保目錄完成了2017年的大調整，而且2019年將進一步大調整，中間穿插抗癌藥降價、重點品種監(jiān)控目錄，醫(yī)藥支付結構正在逐步向創(chuàng)新藥傾斜。

　　五是醫(yī)療服務端，公立醫(yī)院藥占比控制繼續(xù)進行，分級診療和按疾病診斷相關分組(DRGs)付費試點逐步加快推進。

　　“未來，隨著政策的進一步深入，醫(yī)改正在步入深水區(qū)，為真正實現醫(yī)藥分家做最后的準備，未來研發(fā)創(chuàng)新、消費升級、制造升級將成為行業(yè)長期趨勢。”唐能說。

（文章來源：中國基金報）

《最高暴漲370%！醫(yī)藥科創(chuàng)板公司來了 科創(chuàng)基金經理這么說》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0723/206959.htm