半導體板塊開盤走強 日韓半導體產業分歧下這些A股公司或將受益

　　半導體板塊開盤走強，阿石創、富滿電子等封漲停，捷捷微電、韋爾股份、富瀚微、江豐電子等跟隨拉升。

　　半導體行業：國產替代加持，幾個信號彰示半導體底部拐點出現

　　從中長期維度上，擴張半導體行業成長的邊界因子依然存在，下游應用端以5G/新能源汽車/云服務器為主線，具化到中國大陸地區，我們認為“國產替代”是當下時點的板塊邏輯，“國產替代”下的“成長性”優于“周期性”考慮。

　　科技創新引領的需求擴張：

　　1、明確的“基建”需求——5G建設和中國晶圓廠建設周期是兩條明確的需求主線。2、中長期邏輯未改，供需關系仍然健康的8寸晶圓線相關產品；3、人工智能相關仍然是長期的主線方向，硬件方面的提供商從GPU一枝獨秀轉向FPGA崛起。4、在行業景氣度下行周期時，收購是值得關注的主線，在國產替代主題加持下，我們認為以下標的值得重點關注：北方華創/聞泰科技/環旭電子/紫光國微/圣邦股份/兆易創新/長電科技/北京君正/卓勝微/上海復旦(港)/中芯國際(港)/ASMPacific(港)，建議關注：國科微/富瀚微

　　中報季臨近，設計公司指引超預期，五大財務數據/指標彰示設計行業底部拐點出現。

　　我們結合產業情況，詳細分析匯頂科技、紫光國微、卓勝微、圣邦股份、兆易創新五家IC設計公司的營收/凈利潤同比增速、毛利率、存貨、研發費用占比五個方面的財務數據/指標，預計設計公司的業績或迎來拐點，提醒投資者關注隨后業績預告及正式財報的披露。對于設計公司而言，2018Q3-2019Q1是需求下降/庫存消化時期，同比有所下滑，同時期國產替代的新料號開始獲得驗證，獲得AVL資格，新料號在2019Q2滲透進入下游，拉動相關公司業績超預期。

　　據產業鏈調研，二季度開始，我們看到封測產能利用率逐月回升，預計5月份開始，產能利用率達到90%以上。我們認為，“國產替代”加持下的上游設計企業追加訂單是本輪封測企業回暖的推手，我們預計下半年封測行業將迎來業績環比的迅速增長。

　　臺積電單月營收超預期，我們判斷海思/匯頂/圣邦等國內企業訂單加持是因素之一，同理推斷身處供應鏈的封測端也將受益。

　　臺積電今年6月銷售額為858.7億新臺幣，同比漲幅達到21.9%，這是臺積電連續6個月(2018年12月-2019年5月)業績同比下滑后的首次增長。

　　國內長電科技和華天科技的手機通訊相關封測收入占比較高，涉及到的產品包括手機射頻類和主芯片類產品。

　　從客戶結構上來看，長電科技和華天科技已經導入相關的海內外優質客戶，從一年維度上考量，5G帶來的射頻類器件含量提升將拉動相關企業的成長動能。(天風證券)

　　中金：關注日本限制對韓半導體材料出口的影響

　　根據日經新聞報道[1]，日本政府于7月4日起，開始限制對韓國出口氟聚酰亞胺(Fluorine Polyimide)、光刻膠(Photoresist)與高純氟化氫(或氫氟酸)氣體(Hydrogen Fluoride Gas)等三種半導體及面板制造必不可少的電子化學品。日本企業出口以上三種產品時，每筆合同均需事先獲得經濟產業省批準。我們認為，這次日本限制出口的導火索是日韓針對二戰期間日本強征韓國勞工賠償問題無法達成一致。根據產業鏈調研，我們發現日本企業在上述三個關鍵化學品中擁有90%左右的市場份額。如果問題不能及時解決，對全球半導體產業鏈可能造成巨大影響。我們建議關注可能受益于存儲器價格上升的標的，以及中國的氟化工企業。

　　光刻膠是在制造工序中用于獲得目標圖形結構的阻擋材料，JSR、TOK和 Shin-Etsu等日本企業占據全球光刻膠市場超過70%，在高端的ArF和EUV光刻膠領域市場占有率超過90%。而高純氫氟酸主要用于晶圓制造的清洗、刻蝕工藝，Stella Chemical等日本企業產能占全球約90%。

　　光刻膠/高純氫氟酸缺貨會直接導致三星，海力士等韓國半導體企業產量下降。三星，海力士在存儲器行業處于壟斷地位，2018年二者合計DRAM市場份額約73%，NAND合計市場份額47%。韓國企業產能下降，會有效減緩供給增長，改善存儲器供求關系，推高存儲器價格，進而利好存儲相關廠商業績。

　　從我國國產化進度來看，目前中國企業具備i線/g線分辨率的光刻膠生產能力，在ArF(193nm)及以下仍是空白；氫氟酸上，巨化股份生產的高純產品已經進入客戶驗證階段。

　　全球90%的聚酰亞胺由住友化學等日本企業供應，日本在含氟聚酰亞胺方面更是處于壟斷地位，我國企業暫時沒有自供能力。我們認為，如果原材料供應受到影響，可能會間接影響三星及LGD的OLED產量。目前OLED市場供需同樣處于錯配，實質性的供給端收縮有望對面板價格產生積極推動作用。(中金點睛)

　　半導體供應鏈生變！這些A股公司或將受益

　　相比其他材料，氟化聚酰亞胺材料處于日企在全球高端壟斷狀態。業內人士表示，無論中國企業還是韓國企業，都需要從日本進口。后者在材料純度、工藝穩定性等方面全球領先。

　　中信證券分析指出，氟化聚酰亞胺具有形變量大等特點，目前主要用于柔性 OLED。目前全球 90%以上的產能來自日本供應商，如住友化學等， 預計此次出口管制措施將短期沖擊韓國三星、LG 等面板廠商柔性 OLED 業務。反過來，短期內韓企核心材料短缺，三星、LG 柔性 OLED 業務將受到沖擊，有望利好國內柔性 OLED 廠商，全球知名終端廠商或將更加重視國內 OLED 廠商作為備選供應商的重要地位，部分訂單或將轉移至國內，利好京東方 A、TCL (華星光電)、維信諾等；在材料端建議關注在聚酰亞胺領域有所布局的鼎龍股份、 時代新材、國風塑業等。

　　鼎龍股份方面向證券時報·e公司記者表示，本次日韓事件爆發后對國內的震懾作用挺大的，核心材料還不是不能掌握在別人手上；公司產品目前主要還是賣向國內，國外市場韓國應該算很大，未來不排除進入。

　　CINNO Research指出，目前三星在OLED面板的市占率達到85%以上，而三星OLED面板的驅動芯片又是使用自己家設計、在自己晶圓廠生產，如果這部分若是受到停產風險的沖擊，直接的影響便是三星OLED面板出貨不順，對于今年下半年搭載三星OLED面板的旗艦機種出貨動能恐有風險。換個角度來看，這部分的替代性上將是其他OLED面板廠以及驅動芯片廠的一個切入點，有助于京東方、維信諾、天馬等目前已箭在弦上的OLED面板廠商加速導入進入一線手機品牌或是提升原有市占率的機會。

　　據外媒最新消息，蘋果將在供應鏈中引入京東方作為OLED顯示器供應商。若合作達成，京東方將成為繼三星、LG之后的第三家蘋果OLED顯示器供應商。此舉將有助于蘋果進一步提高顯示器供應鏈保障，降低采購成本，并成為京東方進軍高端制造業的標志之一。此前， LG電子、三星均被傳出使用京東方屏幕，因為同品質下京東方屏幕成本更低。

　　對于這項最新消息，京東方、蘋果尚未作出回應。

　　維信諾副總裁劉祥偉向記者表示，即便本次蘋果真的轉向京東方采購OLED，應該跟本次日韓事件聯系并不大。據介紹，蘋果OLED供應商是三星，這些年也有意培養包括LG、京東方等其他的供應商，但是目前京東方的產能還不能滿足；不過，不排除這個事件起到催化作用；至于半導體材料端國產替代難度大，很難達到日廠的材料純度等技術指標。

　　從長遠來看，劉祥偉表示本次日韓出口管制事件將對國內終端廠商采用國產屏幕形成利好。一方面，這會促使終端廠商評估考慮會蘋果韓國供應鏈安全性，況且OLED產業是三星帶動起來的，一旦產業鏈出事三星會傾向優先考慮保障自己的供應安全；另一方面，國內屏幕廠商的產能還處于爬坡階段，短期并不具備立即替代能力。

　　從產能來看，國內主要OLED廠商目前在持續投產、量產。

　　京東方A在今年接受機構調研時披露，OLED方面，公司已宣布建設4條第6代柔性AMOLED生產線，其中，成都第6代柔性AMOLED生產線在爬坡中，已為一線品牌客戶供貨；綿陽第6代柔性AMOLED生產線進展良好，預計今年投產；重慶和福州第6代柔性AMOLED生產線項目，設計產能相同，均為48K/月。隨著這四條柔性AMOLED產線陸續投產，將奠定公司在柔性AMOLED領域的市場競爭優勢地位。

　　最新消息顯示，京東方綿陽第6代柔性AMOLED生產線預計于今年下半年量產出貨。

　　另外，維信諾最新披露機構調研顯示，公司昆山G5.5AMOLED生產線，設計產能15K/月，目前已在批量供貨；固安G6AMOLED生產線，設計產能30K/月，目前處于產能爬坡狀態；合肥G6AMOLED生產線，設計產能30K/月，2018年12月下旬啟動建設，目前在按計劃推進。(證券時報)

　　(云水長和)

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