基金上半年表現“可圈可點” 下半年各類資產均存投資機會

　　相關統計顯示，截至2019年6月末，在基金市場中，股票型基金平均收益率最高，達24.21%；混合型基金以16.32%的平均收益率位居次席。QDII、另類投資、債券型、貨幣型基金產品分別以11.66%、5.17%、2.70%、1.29%的平均收益率緊隨其后。值得注意的是，今年上半年主動股票型基金以25.08%的平均收益率，跑贏了上證綜指(19.45%)。

　　“在經歷了一季度躁動后，受外圍環境影響，市場經歷了一波急速下跌。大約10個交易日內，上證綜指從3288點下跌至2850點，而后于窄幅區間內反復震蕩�！比f家基金相關負責人對《上海金融報》記者表示，今年一季度，在溫和的外圍環境下，配合適當寬松的國內貨幣政策，國內經濟表現出了自身強勁的發展韌性，股票市場也同步恢復了對于企業的合理定價能力。但是，當二季度國際貿易出現較強不穩定因素，同時伴隨著國內金融供給側改革等政策的不斷推進，經濟本身暴露出了一些長期積累的問題，股票市場轉向悲觀與情緒化。

　　“震蕩過程中，兩市有接近700只個股跌回年內新低位置，其中不乏從二季度高點位置下跌超過30%的個股。同時兩市單日成交額從一季度頂峰時期的1.1萬億元降至0.3萬億元；兩融余額也從頂峰時期的2.5萬億元降至0.9萬億元，資金避險情緒明顯�！比f家基金負責人進一步指出。

　　“國內股票市場方面，2019年A股市場投資機會凸顯。但由于市場調整，很多投資者未能把握入場機會。”上投摩根基金相關負責人對《上海金融報》記者表示。

　　展望后市，上投摩根相關負責人指出，總體來看，全球經濟增長雖不強勁，但仍較為積極，未來12個月出現經濟衰退的可能性較低�！跋掳肽杲洕�活動(尤其是貿易和資本支出)或將保持低迷。從美國國債收益率曲線可以看出，經濟衰退的風險相較于今年年初確實更高。但由于勞動力市場和家庭資產負債表表現強勁，短期內經濟衰退的風險相對得到了控制。”

　　萬家基金負責人指出，中國是全球最大的進出口貿易國，2018年進出口總額為4.6萬億美元，在全球中占比11.75%；全球前十大貿易港口，中國占7個。更重要的是，2018年中國出口貿易額僅占中國經濟總量的18%，對美出口貿易額僅占大約4.5%；也就是說，中國已經是一個擁有14億人口，且擁有非常強勁內生力量的經濟體�！敖洑v了二季度市場急跌后，三季度市場會開啟一輪新的估值修復過程。在此期間，在科創板上市、七十周年國慶，以及適當而有力的改革開放政策助力下，市場將有望走出目前底部震蕩區間，形成一輪向上行情�！�

　　在具體資產配置上，股票方面，萬家基金負責人強調，企業在劇烈變化的外部環境影響下，正經歷著十分艱難的經營壓力，不過，優質企業最終會成為投資市場的“壓艙石”�！八{籌企業中，二季度風險釋放較為充分的房地產及其產業鏈，比如建材、家電、家具等板塊，存在著非常大的韌性，未來有較好的估值修復空間。成長板塊中，繼續看好自主可控的科技類企業，包括計算機、半導體、新能源汽車等�！�

　　不過，上投摩根基金負責人指出，量化模型反映出股票接近其交易區間的上限，后市將保持低配。“從具體區域看，我們仍看好美國股市和債市，但需要注意的是，我們僅對美國大盤股的獲利持溫和樂觀態度，下調了對新興市場股市的展望，因為貿易問題不確定性給這些經濟體的增長帶來了持續阻力。”

　　債市方面，上投摩根負責人表示，債券收益率在第二季度的下降促使我們將“超配”下調至“中性”。由于全球近四分之一的政府債券收益率低于零，我們認為，在未進一步下調全球增長評級情況下，政府債券價格已有高估之嫌，利率再向下空間有限�！澳壳皝砜矗�經濟增長仍然積極，政策較為寬松，這共同支持了超配信用債�！�

　　萬家基金負責人則指出，三季度利率或將震蕩下行。首先，國內經濟承壓。目前經濟動能較難找到極大亮點，出口存在不確定性，制造業投資下滑，消費疲軟，基建空間受限發力不足。經濟壓力是三季度債市最大支撐；其次，美聯儲降息預期升溫，中美利差顯著擴大。目前聯邦期貨利率顯示的7月31日降息概率已經接近100%，同樣有利于打開國內貨幣政策空間。10年期美債利率已經跌至2%左右，而國內利率仍處3.2%左右，利差較大，安全邊際較高；再次，相關信用風險事件增加安全資產需求。市場信用分層更加明顯，低等級債券以后質押率預期下降，市場對利率債等安全資產需求明顯增加，中期利好債市；最后，貨幣政策寬松在即。近期，貨幣市場利率持續下行，流動性寬松，預計在國內外復雜環境下，貨幣市場利率中樞有望下移。

　　值得關注的是，萬家基金負責人同時指出，債市目前仍然面臨很多潛在不利因素，包括股市上漲；地方專項債加速發行與通脹壓力。近期全球股市向好，A股也出現上漲勢頭，如果股市繼續向好，可能會對債市構成階段性壓力，另外，穩增長信號發出之后，專項債也在加速發行。這意味著供給上升，會擠壓國債等需求。不過預計這些因素在三季度都僅會對債市構成階段性干擾，不影響趨勢。通脹因素四季度值得關注，但目前基準情形顯示壓力不大。

　　對于后市配置，萬家基金負責人指出，利率債方面，利率債收益率在一季度末觸及低點后，在二季度先快速反彈，后在外圍環境惡化導致投資者對經濟中長期增長再度悲觀后，又開始下行。隨著國內通脹預期緩解，海外發達貨幣政策再度轉向寬松。國內利率水平也有望再次觸及一季度低點。信用債方面，中低等級信用利差還在歷史較高水平，雖然信用事件時有發生，但在流動性十分寬松環境下，仍可以挑選質優的信用債，繼續享受高票息及票息收斂的收益�？赊D債方面，隨著股市的回調，轉債二季度也出現了回調。目前債底保護仍然不具足夠吸引力，后續仍與股市的關聯性較強。

　　由于上半年QDII基金的收益率可觀，下半年海外市場的投資機會如何，投資者同樣非常關注。對于海外市場，萬家基金負責人指出，海外主要發達最近一段時間開始紛紛降息，國債收益率到達負值的數量接近歷史新高。在寬松環境下，包括美債、黃金在內的各類資產紛紛取得較大漲幅。后續投資者可關注包括港股在內的相對低估的新興市場資產。

　　“總體來說，未來幾個月，市場可能會在經濟增長有望反彈、利率下行以及對貿易局勢的擔憂中出現搖擺不定的震蕩局面。隨著經濟形勢的發展，投資機會也會出現，但在地緣政治推動宏觀議題背景下，資產配置可相對關注基本面。”上投摩根相關負責人強調。

（文章來源：上海金融報）

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