誰在“高估”科創板：私募最高溢價1.7倍 多家券商、公募存“虛高”嫌疑

　　伴隨著25只科創板公司的發行完成，其詢價階段的高估申報現象呈現在市場面前。

　　21世紀經濟報道記者通過統計科創板公司的初步詢價報價明細發現，在目前已發行的25只科創板公司中，有21家公司在詢價過程中出現了申報價格比最終發行價超過10%的情形，共涉及1619名詢價對象的2524次報價。

　　更有甚者，有7只科創板新股共計20次網下投資者申報價格較發行價超出了50%以上，其中14次申報價格更超過了新股發行定價的100%。

　　在業內人士看來，由于科創板剛剛推出因此存在較高的市場熱度，部分機構估值報價過程中存在一定的非理性因素，以及個別機構擔心科創板熱度拉高發行價，導致申購失敗等情形，均易導致部分報價出現“虛高”的情形。

　　有分析人士認為，部分股票出現的高申報價格，意味著部分機構對該類公司具有更高估值抱有預期，考慮科創板發行定價遵循市場化原則，因此這一現象無可厚非，但其申報價格與市場發行價存在的較大偏離，亦可看出；但也不排除一些機構存在刻意虛高報價的可能性。

　　“高估者”透視

　　距離25家科創板公司“起航”剩下不到一周時間，但部分公司詢價時期迎來的過高申報價格，引發了市場關注。

　　21世紀經濟報道記者統計發現，針對已發行的25只科創板公司，共有1371筆因報價過高而被劃歸于無效申購中，這些普遍比最終定價高估超過10%的申報，在目前科創板公司中的分布并不均衡，這些來自于網下投資機構普遍報出“高估”之價主要集中在航天宏圖、安集科技、瀾起科技、睿創微納和華興源創等5家科創板企業中，平均每家企業該類無效申購超過百筆。

　　而嘉元科技、心脈醫療、光峰科技等8家科創板公司中，網下投資機構的追捧則顯得較理性，此類高估報價情況平均單家未超過5筆。

　　統計顯示，部分投資者的無效報價較發行價出現大幅高估。

　　在記者統計的上述數據中，15只股票出現較發行價高估不低于20%的申報，筆數達108筆，7只股票的20次申報價格超出發行價50%，更有涉及中國通號和天準科技兩只股票的14次申報價格超過發行價100%。

　　最高的一次申報來自于北京漢和漢華資本管理有限公司(下稱漢和資本)旗下的“漢和恒聚6期私募證券投資基金”，其對中國通號給出了最高16元的申報價格，超過發行價多達173.50%。

　　資料顯示，漢和漢華為自然人股東羅曉春全資控股，此前曾先在中金公司、招商證券等機構任職，后來于2013年下海創辦私募機構創業。

　　與此同時，民生人壽子公司民生匯通資產管理有限公司(下稱民生匯通)旗下的11只資管產品，聯合對天準科技發起了從51.62元-54.38元/股申報，較25.50元的發行價高出達102.43%-113.25%，從具體的配售對象來看，民生匯通旗下部分產品來自于珠江人壽、浙商財險等其他險資的委托。

　　事實上，即便按照25.50元發行價計算，其發行市盈率也高達57.48倍，高于同行業的31.26倍市盈率，若按照民生匯通的最高報價54.38元折算，則其給出的估值將達122.58倍。

　　“集體在這個區間申購，說明管理人對科創板公司的估值判斷大概落在這個位置上，只能說其投研判斷的估值較市場整體存在明顯高估。”一位參與科創板申購的公募人士表示，“不過詢價就是要體現市場化原則，每個機構都有權利對相關公司的估值做出獨立判斷�！�

　　持牌機構頻現

　　在較發行價高估不低于20%的申報中，可以看到券商、公募基金、信托公司等持牌機構的身影頻繁出現。

　　21世紀經濟報道記者統計發現，在較發行價高估不低于20%的108筆申報中，超過半數的55筆申購來自于持牌機構，其中基金公司、保險公司、券商、信托分別各有33筆、10筆、7筆和4筆。

　　記者發現，券商和信托的“高估”報價多體現為自營賬戶。例如西藏證券以高達82.45元/股的價格申購心脈醫療，較后者的46.23元/股的發行價高出78.35%，成為以自有資金申購且報價高出發行價幅度最大的一家機構。

　　無獨有偶，大通證券、資金信托、蘇州信托、華鑫國際信托、東海證券、光大證券、西部證券、華安證券等不少于8家機構的自營賬戶均有不少于1筆申購報價高出標的科創板股票發行價的20%。

　　除上述機構自有資金外，更多公募機構旗下的產品也因過高的申報價格而進入無效申報范疇。

　　例如華泰保興、凱石分別各有兩只產品的發行價高估比例排在行業前列——華泰保興吉年利、華泰保興吉年豐兩只混合基金對福光股份的申報價格均為39.09元，較發行價高出55%；而凱石湛、凱石瀾龍頭經濟兩只產品對虹軟科技的申報價格達36.60元，均較發行價高出26.73%。

　　同時，部分公募機構還存在旗下多只產品“高估申報”某一單只科創板公司的情形。

　　例如銀河基金旗下多達12只產品組團以20.76元/股價格申購航天宏圖，最終較航天宏圖17.25元/股價格高出20.35%，華寶基金旗下不少于6只產品以24.00元價格申購睿創微納，高出后者最終發行價達20%。

　　“一些持牌機構的申報價格較最終發行價出現較大偏離，和這些機構十分看好相關科創板公司有關，如果這些機構本身給予科創板這樣的估值，如果沒有成功獲配，那么不排除這些機構還是會在科創板開板后在二級市場買入。”北京一家大型券商策略分析師表示。

　　也有分析人士認為，部分公司在發行過程中受到詢價機構的“高捧”，與當下科創板的熱度不無關聯。

　　“有的公司擔心科創板最終定價較高，會因報價過低而被剔除有效申購范圍，進而選擇了高估報價，所以這個過程中也有一些非理性成分在作祟，甚至有一些機構亂報高價�！鄙虾Ｒ患胰�商資管負責人表示，“不過，若是一些激進的私募機構可以理解，但持牌機構還是應當在科創板這種熱潮下保持相對的冷靜和清醒，何況有些產品背后是公眾資金，更應該以審慎的態度參與科創板投資�！�

（文章來源：21世紀經濟報道）

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