申萬宏源桂浩明：券商股是價值回歸還是非理性炒作

　　 要談論最近如火如荼的春季行情，券商股是繞不開的。自前一周的周末起，券商股連續出現了集體漲停的走勢，這種狀況即便是在2015年也是不多見的。雖然在本周四，券商股的行情有所收斂，部分品種有了一定的調整，但運行的基本趨勢并沒有發生改變，周五該板塊再度發力上漲。而且不管怎么說，券商股對行情的引領作用也是十分明顯的。剖析其強勁行情背后的信息密碼，也有助于人們更好地認識當前的市場。

　　應該看到，本輪券商股的上漲并非偶然。去年以來，股市低迷，成交萎縮，兩融規模下降，IPO速度放緩，加上質押爆倉風險出現，券商經營十分困難，有的已經出現虧損，其估值自然也是大幅下降。無疑，很多問題的出現與行業內的各種風險有關，而一旦風險得到緩解，情況就會出現很大的改變。去年年底的時候，監管部門開始著手化解券商的質押風險，同時也著力推進股票交易的正�；�，這些都對券商有利。也正是在這樣的背景下，券商股開始了上漲，特別是隨著股市成交量的放大，券商的經營環境也得到了改善，這就促成了其強勢上漲。

　　考慮到之前券商的“出清”是比較徹底的，很多股票價格十分便宜，因此到了現在，一旦上漲起來，盤子相對比較輕，力度也就比較大。

　　當然，具有上漲的條件，不等于說就能夠連續漲停。面對幾天來券商股的超強表現，一些投資者感覺到有點過熱，這種擔憂也是有道理的。其實，一個明擺著的現實是，現在券商的分化越來越大，盡管處于同樣的市場環境中，不同券商之間經營上的差異還是十分明顯的。一些“頭部券商”利用自身的各種優勢，在業務結構上已經有了很好的調整，并且能夠極大地受惠于金融業的供給側改革，在科創板等新興業務上獲得很好的收益。但是也會有大量的中小券商，業務結構老化，缺乏創新能力，在激烈的市場競爭中不斷丟失傳統市場的份額，在開拓新業務上舉步維艱。這樣的券商，雖然在當下的行情中也能夠上漲，但畢竟缺乏后勁。有的沒有漲多少市盈率已經非常高了。投資這類券商其實風險是相當大的。

　　對于券商股需要作具體分析。就目前它們的表現來看，很難簡單地講都是合理的價值回歸，或都是非理性的炒作。當前有一些好的券商股，其股價還沒有到位，仍然有著不錯的上升空間，因為它們的經營狀況將會隨著股市的回暖而全面走好。但也會有一些較為平庸的券商(從絕對數來說還不少)，現在就已經透支了未來的成長，表現出了較大的風險性。從這個角度來說，接下去券商股是要分化的，今后籠統地說券商股，可能在操作上已經很難有什么意義了。

　　券商股如此，其實大盤也是這樣。行情起來時，往往是大家一起漲，但其實現在上市公司的業績分化是相當大的，即便是在科技板塊中，也還是會有些公司無法受益于經濟結構轉型所帶來的機會，無法擺脫困境。像這樣的公司，股價出現超跌反彈并無不可，但要長時間逆基本面上漲，那是不現實的。有鑒于2015年的市場教訓，今年的股市表現一定會更多呈現出重視業績、重視成長性以及重視公司內部治理的特點，從而具有更好的韌性與抗風險能力。作為投資者，也應該充分意識到這一點，在行情開始的時候就注意把關注的重點放在基本面良好的股票上，以理性的思維對待當前的行情，客觀判斷券商股的走勢，也同樣地對待其它各種股票。

（文章來源：金融投資報）

（原標題：券商股是價值回歸還是非理性炒作）

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