誰是ETF狂歡下的落寞者

　　2018年ETF成為公募基金市場上的網紅產品，轉到2019年這一勢頭仍未冷卻，新基金發行和申報層面，興業上證紅利低波動100ETF、華夏中證四川國企改革ETF等細分主題產品層出不窮。存量ETF市場上，多家基金公司也在積極引入流動性做市商，以求提升自家產品的交易活躍性。就連滬深兩大交易所也為ETF市場助攻，上交所最新批復了4家券商作為主做市商，而深交所也將兩融標的ETF范圍再度擴容。然而，并非所有產品都能享受這一跨年狂歡，超兩成ETF并不被市場“寵愛”，規模瀕臨清盤，成為火熱市場下的落寞身影。

　　基金公司新發熱情不減

　　2018年下半年A股的持續下跌以及底部震蕩使得權益類基金的凈值也不斷下跌，但在業內人士看來，隨著估值底、政策底的逐漸形成，被動跟蹤指數的ETF基金投資價值也在持續升高。彼時，不論是機構投資者還是基民布局ETF產品的熱情空前高漲，多只跟蹤大盤指數的寬基ETF份額短時間內大幅上漲，一度成為公募市場上的網紅產品。

　　新年伊始，投資者布局ETF的熱情依舊不減。數據顯示，截至1月22日，非貨幣ETF基金的成交額已達到1457.57億元。事實上，自2018年二季度以來，ETF基金的成交額就持續上漲，從二季度的4759.64億元到三季度的5053.13億元，再到四季度的7031.83億元。有業內人士表示，按照2019年截至目前的成交額預估，今年一季度ETF基金成交額有望達到6000億元以上。

　　從單只產品的成交額來看，數據統計，截至1月22日，今年以來有22只ETF基金成交額已超過10億元。其中，華夏上證50ETF、易方達恒生H股ETF、華泰柏瑞滬深300ETF等6只產品交易額達到百億元以上，而華夏上證50ETF更是以230.82億元的高成交額位居榜首。

　　而在發行方面，基金公司新發ETF產品的熱情也依舊不減。北京商報記者注意到，多家基金公司在通過公司官網、微信朋友圈等擴大原有ETF產品宣傳的同時，也不斷布局新品。從申報和發行產品的類型來看，據公開數據顯示，除備受市場關注的寬基ETF外，特色指數化ETF產品也層出不窮。

　　就寬基指數來看，中證100ETF、滬深300ETF等均有基金公司布局，而細分行業和特色化指數產品中，中證銀行ETF、中證國防ETF、中證粵港澳大灣區發展主題ETF、中證四川國企改革ETF等也出現在證監會的基金募集申請表中，部分產品已處于發行階段。

　　南方一家公募市場部人士向北京商報記者透露，今年其所在的基金公司也將重點布局ETF產品，除加大寬基ETF的布局外，也會發行一些特色指數的產品，包括行業指數、地域指數等。不過，該內部人士也指出，特色指數化ETF產品的布局主要還是源于公司機構客戶的需求。“本來我們在這方面沒有這么強的意愿，但是新年剛過就有好多機構客戶來找我們說要做特色指數ETF，我們都沒有想到。”該內部人士如是說。

　　北京一位權益類績優基金經理也坦言，看好ETF基金在2019年甚至是未來的走勢。目前來看，ETF的投資人群正逐漸由散戶轉向機構投資者，而在2019年A股入摩之后，大量外資進駐A股，首選的投資產品也很有可能是ETF基金。

　　交易所助推活躍性提升

　　除基金公司外，開年國內兩大交易所在兩融標的和ETF做市商方面的動作也有望進一步助推ETF產品的活躍性。1月11日，深交所發布“關于融資融券標的證券2018年第四季度定期調整有關事項的通知”(以下簡稱“通知”)。通知內容顯示，在融資融券標的ETF產品中新增深F120、黃金ETF以及博時黃金3只基金，調整后深交所兩融標的ETF產品增至16只。

　　有市場人士指出，納入兩融標的有利于擴大ETF基金的投資者受眾范圍，提高ETF交易的活躍性，同時也會衍生出更多投資組合交易策略。而對于二級市場參與者來說，這一調整也意味著更靈活的投資操作，例如通過融資放大上漲收益或通過融券賺取做空收益等。

　　除深交所增加兩融標的的ETF產品外，上交所也于近日審批通過4家券商作為主做市商，進一步提高ETF的流動性。1月17日，上交所發布“關于上海證券交易所上市基金主做市商業務資格的公告”(以下簡稱“公告”)。公告表示，根據相關規定，東方證券、方正證券、華泰證券以及中國銀河證券4家證券公司自1月17日起獲得上交所上市基金主做市商業務資格。

　　滬上一位資深分析人士指出，做市商的存在主要是為了提高ETF基金在二級市場上的流動性。他舉例，對于一只ETF基金來說，如果沒有做市商，買賣就需要投資者自行報價和成交，但在市場交易相對清淡的時候，可能出現最高買價和最低賣價之間存在較大的差價，導致長時間無法交易，其流動性也就會大大降低。而做市商則會于此時在盤口附近的幾個價位提供買賣報價，使得交易快速實現，保證市場活躍。

　　而根據2018年11月上交所下發的“《上海證券交易所上市基金流動性服務業務指引》征求意見稿”(以下簡稱“《指引》征求意見稿”)中的內容顯示，對主做市商會進行評級并引入年度末位淘汰機制。相對應的，主做市商也會根據評級結果獲得激勵和費用減免。據了解，激勵包括試點基金的交易經手費，股票型ETF滬市成分股交易經手費給予一定程度的減免等。

　　超兩成產品瀕臨清盤

　　在部分ETF產品“享受”來自交易所、基金公司以及投資者三方助推的“跨年狂歡”時，受“馬太效應”影響，ETF基金也出現了成交分化的現象，部分產品不僅規模瀕臨清盤，同時，流動性不佳、成交額低下也使得這些ETF基金留下了落寞身影。數據顯示，截至2018年末，在數據可統計的171只非貨幣ETF基金中，規模低于5000萬元清盤線的有36只，占總數量的21.05%。

　　值得一提的是，對比上述開年3周成交額即超過10億元甚至100億元的部分產品，這些規模迷你的ETF基金在交易量上也十分低迷。數據顯示，截至1月22日，在36只ETF中，僅有4只產品開年成交額超過千萬元，其中，最高的為廣發上證10年期國債ETF，2019年以來的成交額達到2400.84萬元。同時，包括易方達中證軍工ETF、海富通上證周期ETF、大成中證500深市ETF在內的19只產品成交額不足百萬元，最低嘉實中證金融地產ETF2019年以來的成交額更是僅有1.36萬元。回看2018年度，36只ETF的全年成交量也同樣慘淡，如海富通上證非周期ETF全年的成交額僅為281.56萬元，同期，華夏上證50ETF的成交額則高達4299.93億元。

　　一位基金銷售機構內部人士表示，ETF基金一直處于“強者恒強”的局面，由于其費率低、對流動性需求高的特性，導致規模本身就比較小的ETF產品更難存活。規模小且費率低使得產品收益難以擴大，甚至不能覆蓋在布局方面投入的成本。同時也很難受到做市商青睞，產品活躍性無法得到相對保障。“不得不說，大型公募在ETF產品的布局上更具有優勢。”上述內部人士感嘆道。

　　此外，據了解，上述提及的《指引》征求意見稿中，也對上市基金做市商制度進行了規范，部分要求趨嚴。對此有業內人士猜測，這可能對本來規模就較小的ETF產品造成更大的流動性影響。例如將做市商提供的最大報價價差比例由1%下調至0.5%后，其在單一產品所能獲取的利潤也將隨之降低，因此，規模和流動性都處在劣勢的ETF產品可能會面臨更高的做市成本，導致做市商資金更加傾向于規模更大、流動性更好的ETF，兩極分化的局面進一步加劇。

（文章來源：北京商報）

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