券商首席論劍今年投資：股債雙牛PK先債后股

　　1月18日，富國基金在珠海舉辦了“富國基金四季論壇(冬)”。此次論壇以“改革開放新機遇、資產配置新契機”為主題，眾多業內大咖匯聚一堂，聚焦大類資產配置領域的新動向，針對2019年的投資機會，進行了精彩分享和討論。

　　富國基金副總經理陸文佳在開場致辭中表示，2018年全球資本市場很不平靜。但逆勢顯骨力，基金行業集中度不斷提升，頭部公司效應越來越顯著，富國基金逆勢出擊，在業務布局上打“攻堅戰”，在新產品發行上打“持久戰”，在多方面均取得突破。

　　姜超：股債雙牛可期待

　　海通證券首席經濟學家、研究所副所長姜超表示，當前中國經濟面臨三大挑戰：一是外需沖擊，2019年將是體現外需影響的分水嶺階段；二是人口增長面臨拐點，市場對“人口紅利”能否持續有所擔心；三是短期內債務問題比較嚴峻。

　　如何解決目前中國經濟面臨的問題？姜超認為，核心是要進一步加大改革，充分發揮市場活力，不走舉債發展的老路，緊縮貨幣的同時約束政府的行政空間。在姜超看來，在經濟起飛階段，“大政府”可以集中力量辦大事，引進技術、發展核心產業、靠外需發展、實現工業化。但要實現繁榮，必須依靠自主創新，回到內需發展，回到“小政府、大市場”方向，通過減稅藏富于民，增加居民消費能力、增加企業部門利潤。

　　姜超認為，中國如果能實施大規模減稅，將帶來股債雙牛，尤其是創新將迎來長牛行情，這將是歷史性的投資機會。

　　張憶東：A股有望成為避風港

　　興業證券全球首席策略分析師、研究所副所長張憶東表示，2019年中國市場的核心宏觀變量是政策環境改善、從緊縮轉向寬松。政策環境改善的核心是更加重視市場化力量，放松管制、激發市場活力，搞活民營企業。

　　對于2019年股市，張憶東認為海外市場風險可能持續，A股有望先成為避風港而被增持，中國股債市場加速對外開放、低估值的優質資產將迎來長線外資，預計將帶來570億美元流入，加上養老金入市等，迎來增量資金的股市有望筑底孕育新生。

　　從策略看，張憶東認為要防守反擊、先債后股，股市是螺螄殼里做道場、結構性行情。在他看來，2019年宏觀下行風險和政策寬松交織，大盤指數底部徘徊，基本面下行壓制權重股，但長線資金入場提供支持，中期流動性改善和市場化革，驅動結構性行情。從節奏看，可能呈現N型行情。

　　從具體布局策略看，張憶東表示可以從四個方面布局：一是積極配置香港的美元債；二是積極精選境內的信用債，戰略性看好正面臨雙向大擴容的可轉債；三是逢低配置中國傳統核心資產；四是精選優質成長股，聚焦于刺激內需、減稅和放松管制等政策紅利的行業，例如新能源車、5G、光伏風電、云計算、大數據、軍工等。

　　汪孟海：看好三大投資主線

　　富國基金海外投資部基金經理汪孟海表示，可以從三個維度看2019年市場：首先，盈利有成長。企業盈利是決定股價長期走勢的核心因素。中國經濟正轉向高質量發展階段，經濟由高增速切換至低增速必會伴隨市場的波動。但與全球市場進行比較，相同體量的經濟體中，中國仍保持相對穩健的盈利增速和不錯的成長性。其次，估值有優勢。恒生指數和滬深300均處于歷史底部區域。一批優質企業有6%至7%股息率，保險入市資金成本約為4%。如果股市上漲，有額外資本利得；如果股市持平，也可以覆蓋資金成本。第三，流動性有期待。外資習慣于從全球資產視角進行配置，偏向于大消費行業。2019年新增資金的體量雖有彈性，但新增資金相對明確。

　　在汪孟海看來，中國經濟未來的發力點在技術創新和制度革新，前者將解放勞動力至更多需要人腦創新的工作中，后者將激發更多的企業活力。

　　對于接下來的布局，汪孟海看好以下三個方面：一是具有較強信用背書的高股息個股，比如銀行、公用事業等；二是牛股輩出的大消費板塊。在存量市場中，新增資金彌足珍貴，而新增資金較有可能布局大消費板塊；三是在經濟下行周期中，受益于對沖政策的行業，比如基建、房地產等。

　　在固定收益、養老金和ETF及指數增強等三個分論壇上，富國基金固定收益投資部總經理黃紀亮、養老金投資部總經理黃興、量化投資部總經理王保合分別主持了相關論壇。

　　據了解，富國基金四季論壇以“思想、交鋒、共贏”為宗旨，每季度舉辦一次，邀請行業各界大咖，深度探討大類資產配置領域出現的新動向、新機遇。

（文章來源：上海證券報）

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