桂浩明：要從ST長油看到資產重組對企業發展的意義

長航油運能夠恢復上市，資產重組是其中關鍵，從中也可以看出資產重組對企業發展的意義。這個重組包含了對以往決策失誤的糾正以及讓企業卸下包袱輕裝上陣的發展戰略。我國經濟需要結構調整，在這一過程中資產重組大有可為。

　　已經退市近4年的ST長油，本周在上交所重新上市，這是滬深股市中退市公司再度上市的第一例，自然受到了較多的關注。還是在這一消息剛公布時，市場上就有不同的意見出現，認為現在排隊等著上市的績優公司有很多，何必安排ST長油這個曾經連續三年虧損的公司再到資本市場來掛牌呢？

　　ST長油是國內內河航運公司中較早下海走向遠洋的企業，主營沿海及遠洋航線的石油運輸業務，1997年在上交所上市。在人們的一般理解中，中國作為一個石油進口大國，并且70%以上的石油進口是通過海運實現的，那么像ST長油這樣的企業，應該會有穩定的經營環境，業績也不會差。但實際情況是，雖然石油運輸量很大，但由于石油行業本身是個強周期性行業，油價波動很大，這就直接影響到石油運輸價格的穩定。ST長油在石油價格處于高峰期時，購置了一批超大型油輪，但這部分運力形成時，石油價格下跌，運輸價格也隨即下調，導致經營出現虧損。尤其是那些超大型油輪，成為公司最大的虧損源。ST長油在2010-2012連續三年虧損，2013年被暫停上市，由于當年沒有能夠扭虧，按規定在2014年被退市，轉入全國中小企業股份轉讓系統(即新三板)交易。這是中國自有股市以來的首個央企退市案例，在當時也是很轟動的。

　　分析ST長油虧損的原因，最主要的還是決策失誤，運能的擴大與運量的變化不同步，特別是引進了昂貴的超級油輪卻因為運價低而產生不了利潤，相反卻極大地增加了各方面的負擔。在這里，不能否認宏觀大環境對企業經營的影響，但公司在戰略決策方面也的確存在嚴重失誤。不過，當時出現類似失誤的并不是ST長油一家，中國遠洋也有同樣的問題，海外航運界也有很多類似的例子。作為一種經營風險，要絕對避免確實也不太可能。

　　問題在于作為一家曾經的上市公司，退市后不能就此潦倒，而是要努力恢復盈利能力，并且認真對投資者負責。在這方面，ST長油是盡了努力，在充分評估以后，它剝離了虧損的超級油輪資產，并且進行了包括債務重組在內的大規模資產重組，從而有效地減輕了負擔。同時也得益于大環境的好轉，公司從2015年開始實現了連續盈利，其中2017年的扣非凈利潤是3.8億元，2018年預期是2.94億元，已經基本趨于穩定。

　　對于這樣一個有著相當規模，也有相應盈利能力，并且又是涉及國計民生重要領域的企業，資本市場要不要接納呢？如果它現在申請IPO，顯然是基本符合標準的。既然是有條件IPO，那么為什么不能重新上市呢？無論從什么角度來說，ST長油如果實現重新上市，都是一個多贏的結果。強調嚴肅退市制度，把該退的公司堅決退出去是必須的，但這不妨礙讓又具備了上市條件的退市公司再次上市，這與提高上市公司質量并不矛盾。

　　當然，長航油運能夠恢復上市，資產重組是其中的一個關鍵，從中也可以看出資產重組的對于企業發展的意義。它的這個重組包含了對以往決策失誤的糾正以及讓企業卸下包袱輕裝上陣的發展戰略。事實上，這也是符合資源優化配置的原則，能夠產生良好的經濟與社會效益。對于這樣的重組，有關方面理應大力支持，投資者也是歡迎的。現在上市公司群體中，由于各種原因，業績不盡人意的不少，其中有一些還是能夠通過資產重組，實現脫胎換骨，重新走上健康發展的道路。最近監管部門也明確表示，要積極推動上市公司的資產重組，ST長油的重新上市，應該說也是這種支持態度最直接的寫照。我國經濟需要進行結構調整，在這一過程中資產重組是大有可為的。但愿虧損企業中更多出現像ST長油這種通過重組恢復生機的案例，不但提高上市公司的效益，也有力地推動實體經濟更好發展。

（文章來源：金融投資報）

（原標題：要從 ST 長油看到資產重組的意義）

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