A股魔幻2018：未來該恐懼還是貪婪

　　2018年即將翻篇，這一年，大盤跌跌不休，獨角獸IPO閃電過會、資管新規靴子落地、A股四度闖關終“入摩” 、科創板即將到來、長生生物不再“長生”……

　　年關已至，A股最終以紅盤收市，雖然最后一個交易日上證綜指只上漲了0.44%，但終究還是讓股民們在年尾平添了一股暖意。

　　2018年，上證綜指全年跌幅達到24.59%，創下29年以來的年度第二大跌幅，僅好于2008年。在長達11個月的下跌周期中，業績暴雷、題材消亡、價投隕落，燈芯人也向短線客們開啟了核按鈕，而投資者的熱情亦在此間漸漸消融。結算數據顯示，2018年A股新增投資者數同比減少25%，連續三年下滑。

　　從A股上市公司數量看，2018年共增加98家，上市公司總數達到3583家。但是全部上市公司總市值卻由2017年底的63.18萬億元減少至年末的48.59萬億元，合計減少了14.59萬億元。而根據中登公司最新數據，A股期末投資者數為1.45億元，以此粗略計算，今年A股投資者大約人均虧損10.06萬元。

　　從大盤到行業再到個股，2018年，我們經歷了什么？

　　01、大盤：上證全年下跌24.59%，過山車行情里的危與機

　　去年此時，A股的投資者們是幸福的。

　　過完元旦，上證指數便在1月扶搖直上，到1月29日摸到了3587點，僅差一口氣便能越過2016年熔斷股災的陰霾。

　　實際上，自2016年熔斷股災之后，上證綜指一直處于緩慢爬升的狀態。但是眾多投資者可能沒有想到，A股在1月29日這一天早上10點上攻未果之后，會開啟漫漫熊途。

　　2月6日，受美股連續下跌影響，A股由3500點迅速滑落至3300點附近。3月23日，橫盤了一個多月的A股再次跳空下跌，險守3000點，并在3000點附近徘徊了近3個月。6月15日，A股再次受挫，在6月19日開盤后大跌3.78%，并一路滑落至2700點附近。

　　10月，隨著美股的大幅下跌，A股再受牽連，10個交易日內下跌了9.6%，大盤最低跌至2449點，創2015年股市暴跌以來新低。雖然隨后在科創板消息的帶動下，A股再次回升至2700點，12月，隨著美股的連續暴跌，A股人氣陷入低谷，指數也再度回落至2500點之下。

　　2018年，上證綜指全年累計下跌24.59%，深證成指跌34.42%、中小板指跌37.75%、創業板指跌28.65%，表現全球墊底。

　　但是，即使今年各大指數全線下跌，上證50表現依然要好于其他指數。自2016年以來，上證50僅下跌0.28%，但創業板指卻跌了67.03%，區別明顯。不過值得注意的是，創業板指在經過2016年、2017年的大幅下跌之后，今年跌勢有所放緩。新財富最佳分析師指數(399354)今年表現也好于多數指數，顯示價值投資理念下，優質個股受到市場更多關注。

　　目前，創業板指市盈率僅為27.92倍，創上市以來新低，并遠低于其上市以來的平均值52.03倍，甚至不及其2015年估值巔峰時135.13倍的零頭，而中小板指以及中證500指數的市盈率也均為10年以來最低值。不過，2018年，中小盤股在經過近三年的下跌之后，估值得到了較大的修復，投資價值相較于前兩年有所提升。

　　值得注意的是，隨著大盤持續低迷，A股總成交額已經連續三年下滑，2018年成交額僅為89.65萬億元，較2017年下降兩成。特別是12月以來，A股成交量屢創新低，滬市成交金額屢次跌破千億元大關，2018年12月11日，滬市全天成交額僅為854億元，除2016年1月7日熔斷外(當日半天成交799.82億元)，這已經是2014年7月21日以來的新地量。

　　再從融資融券上觀測，2018年末，滬深兩市融資余額7551.79億元，較年初減少2665.79億元，降幅26%，創2014年11月20日以來新低。

　　目前，A股無論是從指數的點位、估值還是成交量上，均已處于較低位置，投資機會已經初步顯現。而相較于國內投資者情緒的低迷，境外投資者則更為活躍，2018年全年，北向資金通過滬、深港通分別買入1810.94億元、1131.74億元，合計買入2942億元，顯示國際投資者布局A股加速，由此帶來的投資者結構和市場偏好變化值得關注。

　　從數據上看，目前A股市場估值水平已經到達極低的位置，各大指數間的整體結構也較往年更加平衡。而所謂危機，亦是危中有機，A股的春天何時到來雖仍未可知，但在寒冬中所承受的轉型苦痛終將讓機會來得更早一些。

　　02、行業：動蕩下該恐懼還是貪婪

　　受大環境影響，2018年全年，申萬28個一級行業中沒有一個行業取得正收益，并且一些行業因為政策的調整而受傷。

　　2018年申萬一級行業漲跌幅

　　例如游戲板塊。過去十年，中國游戲行業市場規模從262.8億元增至2144.4億元，年復合增長率達到26.3%。但是隨著游戲行業規模的快速增長，一些社會問題開始顯現。

　　今年3月，出于保護未成年人的目的，相關部門對游戲行業的監管增強，并對游戲行業實施總量監管，游戲版號停止發放。受此影響，2018年游戲行業整體規模增速降至5.3%，在行業前景并不明朗的情況下，多家游戲行業上市公司的股價開始下跌。不過，12月21日，官方表示游戲版號審批工作即將恢復。這一消息將令行業有望迎來業績修復，當天游戲板塊個股紛紛大漲表示慶祝。

　　而在今年年中，光伏板塊也曾因為政策的調整股價飽受波折。5月31日，發改委、財政部、能源局發布《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，不僅對2018年光伏新增裝機規模明顯限制，還調低了光伏產業的補貼。受此消息影響，光伏板塊個股持續下跌，其中陽光電源(300274)在政策發布后最大跌幅達到63.9%。但在11月2日，能源局召開了關于太陽能發展“十三五”規劃中期評估成果座談會，相關領導表態仍會繼續大力支持光伏產業的發展，并對光伏政策進行一定的調整。在此消息的推動下，陽光電源止住頹勢，在隨后的41個交易日中漲幅達到49%。

　　年末，醫藥板塊也受到了政策調整的影響。今年，《我不是藥神》所揭示的社會問題引起了人們的共鳴，“看病難，看病貴”的問題雖然在近年有所緩解，但仍遠未得到徹底解決。實際上，目前醫藥改革已經進入深水期，在一致性評價之后，醫藥改革來到了社保招標環節。12月6日，“4+7”試點帶量采購預中選結果揭曉，降價幅度遠超市場預期，平均降價幅度超過50%，成都倍特的替諾福韋二嗶呋酯降價最高，達95%；正大天晴的恩替卡韋降價90%；31個品種中，7個降幅在70%以上，8個降幅40-70%，5個降幅20-40%。而從A股市場上看，申萬醫藥指數從12月6日起連續下跌，至年末收盤，跌幅達到15.05%，帶量采購對投資者的影響可見一斑。但從中長期看，帶量采購的實施或許將是中國化學制藥工業公司商業模式的一個重大轉折點，未來產品線長且具備持續創新能力的公司，可能會迎來新的發展機遇。

　　除了上述三個行業以外，教育行業、通信行業等多個行業均在今年受到了內外部等多種因素的影響，股價出現下跌。但是回溯過往可以發現，系統性風險與恐慌往往是優質上市公司的絕佳買入時點。借用中金證券分析師王漢峰對投資者所說的一句話，在投資市場，我們應該多一些謹慎、獨立思考、少一些盲從。

　　03、個股：506只股價腰斬，僅295只收益為正

　　2018年，僅有295只股票取得了正收益，有多達506只個股股價遭遇腰斬，跌幅超50%。其中，跌幅超過75%的有28只，跌幅超過50%的有506只，跌幅超過30%的多達2090只。

　　從漲幅榜上看，中石科技(300684)排名榜首，年初至今股價上漲了近3倍。但是細看這份榜單能夠發現，這十只股票全為2017年12月以來上市的新股。2018年3月，IPO綠色通道，開啟包括人工智能、生物科技、云計算、高端制造在內的4個行業中的獨角獸可以走“IPO綠色通道”，加快上市進程。也正因如此，在今年的A股市場上，諸如藥明康德(603259)、邁瑞醫療(300760)等一批中概股得以迅速回歸A股，而像寧德時代(300750)等獨角獸也借此機遇登上了A股的舞臺。

　　但遺憾的是，剔除新股以后，今年A股漲幅榜中沒有一只股票能夠翻倍。

　　從跌幅榜看，今年躺在榜單前列的公司大多都是“雷光閃現”，而發生在它們身上的雷點也值得投資者注意。

　　例如跌幅榜第一的中弘股份(退市)，原為一家中大規模的房地產企業，2015年以及2016財年分別盈利2.92億元、1.46億元，但在2017年卻直接虧損25.37億多元，今年一季度，中弘股份已經虧損了3.14億元。這種斷崖式的虧損表明公司已經出現了嚴重的內部問題。2018年以來，中弘股份因未依法履行其他職責，未及時披露公司重大事件，并涉嫌違反證券法律法規，受到深交所多次公開譴責及違規處罰。此外，中弘股份陸續披露業績大額虧損、多項債務逾期、主要項目停工等重大風險事項。最終，中弘股份因連續20個交易日每日收盤價均低于股票面值，被深交所終止上市。而從2015年高點至今，中弘股份的股價從4.29元(前復權)一路跌至0.22元，區間跌幅為近95%。

　　與中弘股份處境相同的還有樂視網(300104)等股票，曾經的樂視網也是眾人矚目的焦點，但隨著賈躍亭的出走、債務問題的糾紛，樂視網如今也已處境艱難。從2015年高點至今，樂視網股價跌幅達到93.87%。

　　而與業績問題導致的股票下跌不同，作為第一批登陸創業板的股票，金亞科技(300028)因欺詐發行被深交所實施強制退市。據悉，金亞科技為了達到發行上市條件，在2008年、2009年通過虛構客戶、虛構業務、偽造合同等方式虛增收入和利潤，騙取首次公開發行核準。事件一經披露，金亞科技開啟了一字跌停之旅，連續9個交易日跌停，跌幅達到61.15%。

　　比金亞科技性質更為惡劣的是長生生物(002680)。在監管機構的飛行檢查中，長生生物被查出疫苗生產記錄造假等行為。此事公布后，引發公眾的高度關注及對疫苗行業的不信任感。隨著事件影響不斷擴大，官方對公司違規行為進一步進行調查和查處。2018年10月16日，長生生物主要子公司長春長生因違法違規生產疫苗，被藥品監督管理部門給予吊銷藥品生產許可證、處罰沒款91億元等行政處罰。隨后，長生生物收到《深圳證券交易所重大違法強制退市事先告知書》，因違法行為情節惡劣，嚴重損害利益、社會公共利益，深交所擬對長生生物股票實施重大違法強制退市。

　　04、結語

　　2018年的股市雖不完美，但在行情的低回中，我們依然可以看到投資氛圍的改善。隨著接軌國際，價值投資理念在A股進一步落地，“擁抱好公司，遠離炒作股”已經開始逐步為所有投資者接受；不僅僅是業績差的股票逐漸失去人氣，高送轉之類的題材炒作、制造概念并購圈錢等操作在嚴格的監管下也不見了蹤影。相信在這樣的轉型中，A股不僅能更好地實現資源配置作用，為好公司通過融資壯大提供更多助力，投資者也能通過價值挖掘，分享好公司的成長收益。

　　2019年，愿所有投資者都能擁抱屬于A股的春天。

（文章來源：新財富）

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