跨境資本流動數據中出現的不利信號——中國跨境資本流動數據月報2018年11月

　　核心觀點：

　　1、 11月結匯率明顯下滑5個百分點至60%是最值得關注的一個不利信號。11月我國外匯市場供求形勢再度惡化，對此我們并不感到意外，我們在此前的點評報告中便指出，10月份數據上的“改善”很可能僅僅受到了工作日減少以及“搶出口”的擾動。代表零售外匯市場的銀行結售匯逆差相較10月份明顯擴大1038億元，11月實現逆差1241億元。其中銀行自身結售匯順差153億元，順差環比擴大115億元；銀行代客結售匯逆差再陷明顯惡化，實現逆差1394億元，相較上月擴大1153億元，其中結匯意愿的明顯惡化成為重要的拖累。分項目來看，經常項目逆差897億元，逆差擴大533億元；資本與金融項目差額再度由順轉逆為逆差497億元，相較10月份明顯惡化620億元。11月遠期凈結匯簽約319億元，10月數據為凈結匯191億元，但從前期簽訂的遠期合約的履約情況來看，仍是凈售匯狀態，對11月結售匯數據形成了邊際惡化。

　　2、 11月銀行代客涉外收付款逆差擴大1027億元至1540億元，惡化幅度同樣較大，涉外人民幣以及外匯收支均趨弱。從經常項目的情況來看，11月逆差相較10月份大幅擴大1287億元，各細項均出現不同程度的惡化；資本與金融項目差額實現順差386億元，延續上個月的改善狀態，其中證券投資項的改善表現較為突出，這與陸股通在11月出現的明顯流入相符，但11月債券市場的流出情況卻有所加劇。從結售匯率的情況來看，11月份結匯率大幅回落至60%，環比下降5個百分點，這也成為11月跨境資本流動數據明顯惡化的主要原因，若市場出現恐慌將進一步加劇外匯供求形勢的失衡，11月售匯率小幅下降至67%。

　　3、 11月央行外匯占款余額變動為-571億元完全符合我們此前的判斷，與我們估算的外儲實際變動方向相符，顯示目前央行仍在外匯市場中進行直接干預，央行官員重提注重內外均衡也再度印證了我們此前的判斷，匯率因素仍是央行的關切點之一。11月末央行官方外匯儲備余額為3.06萬億美元，當月增加86億美元，但考慮到我們估算出匯率與資產價格波動大致貢獻+109億美元，實際交易導致的變動預計仍為-23億美元。

　　以下為正文內容：

　　一、 跨境資本流動數據中出現的不利信號

　　11月結匯率明顯下滑5個百分點至60%是最值得關注的一個不利信號。

　　11月我國外匯市場供求形勢再度惡化，對此我們并不感到意外，我們在此前的點評報告中便指出，10月份數據上的“改善”很可能僅僅受到了工作日減少以及“搶出口”的擾動。代表零售外匯市場的銀行結售匯逆差相較10月份明顯擴大1038億元，11月實現逆差1241億元。其中銀行自身結售匯順差153億元，順差環比擴大115億元；銀行代客結售匯逆差再陷明顯惡化，實現逆差1394億元，相較上月擴大1153億元，其中結匯意愿的明顯惡化成為重要的拖累。

　　分項目來看，經常項目逆差897億元，逆差擴大533億元；資本與金融項目差額再度由順轉逆為逆差497億元，相較10月份明顯惡化620億元。

　　11月遠期凈結匯簽約319億元，10月數據為凈結匯191億元，但從前期簽訂的遠期合約的履約情況來看，仍是凈售匯狀態，對11月結售匯數據形成了邊際惡化。

　　11月銀行代客涉外收付款逆差擴大1027億元至1540億元，惡化幅度同樣較大，涉外人民幣以及外匯收支均趨弱。從經常項目的情況來看，11月逆差相較10月份大幅擴大1287億元，各細項均出現不同程度的惡化；資本與金融項目差額實現順差386億元，延續上個月的改善狀態，其中證券投資項的改善表現較為突出，這與陸股通在11月出現的明顯流入相符，但11月債券市場的流出情況卻有所加劇。從結售匯率的情況來看，11月份結匯率大幅回落至60%，環比下降5個百分點，這也成為11月跨境資本流動數據明顯惡化的主要原因，若市場出現恐慌將進一步加劇外匯供求形勢的失衡，11月售匯率小幅下降至67%。

　　11月央行外匯占款余額變動為-571億元完全符合我們此前的判斷，與我們估算的外儲實際變動方向相符，顯示目前央行仍在外匯市場中進行直接干預，央行官員重提注重內外均衡也再度印證了我們此前的判斷，匯率因素仍是央行的關切點之一。11月末央行官方外匯儲備余額為3.06萬億美元，當月增加86億美元，但考慮到我們估算出匯率與資產價格波動大致貢獻+109億美元，實際交易導致的變動預計仍為-23億美元。

　　二、 11月陸港通資本流動速覽

　　從陸股通的統計數據來看，截至11月末北向資金重新回歸凈流入，11月份單月外資凈增持A股規模為469億元，流入主要集中于11月第一周。12月陸股通外資仍為凈流入，但規模環比明顯下降。

　　其中，滬股通11月全月累計流入325億元，深股通全月累計流入144億元。此外，港股通11月份累計流出資金54億港幣，環比由正轉負。南北向資金流向的邊際變化延續分化狀態。

　　AH股溢價11月份仍維持在120附近震蕩。

　　從11月份外資的行業配置情況來看，食品飲料、銀行成為11月最受外資青睞的行業，外資對汽車、零售、傳媒則進行了減持。

　　相應的，11月食品飲料行業表現優于大盤。

（文章來源：軒言全球宏觀）

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