建筑工程行業2019年投資策略：基建復蘇 聚焦龍頭

　　行業估值位于歷史低位

　　年初至今，上證綜指下跌20.35%，建筑行業下跌23.37%，跑輸上證指數3.02pct；子板塊中表現較好的是鐵路建設，跌幅較大的是園林工程和國際工程。目前建筑行業PE估值約10.72倍，PB估值1.16倍，處在歷史低位，存在較大提升空間。我們的投資組合收益穩健，年初至今實現收益-1.22%，跑贏大盤指數19.13pct。

　　經濟下行壓力加大，穩增長背景下基建投資反彈大勢所趨

　　今年以來固定資產投資增速不斷創新低，8月觸底后，目前已企穩回升，年初至今增速為5.7%，同比下滑1.6pct；基建投資增速為3.7%，同比下滑15.9pct，但降幅開始縮窄。隨著經濟下行壓力加大，宏觀調控的重點逐漸由去杠桿向穩增長轉變，政策開始頻繁釋放寬松信號，基建補短板成為穩增長重點；政策不斷強化、重大項目加速審批，補短板進入落地期。在專項債資金向投資建設端傳導、信用環境逐步寬松、交通投資回暖等刺激下，基建投資觸底反彈大勢所趨。

　　建筑各子板塊基本面分化，存結構性機會

　　建筑各子板塊基本面分化較大。設計咨詢龍頭公司依托跨區域、跨行業拓展，市場占有率提高，實現逆勢高增長；央企國企在基建市場的集中度高，業績確定性強，行業雖受到基建投資下滑影響業績有所回落，但央企國企整體優勢明顯，明年仍是基建補短板的最大受益者；裝修裝飾處于地產產業鏈后端，今年家裝訂單搶眼，未來業績有望逐步回暖；園林行業資產負債率處于歷史高位，去杠桿對行業整體影響較大，基本面仍有待改善，今年來估值和業績下滑造成戴維斯雙殺，未來或受益PPP放寬及政府紓困民企政策。

　　重點推薦受益基建補短板的央企國企和設計咨詢龍頭

　　這輪基建補短板主要由中央主導，鐵路、公路、軌道交通等基礎設施以及水利、生態環保等領域是重點。區域上中西部地區有望優先受益。國企央企在承接大訂單上有明顯優勢，近幾年新簽訂單保持高增長，在手訂單充沛，業績確定性強，目前整體估值處于低位，穩增長背景下有望迎來估值修復。重點推薦中國鐵建、中國中鐵、中國建筑、中國交建、安徽水利等。

　　設計咨詢板塊屬于輕資產模式，負債低，現金流良好，位于產業鏈前端，優先受益基建補短板，行業集中度提升利好龍頭企業，在手訂單充沛，當前估值與歷史估值中樞相比還存在較大提升空間。重點推薦中設集團、蘇交科、勘設股份等。

　　風險提示：固定資產投資下滑；項目落地不及預期；應收賬款壞賬風險等。

（文章來源：國信證券）

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