醫藥股暴跌仍在繼續！兩天內3000億市值蒸發 帶量采購大幅降藥價？機構這樣看

　　醫藥板塊的跌勢仍未停止，初略估算，一天半的時間，A股和港股的醫藥板塊市值縮水超過人民幣3000億元。

　　醫藥板塊大跌的背后，是“4+7”城市藥品集中采購預中標結果出爐，多家機構的研究認為，降價幅度明顯超預期。

　　一天半時間，A股和港股醫藥股市值蒸發3000億！

　　“4+7”城市藥品集中采購預中標結果出爐，受此消息影響，昨日A股和港股醫藥板塊大跌，今天上午這一跌勢繼續。

　　多家機構認為，此番帶量采購，中標價降價幅度明顯超出以往預期。根據一些機構調研，部分藥品的降價幅度甚至超過90%。

　　根據上海陽光醫藥采購網的資料，所謂“4+7”城市藥品集中采購，是指經中央全面深化改革委員會同意，組織藥品集中采購試點，試點地區范圍為北京、天津、上海、重慶和沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個城市(簡稱4+7城市)。試點地區委派代表組成聯合采購辦公室(簡稱聯采辦)作為工作機構，代表試點地區公立醫療機構實施集中采購，日常工作和具體實施由上海市醫藥集中招標采購事務管理所承擔。

　　受此消息影響，昨日A股和港股醫藥板塊出現大跌，今日早間這一跌勢延續。

　　A股市場上，普利制藥、華東醫藥、輔仁藥業等多只醫藥股早盤跌停。

　　港股市場上，中國生物制藥早盤再度大跌11.13%，該股昨天跌幅高達15.97%，國藥控股，石藥集團等大市值醫藥股也出現暴跌。

　　初略估算，一天半的時間里，A股和港股醫藥板塊市值縮水超過3000億元人民幣。

　　機構密集發表看法，多認為降價幅度超預期

　　“4+7”城市預中標結果為何造成如此大的影響？多家機構對此跟進分析。

　　平安證券今日發布的研報認為，“4+7”城市預中標結果降價幅度超預期。

　　平安證券指出，根據Insight公布的數據，31個品種中7個品種降價幅度超70%，降幅在40%-70%之間的有12個，降幅0-40%之間的有8個。其中降幅超過70%的品種有阿托伐他汀鈣片、瑞舒伐他汀鈣片、恩替卡韋分散片、利培酮片、吉非替尼片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片、替諾福韋片。之前市場預期本次帶量采購平均降幅在30%-40%之間，從預中標結果看整體降價幅度大大超過此前市場預期。

　　平安證券認為，按照預中標結果國產替代可節省25億元，本次帶量采購仿制藥價格按70%降幅計算，一共可節省64億元左右，節省比例達80%。從推行帶量采購的決心來看，未來通過一致性評價的仿制藥替代原研進程將加速，將節省大量醫保資金，實現騰籠換鳥。

　　在投資建議方面，平安證券指出，由于本次帶量采購仿制藥降價幅度大超預期，短期內需規避仿制藥投資主題，該機構建議關注具備更深護城河且受帶量采購影響較小的細分領域，包括創新藥、高端醫療設備及耗材、口腔醫療等。

　　國信證券認為，網傳中標價格降幅大超行業預期(最終中標結果以公示為準)，導致醫藥板塊整體出現大幅回調，考慮到醫藥白馬已經進入估值低位，該機構認為，需要更加關注市場過度悲觀后帶來的投資機會。國信證券提出以下幾個方面需要關注的事項：

　　一是，帶量采購未來可能面臨阻力，后續執行結果有待觀察。國信證券認為，國內長期“以藥養醫”的政策慣性下，醫院的訴求和醫生收入合規化的問題依然沒有解決，而當前完成一致性評價品種數量過少，采購量在臨床使用和處方環節可能面臨阻力。

　　二是，帶量采購是否會在全國快速鋪開。全國性帶量采購+獨家中標模式可能快速催生寡頭壟斷，最終可能導致醫保的議價能力降低，未來更可能是區域性的集中采購，保證充分競爭下，仿制藥價格有序降低；國信證券推測部分大型制藥企業在本輪招標中選擇壓低價格、控制市場份額，逼迫競爭對手2-3年內產能荒廢的策略，待政策回暖和競爭格局穩定后，再提價釋放利潤；本次帶量采購試點是醫保局新成立后的初步嘗試，本輪帶量采購競價和執行的結果可作為未來醫保局采購策略的依據；短期內不排除個別醫改激進省市可能會嘗試帶量采購，具體形式有待觀察；

　　三是，非帶量采購試點省份的最低價聯動的可能性：很可能出現個別省份要求全國最低價聯動，從而可能導致不同省份之間、醫院與藥店之間的價格產生巨大差異的情況；最終解決依賴于醫保支付價的出臺以及市場充分競爭；

　　四是，帶量采購不會導致醫藥行業的萎縮或下行。醫藥、醫療作為政府重要的民生工程，醫保支出保持每年10%以上的平穩增長，明顯領先于GDP增速，醫藥行業依然是明確的相對收益板塊。一方面，帶量采購節省的醫保開支，帶動對于創新藥的可支付能力大幅提升，帶動國內醫藥產業結構升級；另一方面，仿制藥降價帶來患者藥品可及性大幅提升，帶動國內診療需求快速釋放，仿制藥行業“以價換量”不會出現大幅萎縮；

　　最后，國信證券指出，創新才是醫藥行業發展的不竭動力，短期內關注帶量采購帶來業績彈性的企業，以及規避政策沖擊的血制品、商業流通板塊。國信證券指出，長期看好國內優秀制藥企業的轉型升級，研發實力強勁、在專科領域擁有豐富產品管線和銷售能力的優質化藥企業有望抓住改革時間窗口，創新產品對于業績貢獻占比增加，從而帶動估值體系切換。

　　對于大幅降價后藥企能否賺錢的問題，中泰證券認為，按預中選價格，京新藥業的苯磺酸氨氯地平片一片僅有0.15元，華海藥業的利培酮片、厄貝沙坦片一片分別僅有0.17元和0.2元。京新藥業原來在氨氯地平片的市占率基本為零，華海藥業原來在利培酮片、厄貝沙坦片的市占率在10%左右，兩家企業愿意以低價預中選，預計毛利率仍有一定空間。考慮帶量采購后，市場份額上升、產品用量上會有增長，規模效應將會降低成本，渠道銷售費用的大幅壓縮，中泰證券認為，企業仍有盈利空間。

　　中泰證券認為，仿制藥降價是長期趨勢，縮短了產品的生命周期，但是上量速度加快也使得產品峰值更早達到，政策會驅使行業加大新仿制藥開發、創新藥領域的投入，加速產業升級。

（文章來源：證券時報網）

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