醫藥行業：骨科龍頭有望受益行業變革

　　國產替代程度有望再上臺階。中國骨科行業國產化率已接近50%(按金額計)，但在一線城市及省會城市頂級醫院中，外資品牌仍占據較高份額。我們通過草根調研發現，隨著國內骨科龍頭企業在產品設計、關鍵材料、加工工藝、產品服務等方面的突破與完善，國產骨科龍頭與外資企業的競爭差距正逐漸縮小，在頂級醫院中的品牌認知度正逐漸提升。隨著各地耗占比、醫保控費等政策推進，優秀的國產骨科品牌已開始向頂級醫院滲透，國產替代程度有望再上臺階。

　　集中采購有望加速行業集中度提升。在招標采購層面，骨科耗材從過去的醫院分散采購，逐漸向區域聯盟限價掛網、省級集中招標采購等方式過渡。在招標評審過程中，骨科龍頭企業憑借銷售規模、醫院覆蓋率等指標，在招標中享受一定優勢，有望擠壓國產小型骨科企業份額。以浙江近兩輪骨科集中招標采購為例，同一評審單元擬中標名額從不超過20家大幅縮減至不超過6家，允許配送企業數量也有明顯減少，有望加速市場份額向骨科龍頭企業集中。

　　骨科龍頭抗終端降價風險能力較強。我們通過草根調研發現，骨科生產企業產品出廠價扣率較低，單品終端降價對出廠價的影響相對有限。此外，骨科龍頭企業深耕醫院臨床一線，有能力通過優化產品設計等方式，升級已有產品線，保障出廠價整體水平相對穩定。從已有部分地區的降價影響來看，終端降價幅度主要被流通渠道消化，骨科龍頭企業的出廠價比較穩定，抗終端降價風險能力較強。

　　骨科龍頭有望抓住行業變革機遇實現穩健發展。從2018年上半年國內骨科龍頭上市公司的經營情況來看，收入及利潤增速水平較歷史有明顯提升。在耗占比、醫保控費、集中招標采購、兩票制等行業政策推進下，骨科行業國產替代程度及集中度有望再上臺階，國內骨科龍頭企業憑借優異的工藝設計、加工制造及終端學術推廣能力，有望抓住行業變革機遇，實現長期穩健發展。維持大博醫療增持評級。

　　受益標的：威高股份、愛康醫療、春立醫療。

　　風險提示：骨科產品終端降價幅度超預期，新品拓展進度不及預期。

（文章來源：國泰君安）

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