華創證券：2019年全球貿易增速或換擋 將向經濟增速靠攏

　　華創證券發布一份海外年報，報告指出，2018年貿易走勢強勁，全球貿易增速高于經濟增速；2019年全球貿易增速或換擋，增速向經濟增速靠攏。

　　根據報告，2018年全球經濟保持同步擴張。2018年全球經濟延續2017年穩步擴張的增長趨勢，經濟增速預計將與2017年持平(實際經濟增速3.7%)，同時各個經濟體之間的離散程度已經降至危機以來的低點。展望2019年全球增速將由同步擴張轉為增長分化，主要經濟體增速或已觸頂，美歐日中經濟增長均面臨下行壓力，美國經濟復蘇拐點漸近，歐洲和日本經濟增速將有所放緩，新興市場增長分化加大。

　　報告認為，美國經濟復蘇拐點漸近，下行風險高于上行。美國經濟加息負面影響顯現，房地產進入下行區間。對美國經濟的預期已經進入拐點期，從“2015年開始的加息上半程+逐步等待數據驚喜”到“現在進入加息下半程+等待拐點”，展望2019年美國經濟的下行壓力正在逐漸加大。

　　報告指出，歐元區增長放緩，動能“跛足”。支撐本輪歐元區復蘇的動能多數減弱甚至反轉，僅剩勞動力市場或繼續改善：復盤2013年以來促使歐洲復蘇的所有動能，包括2014年中-2016年期間的油價下跌(預計2019年油價上下空間較為有限，大概率在高位震蕩)、2016年-2017年的全球經濟同步復蘇(預計2019年全球經濟增長趨弱)、2015年以來的貨幣寬松和歐元貶值(預計2019年歐央行逐步退出QE并計劃加息，在貨幣政策收緊的預期下歐元或有所反彈)以及勞動力市場的改善(預計2019年勞動力市場會繼續趨緊)，這些支撐因素除勞動力市場外，其他增長動能在2019年均有所減弱或反轉。

　　報告提到，日本經濟減速，內需不足。預計2019年日本經濟增長將面臨減速，主要原因是國內需求放緩。預計在2019年10月消費稅上調的影響下(根據2014年消費稅上調經驗)，私人消費將在上半年增加(消費稅上調之前提前消費)，在下半年下降(消費稅提升后消費需求和實際收入下降)。投資方面，商業固定投資的周期性放緩(名義投資占GDP的比例達到了金融危機以來的峰值水平，有較大的存量資本調整壓力)、2020年奧運相關的投資影響在達到頂峰后將有所下滑。貿易方面，全球貿易有降溫趨勢不利于日本出口。

　　根據報告，新興市場主要表現為“三分化”：增長分化、風險分化、資產定價分化。分化是2019年新興市場的主題，具體表現為增長分化(經濟基本面較好的新興市場經濟狀況將繼續逐步改善)、風險分化(風險集中在經濟基本面脆弱、政治風險較高的)和資產定價分化(外部融資需求高的新興經濟體利差不斷擴大)。新興市場的風險來自于個別，風險以個別風險釋放為主，整體基本面仍是修復狀態，這也反映在投資者對新興市場資產的定價上�？傮w來看，2019年新興市場增長勢頭有所減弱、金融狀況收緊，但風險由“點”及“面”，形成1997年和2014年傳染式范圍危機的概率也不高。

　　報告指出，2018年貿易走勢強勁，全球貿易增速高于經濟增速。全球貿易走勢依然強勁(WTO數據顯示2018年前十個月商品貿易總額名義增速平均為12%，預計2018年實際貿易增速為3.9%)，增速高于經濟增速(IMF預計2018年全球實際經濟增速3.7%)。

　　展望2019年，報告認為，全球貿易增速或換擋，增速向經濟增速靠攏。貿易爭端和需求走弱共振下，全球貿易有降溫趨勢。在我們構建的全球貿易監測指標也指向2019年全球貿易增速將進一步走弱，增速或將逐漸向經濟增速靠攏(WTO預計2019年貿易增速 3.7%，IMF預計2019年GDP增速3.7%)。

（文章來源：中新經緯）

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